我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。开源证券发布研报称，我国民航 SAF 第二阶段试点已启动，预计 2025 年 3 月起，北京大兴等四座机场将实施 1% 掺混比例常态化加注。随着欧盟和英国的强制掺混政策推行，SAF 需求将稳步增加，价格有望提升。具备 SAF 及废弃油脂生产能力的企业如嘉澳环保、海新能科等将受益。
智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，我国民航 SAF 第二阶段试点已正式启动，北京大兴等四座机场将于 2025 年 3 月起实施 1% 掺混比例常态化加注，叠加欧盟及英国强制掺混政策落地，全球 SAF 需求空间加速打开。具备 SAF 及废弃油脂 (UCO) 生产能力的企业有望受益，受益标的包括嘉澳环保 (603822.SH)、海新能科 (300072.SZ)、鹏鹞环保 (300664.SZ)、卓越新能 (688196.SH)、山高环能 (000803.SZ)、朗坤环境 (300829.SZ) 等。
开源证券主要观点如下：
国内民航 SAF 第二阶段试点启动，常态化掺混加注的共识已经达成
据全球航空节能减排公众号，自 2025 年 3 月 19 日起，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混 1% 的 SAF 燃油，期待 2025 年三季度第三阶段试点全国省会机场大范围试点。据金联创能源公众号，2025 年早些时候获悉民航局曾召开第二阶段 SAF 试点工作的闭门会议，尽管市场反馈在掺混比例等方面仍然存在分歧，但常态化掺混加注的共识已经达成。国际民航组织要求成员国在 2027 年起强制推行 SAF 掺混政策，我国作为国际民航组织的成员，届时或将推出相关 SAF 掺混政策，从而打开国内 SAF 需求空间。换言之，我国分阶段的 SAF 加注试点测试也是为后续 SAF 掺混政策落地提供支撑。
欧盟、英国强制掺混政策逐步推行，SAF 价格有望稳步向上
2025 年，欧盟、英国正式推行 2% 的 SAF 掺混政策，并规划逐步提高 SAF 掺混比例，其中欧盟规划在 2030、2050 分别达到 6%、70%;英国规划在 2030 年达到 10%、2040 年达到 22%。该行预计 2025 年欧盟、英国对 SAF 的需求量在 160 万吨左右。2025 年以来，SAF 价格持续下降主要是由于欧盟对 SAF 掺混比例的考核以年度为单位，短期需求增速较慢。据隆众资讯数据，2025 年 3 月 19 日，生物航煤欧洲 FOB 价格为 1,748 美元/吨，较 2024 年 4 月初 2,476 美元/吨的价格下降 29.41%。而欧盟罚款细则较为严格，对航空燃料供应商罚款=2×[每吨 SAF 或合成航空燃料价格与常规煤油价格差额的年平均值]×不符合最低配额的航空燃料数量;对飞机运营商罚款=2×每年航空燃料平均价格×年未装罐数量。该行预计欧盟、英国对 SAF 的掺混政策将稳步推行，后续 SAF 需求将稳步增加，进而有望带动 SAF 价格稳步提高。
理论上 SAF 盈利能力较强，国内具有 SAF 及 UCO 生产能力的企业或受益
据 EASA 测算数据，2023 年欧洲采用 HEFA 工艺生产 SAF 的成本估计为 1,770 欧元/吨，而 SAF 的平均价格 2,768 欧元/吨，单吨净利润接近 1,000 欧元/吨。截至 2025 年 2 月 7 日，国内 SAF 单吨净利润约 714 元/吨，其中 UCO 成本占 SAF 完全成本的 78%;2024 年 5 月以来，我国连续化 SAF 生产装置具有盈利空间。但国内 SAF 装置订单不足，实现连续化生产的装置较少，整体盈利能力较低。待欧洲、英国等地对 SAF 需求稳定增加，或将提高我国 SAF 生产企业盈利能力。此外我国 UCO 具有较强碳减排属性，未来随着其下游 SAF、生物柴油需求增加，而其自身新增产能受限，未来景气度也将高增。因此，该行认为国内具有 SAF 及 UCO 生产能力的企业有望受益。
风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。