--- title: "详解招商银行 2024 年报：营收降幅继续收窄；净利润增速转正；分红率小幅提升" description: "招商银行 2024 年报显示，营收降幅继续收窄，同比下降 0.7%，净利润增速转正，同比增长 1.2%。净利息收入同比下降 1.6%，净非息收入同比增长 0.8%。单季净利息收入环比增长 2.1%，净息差环比下降 3 个基点至 1.94%。业绩增长主要受规模增长和其他非息收入的支持。分红率小幅提升。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/233412594.md" published_at: "2025-03-27T08:01:49.000Z" --- # 详解招商银行 2024 年报：营收降幅继续收窄；净利润增速转正；分红率小幅提升 > 招商银行 2024 年报显示，营收降幅继续收窄，同比下降 0.7%，净利润增速转正，同比增长 1.2%。净利息收入同比下降 1.6%，净非息收入同比增长 0.8%。单季净利息收入环比增长 2.1%，净息差环比下降 3 个基点至 1.94%。业绩增长主要受规模增长和其他非息收入的支持。分红率小幅提升。 ## 1、营收降幅延续收窄趋势，净利润增速转正 招行 2024 累积营收同比-0.7%（3Q24 同比-3.2%），净利息、净非息收入回暖共同支撑。净利润同比 +1.2%（3Q24 同比-0.6%）。净利息收入同比-1.6%（3Q24 同比-3.1%），降幅收窄。净非息收入同比 +0.8%（3Q24 同比-3.4%）增速转正。4Q23-4Q24 期间，累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长-1.8%/-4.9%/-3.4%/-3.2%/-0.7%，7%/-3.6%/-1.3%-0.8%/1.2%, 6.2%/-2%/-1.3%/-0.6%/1.2%。 **2024 业绩累积同比增长拆分：规模增长主贡献、对业绩支撑 9.4 个点；其次为其他非息、成本、拨备计提，分别对业绩正向贡献 4.4、1.4、0.5 个点。**息差、手续费、税收均为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，**边际对业绩贡献改善的是：**1、规模增长正向贡献边际上升 0.3 个点。2、息差负向贡献边际收窄 1.1 个点。3、手续费负向贡献边际收窄 0.5 个点。4、其他非息正向贡献边际上升 0.5 个点。5、成本正向贡献边际 0.8 个点。**边际贡献减弱的是：**1、拨备正向贡献边际收窄 1.3 个点。2、税收贡献转负，下降 0.1 个点。 ## 2、单季净息收环比 +2.1%，净息差环比-3bp 至 1.94%，负债端支撑力度增强 **单季净利息收入环比 +2.1%：资产端拖累息差环比下行，负债端有所支撑。**单季日均净息差环比下降 3bp 至 1.94%。 **资产端：单季年化生息资产收益率环比下降 16bp 至 3.33%，各类资产利率均有下降。1、结构因素：拖累 1bp。**贷款占比下降拖累 5bp，投资、同业资产占比边际略有抬升，分别贡献 2bp。**2、利率因素：**拖累 15bp。贷款、投资、同业资产利率分别环比下行 21、7、4bp，分别拖累 13、2、0bp **负债端：单季年化计息负债付息率环比下行 14bp 至 1.50%，存款、同业负债成本率均有下降。1、结构因素：**存款占比略有下降，同业负债占比略有提升，整体稳定。**2、利率因素：**贡献 14bp。单季存款付息率环比下降 14bp 至 1.4%，同业负债付息率环比下降 17bp 至 1.87%，分别贡献 12bp 和 2bp。 ## 3、资产负债增速及结构：信贷增速平稳；存款实现高增长 资产端： 2024 生息资产同比 +8.8%（3Q24 同比 +6.5%）；总贷款同比增 5.2%（3Q24 同比 +5.3%），单季新增贷款 1146 亿，高于二三季度，投放积极；债券投资同比 +12.7%（3Q24 同比 +8.2%）。贷款增速仍低于资产增速，债券投资维持相对高增速。 负债端：计息负债同比增 8.1%；总存款同比增 8.6%。存款增速高于贷款增速和计息负债增速。 ## 4、存贷细拆：全年存量信贷结构同比变化—对公上、零售稳、票据下 **（1）信贷端新增结构占比：对公新增占比大幅提升，按揭同比显著回暖** **对公新增占比 69.5%，同比 2023 年增加 20.5 个点，新增占比大幅提升。** **具体信贷新增占比绝对值来看：政信、制造业、消费贷新增占比均在 20% 以上，为前三大贡献贷款类别。**全年新增投放占比前 6 名为政信类（24.5%）、制造业（24.4%）、消费贷（23.4%）、经营贷（19.5%）、按揭（8.4%）、信息技术（8.2%）。 **同比 2023 年变化来看：政信类、地产、信息技术、批零、按揭新增投放占比提升幅度较大。