全球最大的冰淇淋 IPO 即将诞生？

作者 | 王小娟

编辑 | 黄昱

夏天还没到来，你最爱的冰淇淋就已经在酝酿大招了。

最近，英国消费巨头公司联合利华公布了 2024 年的财报，其中最受外界关注的消息之一便是其计划分拆旗下冰淇淋业务，在阿姆斯特丹进行 IPO，同时还谋划在伦敦和纽约等地二次上市。

上述三地的交易所也是联合利华已经上市交易的交易所。联合利华还表示，这一 IPO 计划在 2025 年完成。

当前，在联合利华的业务版图中，主要包含了美容与健康、个人护理、家庭护理、食品业务、冰淇淋五大业务。其中冰淇淋属于占比最小的一项业务，去年销售额约为 83 亿欧元（约合 630 亿人民币），占该公司整体收入的约 14%。

尽管在集团内部占比不高，但联合利华冰淇淋业务占据全球 20% 的市场份额，旗下拥有和路雪、梦龙、可爱多等全球前十品牌中的五个，是妥妥的全球冰淇淋巨头。

也因为如此庞大，联合利华冰淇淋业务此前估值高达 150 亿英镑（约合 1400 亿人民币）。若按消费行业平均市盈率（约 25 倍）估算，其估值可达 1075 亿人民币；再叠加品牌资产和市场份额溢价，1400 亿人民币的估值具备合理性。如若正式上市，其将成为全球最大的冰淇淋 IPO。

市场也对这一庞大业务表现出热情。去年时，市场就传出联合利华出售该业务的潜在可能性。当时的消息称，就该业务联合利华开始与潜在竞标者进行接触，涉及到了 Advent International、黑石集团、CVC Capital 等一批私募股权投资公司。但此后，联合利华决定分拆而非出售。

联合利华当前着急剥离冰淇淋业务，主要是因为其本身业绩承压，在过去的几年里一直增长乏力。

其 2024 年财报显示，尽管全年销售额同比增长 1.9% 至 608 亿欧元（约 4620 亿元人民币），但营业利润同比下滑 3.7% 至 94 亿欧元，净利润更是缩水 10.8% 至 64 亿欧元，呈现 “增收不增利” 的态势。

其计划分拆的冰淇淋业务便是集团内增长比较疲软的板块之一。2023 年，冰淇淋业务营收仅增长 2.3%，并且增长主要来源于提价，实际销量还下降 6%；2024 年虽略有改善，营收增长 4.5% 至 83 亿欧元，但盈利能力持续承压，成为拖累整体业绩的 “包袱”。

分拆后，联合利华可将资源集中于美容与健康等较高增长业务，提升整体运营效率。

并且，对于主业在美妆和日化的联合利华而言，冰淇淋业务与主业缺乏协同效应。冰淇淋业务具有显著的季节性波动，供应链和渠道管理与其他业务（如日化、食品）差异较大。冰淇淋需要大量冷链设备投入，而联合利华其他业务更依赖常温物流和零售渠道。这种模式差异导致协同效应不足，独立运营后可能将更灵活应对市场变化。

资本市场战略优化分拆上市可为冰淇淋业务单独融资，释放其品牌价值。独立上市后，该业务可通过资本市场募集资金，加速产品创新和区域扩张，同时为联合利华股东创造更高回报。

联合利华分拆冰淇淋业务是 “断臂求生” 的战略选择，短期可能因剥离低效资产提振股价，长期则取决于独立后的运营能力。尽管 1400 亿人民币的估值并不低，但凭借品牌矩阵和全球化布局，该业务有望在专业化运营下重获增长动能。

事实上，近年来，巨大的联合利华一直在 “瘦身”，分拆冰淇淋业务只是其中的一项。

去年，联合利华出售了个人护理板块旗下 Elida Beauty 业务，其中包含 Ponds 旁氏、Impulse 等二十余个个非核心美容和个人护理品牌；之后又相继出售了不少旗下表现一般又相对边缘的品牌。

针对一系列的出售，联合利华表示，剥离后将成为一家更简单、更专注的公司，集中到美容与健康、个人护理、家庭护理和营养业务四个板块。一番 “瘦身” 下来，联合利华表示将聚焦旗下较为强势的 30 个品牌，决定对其予以资源倾斜。

除此之外，去年联合利华开启了近 5 年以来最大规模的裁员，宣布要裁掉其全球员工总数的 5.9%，涉及到 7500 人。

这一点和全球的不少大公司都比较相似。近年来，随着外部环境的不确定增加，不少全球的集团公司都在收缩业务，聚焦核心业务，防止在激烈的竞争中被边缘业务的投入拖累，并且保证有足够的资金能巩固核心业务。

然而，回归核心之后，也并不是就此进入了舒适区，全球的消费市场依旧在面临巨大的挑战，业绩放缓的联合利华能否穿越周期，还需要管理层们给出新的答卷。

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