普拉格能源股票：是买入、卖出还是持有？

普拉格能源(PLUG -1.23%) 是一家氢气充电技术开发商，自 1999 年首次公开募股 (IPO) 以来，其价值已缩水约 99%。最初计划设计和建造氢气驱动的住宅系统，但该计划未能实现，转而销售氢燃料电池和仓库叉车的充电系统。

这一新业务吸引了 亚马逊(NASDAQ: AMZN) 和 沃尔玛(NYSE: WMT) 的关注，这两家零售巨头成为普拉格能源的最大客户。但在过去几年中，它仍然面临销售增长缓慢和巨额亏损的困扰，氢气市场前景黯淡使其股价跌至历史低点。

在这些水平上，普拉格能源还有希望吗？让我们回顾一下购买、出售和持有这只有争议股票的主要理由。

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出售或避免普拉格能源股票的理由

空头会告诉你，在 IPO 26 年后，普拉格能源仍未证明其商业模式是可持续的。相反，它仅通过用自己的股票认股权证（即以折扣价购买更多股份的选择权）来补贴亚马逊和沃尔玛的氢燃料电池，才获得了这两家公司的顶级客户地位。

这一不寻常的策略在 2018 年至 2020 年间，当这些激励措施超过客户支付时，适得其反。普拉格能源最初也没有正确计算这些激励和认股权证，因此不得不回过头来重新申报三年的财务数据。在这些令人震惊的重述之后，其报告的收入在 2020 年实际上变为_负数_。

其收入在 2021 年再次转正，并在 2022 年和 2023 年增长，但大部分增长是由于两项收购扩展了其较小的低温设备部门。与此同时，其核心氢燃料电池和充电系统业务因宏观逆风抑制了市场对新氢气充电项目的需求而挣扎。

在 2024 年前九个月，普拉格的收入大幅下滑，因为它完全消化了这些收购，并在销售更多氢气燃料系统和充电服务方面遇到困难。其营业利润率也大幅下降，亏损令人担忧。

| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 年前 9 个月 | | 收入 | 5.02 亿美元 | 7.01 亿美元 | 8.91 亿美元 | 4.37 亿美元 | | 同比增长 | N/A* | 40% | 27% | (35%) | | 营业利润率 | (87%) | (97%) | (151%) | (165%) | | 净收入（亏损）| (4.6 亿美元) | (7.24 亿美元) | (13.7 亿美元) | (7.69 亿美元) |

数据来源：普拉格能源。同比 = 年比年。* 由于重述。

分析师预计，普拉格的全年收入将下降 21%，降至 7.05 亿美元，净亏损 738 百万美元。对于一家在第三季度结束时仅有 9400 万美元现金及现金等价物的公司来说，这似乎是一个严峻的局面。

在过去五年中，其流通股数量几乎增加了三倍，并且它可能会继续通过增发和基于股票的补偿来稀释投资者的股份。

购买和持有普拉格能源股票的理由

从积极的一面来看，多头预计普拉格的下滑将在今年触底，因为宏观环境趋于稳定。分析师预计其收入将在 2025 年增长 35%，达到 9.54 亿美元，同时净亏损减少到 3.42 亿美元。以 20 亿美元的企业价值来看，普拉格的估值仅为今年销售额的两倍多，尤其是如果你预计其业务在更多公司恢复氢气项目时会再次升温。

至于流动性，普拉格上个月获得了美国能源部的 16.6 亿美元贷款担保，以资助其建设六个绿色氢气制造厂。这一救助措施应能防止其资金枯竭，等待氢气市场再次升温。它还在削减员工和出售一些设备（并回租）以稳定现金流。

普拉格能源的股票多年来一直停滞不前，但其内部人士在过去 12 个月中购买的股票数量是出售数量的 12 倍。这种内部人士的积极情绪表明，它可能终于准备好迎来强劲反弹。

最后，普拉格能源仍然是新兴氢燃料电池和充电市场的明确领导者。它已经在全球部署了超过 69,000 个燃料电池系统和 250 多个加氢站，并且是液氢的最大买家。因此，假设更多公司最终采用氢燃料电池——这种电池零排放且充电速度比传统锂离子电池更快——普拉格能源的销售和利润在未来几十年可能会飙升。

现在是购买、出售还是持有普拉格能源的合适时机？

如果你已经拥有普拉格能源的股票，在这些低迷的水平上出售并没有太大意义，因为潜在的催化剂就在眼前。但在一些反转迹象出现之前，积极购买更多股票也不明智。因此，暂时来看，我认为已经拥有普拉格的投资者应该简单持有其股份，而没有持有的投资者则应在监测其进展时小心增持。