智通财经 APP 获悉，国泰君安发布研报称，造纸行业正迎来需求旺季，此前浆价上涨、终端需求催化、停产事件共振，纸品纸张函频发，叠加港口木浆补库、成本抬升及停机减产，纸价提涨有望逐步落实。随着低价木浆入库消耗，行业盈利弹性可期。同时，国内头部企业 2024 年以来加速林浆纸一体化布局，有望进一步夯实成本综合竞争力，抚平原材料价格周期波动。<h2>国泰君安主要观点如下：</h2>港口木浆补库、成本抬升及停机减产共同驱动浆价连续提涨2025 年 1 月 24 日，Suzano 宣布 2 月亚洲市上涨 20 美元 (1 月已宣布涨价 20 美元)。2025 年 2 月 5 日 Arauco 宣布辐射松、漂阔浆和本色浆价格调涨 20 美元。浆价连续提涨是补库、成本及供给的综合影响。1) 需求和库存角度，据 UTIPILP 及 Europulp，2024 年 12 月欧洲木浆库存 69.4 万吨，环比 +3%，港口库存 144.5 万吨，环比 +1%，欧洲木浆消费量 72.7 万吨，环比 +1%。中国方面，2024 年 12 月中国阔叶浆/针叶浆进口量 169.7/73.8 万吨，环比 +25%/+12%，随四季度阔叶浆价触底，厂商积极库存储备。截至 2 月 10 日，青岛、常熟、宁波港口库存环比大幅提升，达近年来最高点。2) 供给角度，Suzano 公司宣 2025 年一季度减产计划。美世国际表示，针叶受新产能林地资源的限制，加上关闭/减产 (例如 Canfor Prince George，Paper Excellence Ashdown，Stora Enso)，供需基本面保持良好。阔叶浆在创记录的针阔价差，以及减产和维护停机造成的供应限制下，预计 2025Q1 价格适度提高。3) 成本角度，芬兰及瑞典木片成本自 2021 年至 2024 年连续单边上涨，欧洲针叶生产成本持续提高。浆价上涨、终端需求催化、停产事件共振，纸品纸张函频发2025 年 2 月 10-11 日太阳纸业、APP、亚太森博陆续宣布 3 月起木浆系纸产品执行价上调 200 元。2 月 7 日，玖龙纸业宣布东莞基地 2 月 17 日起楞纸产品价格上调 50 元。1) 文化纸方面，涨价系一方面受木浆成本推动，另一方面，3-5 月为文化纸传统旺季，随秋季教材教辅招标开展，终端需求向好。此外，供给端看，晨鸣停机扰动延续，截至 2025 年 1 月 23 日，晨鸣黄冈基地正常生产，寿光基地一条文化纸生产线和一条机械浆生产线已经恢复生产，已恢复产能占比 23.23%。2) 箱板瓦楞方面，供给端，节后纸厂陆续复产，供应有所薄弱，年前订单发货已现有库存为主，库存下降较明显，价格震荡小幅上探。需求端，节后纸包企业和终端市场采购需求未有明显增量，纸厂多是以年前订单发货为主，市场维持刚需采买。投资建议：推荐综合性一体化龙头 (002078.SZ)，以及细分赛道优势玩家五洲特纸 (605007.SH)、仙鹤股份 (603733.SH)、华旺科技 (605377.SH)、博汇纸业 (600966.SH)、山鹰国际 (600567.SH)。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，提价落地不及预期。

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国泰君安发布研报指出，造纸行业正迎来需求旺季，浆价上涨、终端需求催化及停产事件共同推动纸价逐步上涨。2024 年，国内头部企业加速林浆纸一体化布局，增强成本竞争力，抚平原材料价格波动。预计随着低价木浆的消耗，行业盈利弹性可期。

国泰君安：造纸行业需求成本共振 盈利弹性可期

国泰君安：造纸行业需求成本共振盈利弹性可期