随着特朗普的关税威胁可能很快落地，对经济增长和通胀压力的担忧情绪迅速升温，黄金市场开始提前定价。
2025 年开年以来，黄金延续上涨行情，纽约期金一月以 7% 的累计涨幅顺利收官，收于 2812.50 美元/盎司，创下 2015 年以来的 “最佳一月表现”。
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数据显示，纽约和伦敦黄金市场的定价出现大幅背离，前者的溢价进一步扩大至 28 美元/盎司，创下 2020 年以来最高水平。WisdomTree 的数据同时显示，美国黄金库存从去年 10 月的不足 1700 万金衡盎司攀升至 2300 万盎司以上，表明交易商正加速囤积实物黄金。
有观点认为，黄金基差走阔表明了市场对关税政策不确定性的焦虑——即使特朗普政府尚未真正落实加征关税举措，但政策表述的模糊性已引发供应链扰动预期。
对特朗普关税政策的担忧和黄金套利交易共同推动了黄金 “抢购潮”。据报道，摩根大通计划交付价值超过 40 亿美元的金条，拟交付的金条总重 3000 万盎司，将是纽约商品期货交易所（COMEX）自 1994 年有数据记录以来第二大交付量。
Merk Investments 总裁 Axel Merk 认为，特朗普政策 “粗放式” 的特征加剧市场困惑：
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“行政命令往往模糊不清，可能意外波及黄金贸易链。”
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这意味着，虽然有报道称美国对加拿大和墨西哥加征关税的启动时间将延迟至 3 月，但政策摇摆本身已成为风险溢价的重要组成部分。
对关税政策的担忧还在日均交易额达 1600 亿美元的黄金衍生品市场被成倍放大。Argo Digital Gold 主席 Peter Grosskopf 分析指出：
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“纸黄金市场规模远超实物交易，任何政策波动都可能引发合约价格剧烈震荡。”
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WisdomTree 大宗商品研究主管 Nitesh Shah 分析称，尽管面临美元走强、美债收益率攀升、巴以停火协议等利空因素，但黄金的逆势上扬恰恰印证了 “黄金作为终极避险资产的地位”：
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“市场正在对冲地缘政治、贸易政策和财政赤字这三重风险。”
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美国黄金

当前黄金市场的剧烈波动，本质是对特朗普关税政策不确定性的提前定价。1 月以来纽约期金累计上涨 7%，创下 2015 年以来的 “最佳一月表现”；黄金期现价差进一步涨至 28 美元，创下 2020 年以来最高水平。

- 特朗普关税威胁引发经济增长和通胀担忧，黄金市场提前定价。  
- 2025 年黄金价格上涨，纽约期金创下最佳一月表现。  
- 黄金套利交易和关税政策不确定性推动市场抢购，摩根大通计划交付大宗金条。

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