--- title: "一年不到暴涨 12 倍后，大摩对老铺黄金的判断：当前估值合理，风险是金价、解禁和散户" description: "大摩表示，老铺黄金填补了中国高端消费市场的 “空白区域”，门店网络扩张、品牌认知度提升空间大， 到 2029 年老铺黄金在大中华区的收入至少可以较 2024 年翻一番。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/230960061.md" published_at: "2025-03-07T09:09:32.000Z" --- # 一年不到暴涨 12 倍后，大摩对老铺黄金的判断：当前估值合理，风险是金价、解禁和散户 > 大摩表示，老铺黄金填补了中国高端消费市场的 “空白区域”，门店网络扩张、品牌认知度提升空间大， 到 2029 年老铺黄金在大中华区的收入至少可以较 2024 年翻一番。 3 月 6 日，摩根士丹利分析师凌珈瑜、高昕烨等发布报告称，**老铺黄金填补了中国高端消费市场的 “空白区域”，加之目前宏观经济不确定性较高，金价持续快速上涨**，老铺黄金在 2025 年到 2026 年上半年将继续受到利好。 预计老铺黄金有持续增长的潜力，门店网络在未来至少会扩大一倍，**到 2029 年，老铺黄金在大中华区的收入至少可以较 2024 年翻一番**。 不过，大摩也提醒称，2025 年老铺黄金可能会面临黄金价格波动、竞争加剧、总股份的 13％即将解禁，股价进一步升高、高散户和南向投资者比率高等风险。 老铺黄金作为中国本土高端珠宝品牌，仅成立 15 年且只在 27 个高端商场拥有 36 家门店，但已成功在奢侈品珠宝市场占据一席之地。自 2023 年以来，老仆黄金连续两年同店销售额增长超过 100%，收入增长超过 140%，远超国内同行，甚至在单商场销售额上超越国际珠宝品牌，被社交媒体誉为 “中国黄金珠宝行业的爱马仕”。 截止发稿，老铺黄金港股报 608 港元/股，今年以来已经上涨超过 130%。 ## 五年后收入可能翻一番 大摩预计，到 2029 年，老铺黄金在大中华区的收入至少可以较 2024 年翻一番，主要原因有三： > 1. 门店网络扩张：老铺黄金将从现有的 27 个商场扩展到 55-60 个商场，接近外国顶级奢侈品牌的覆盖范围； > 2. 品牌认知度提升空间大：AlphaWise 调查显示，目前只有 26% 的中国珠宝消费者听说过老铺品牌，远低于排名前三的国内品牌（78%）和前二名外国品牌（72%）； > 3. 海外市场：长期来看，老铺黄金在除印度外的亚洲市场还有扩张空间，但该市场规模约为大中华区的四分之一。 不过，大摩也提醒称，对于同店销售增长而言，老铺黄金在 2023-2024 年 100％以上的增长可能无法不可持续，因为老铺黄金的单店收入已经远高于其他珠宝品牌，有时甚至高于许多软奢品牌，门店服务容量非常紧张。 ## 2025 年关键风险因素 大摩指出，对于老铺黄金，2025 年有四个需要关注的风险点： > 1. 黄金价格波动：自 2024 年 3 月以来，黄金价格急剧上涨，市场偏好从按重量计价的黄金首饰转向固定价格黄金首饰，如果金价下跌或企稳，消费者可能重新转向按重量定价的传统黄金产品； > 2. 竞争加剧：老铺黄金的成功证明了高端黄金珠宝的强劲需求，其他传统品牌正在加大力度推出类似产品； > 3. 股票流动性因素：老铺黄金总股份的 13％将在 2025 年 6 月股票上市一周年之际解禁，公众持股量将从现在的 15％增加到 28％。上一次 锁定期结束是在 12 月，当时公众持股量从 9％增加到 15％，鉴于基本面强劲，股价继续攀升。 > 4. 高散户、南向投资者比率高：老铺黄金在南向投资者和散户投资者中的份额较高，这些投资者通常注重短期趋势，较少关注长期估值。自去年 9 月以来，南向投资者占公众持股量比例高达 30%（行业平均值约为 23%），机构投资者仅占公众持股量的 10%（行业平均值约为 33%）。 ### Related Stocks - [06181.HK - 老铺黄金](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06181.HK.md) - [HESAY.US - 爱马仕(ADR)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HESAY.US.md) - [MS.US - 摩根士丹利](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 老铺黄金有限公司 H 股（6181）获得国泰海通的买入评级 | 在昨天发布的一份报告中，国泰君安维持了对老铺黄金有限公司 H 类股票的买入评级，目标价为港币 948.40 元。该公司的股票今天收盘价为港币 849.50 元。声明 50% 折扣 TipRanks Premium 解锁对冲基金级别的数据和强 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/273810358.md) | | 基础材料巨头老铺黄金有限公司 H 股（6181）获得新的买入评级 | 国森分析师昨日对老铺黄金有限公司 H 类股票维持买入评级，并设定目标价为 822.15 港元。声明享受 70% 的 TipRanks Premium 折扣，解锁对冲基金级别的数据和强大的投资工具，以便做出更聪明、更精准的决策。通过最新的新闻 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/272501834.md) | | 1750 亿美元 “关税退款”！对美股是 “财政刺激”，对美债是 “增加债务”，对金银是 “不确定性重来” | 1750 亿美元潜在退款短期利好美股，零售消费股受益，但该裁决导致关税收入缺失，未来十年或为美债增加超 2 万亿美元负担。特朗普表态将通过其他途径重征关税，政策不确定性加剧，黄金周五暴涨 2% 突破 5100 美元，白银涨 8%，避险情绪升 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276502057.md) | | 俄罗斯央行 1 月卖出 30 万盎司黄金储备，价值达 14 亿美元 | 俄罗斯央行 1 月抛售 30 万盎司黄金储备，预计套现约 14 亿美元。这是自去年 10 月以来的首次减持，旨在弥补该国预算赤字。尽管持仓量下降至 7450 万盎司，但得益于金价暴涨，俄罗斯黄金储备总价值在 1 月反而激增 23% 至 40 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276505753.md) | | 布鲁克代尔老年关怀公司｜8-K：2025 财年 Q4 营收 7.54 亿美元 | | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276272851.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。