**泛政信类（商贸租赁、交运仓储、水利环境、电力燃气、建筑类）新增占比继续提升，同比上升 3.8 个点至 24.5%。地产投放回暖，占比新增-2.1%，较 2023 年回暖 8.6 个点。信息技术新增占比同比增加 5.2 个点，新增占比显著增加。个人贷款中，按揭显著回暖，占比新增同比提升 9.2 个点，其他非按揭类产品新增投放占比均有下降。 **（2）信贷端存量结构占比：零售占比同比稳定，对公提升、票据下降** **对公存量占比 41.6%，同比 2023 年增加 1.6 个点；零售占比 52.9%，同比基本维持稳定；票据占比下降。** **信贷存量占比绝对值来看：**按揭（20.6%）、政信（17.8%）、信用卡（13.8%）、经营贷（12%）、制造业（9.7%）、消费贷（6.6%）为前 6 名。 **同比 2023 年变化来看：消费贷、制造业提升幅度较大。**泛政信类（商贸租赁、交运仓储、水利环境、电力燃气、建筑类）存量占比同比上升 0.4 个点。地产投放回暖。制造业同比提升 0.9 个点至 9.7%。消费贷同比提升 1 个点至 6.6%。 **（3）存款结构：年度维度看 24 年活期占比同比 23 年小幅下降，但 Q4 活期同比环比均实现高增** 企业活期、个人活期环比分别高增 12.2% 和 11.2%，同比也实现高增。2024 年末活期占比 52.2%，环比大幅提升 3.5 个点，但同比仍下降 0.7 个点，年度维度看定期化仍在持续，不过全年内活期占比基本稳住，相较 1Q24，个人活期占比略有提升。 **5、净非息同比降幅收窄：手续费降幅连续三个季度收窄，代理理财收入维持高增** **净非息收入同比 +0.8%（3Q24 同比-3.4%）。**其中：净手续费收入累积同比-14.3%（vs 3Q24 同比-16.9%），净其他非息收入累积同比增长 37.9%（vs 3Q24 同比 +30.9%）。截至 2024，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占营收 36.1%、21.8% 和 14.2%，同比分别变化 0.5、-3.4、4 个百分点。 **手续费收入累积同比-12.7%（vs 3Q24 同比-15.3%）：1、结构来看，公司中收结构保持稳定，财富管理业务、银行卡业务对中收贡献最多，其次是结算业务、资产管理业务和托管业务，**分别占比 27.2%、20.7%、19.1%、13.3% 和 6%。**2、占比同比增幅来看，**受托理财收入、结算清算手续费同比占比分别提升 3.9、2.4 个点，代理保险收入占比同比下降 6.7 个点。 **集团口径财富管理手续费详细拆解：代理基金收入降幅收窄，受托理财收入维持高增。**从大财富管理价值循环链角度看各重点项目情况。**1、结构占比情况，财富管理业务各项收入占比也相对均衡。**受托理财、代理基金、保险、信托分别贡献手续费 9.7%、5.1%、7.9%、2.6%，代理理财收入占比继续上升，稳坐财富管理业务收入第一位；代理保险占比环比下降 1.3 个点，占比继续走低。**2、同比增速情况，代理理财同比高增 44.8%，代理证券同比高增 51.6%。**代理保险、代理基金、代理信托分别同比负增 52.7%、19.6%、33.7%。代理基金下降幅度环比收窄 6.9 个点。 ## 6、 零售跟踪： 财私客户维持高增，总 AUM 接近 15 万亿 **1、客户数。零售客户数达 2.1 亿户。**其中金葵花及以上 507 万户，私行客户达 17 万户。客户数增长方面，财富客户保持稳健增长。金葵花和私行客户分别同比增 12.8% 和 13.6%，在高基数基础上维持两位数增长。 **2、AUM：**管理零售客户总资产接近 15 万亿，其中金葵花及以上 AUM 占比 81.9%，同比增 8.7%。 ## 7、资产质量：总体稳定，对公继续好转，地产不良率连续 4 季度改善，零售略有承压 **不良维度——不良维持低位。**1、2024 年末不良率 0.95%，较三季度环比提升 1bp，基本稳定，维持优秀水平。2、单季年化不良净生成 0.81%，环比提升 11bp。 **逾期维度**——逾期率为 1.33%，环比提升 8bp；其中逾期 3 个月以上贷款占总贷款比重环比下降 2bp 至 0.72%。逾期占比不良 140%，环比提升 6.7 个百分点。 **拨备维度——安全垫维持在高位。**拨备覆盖率 411.98%、环比下降 20.17 个点，仍维持高位。拨贷比 3.92%，环比下降 14bp。 **各业务条线资产质量情况：对公关注、逾期、不良均有好转，零售资产质量略有承压，但不良生成企稳，信用卡不良率连续两个季度下降。** **（1）对公：**不良率环比下降 4bp 至 1.01%，在低基数基础上继续向下；关注类占比环比下降 13bp 至 0.72%；逾期率环比下降 5bp 至 0.94%。 **（2）零售：不良率环比提升 4bp 至 0.98%，整体仍较低，测算零售贷款单季不良生成率环比持平，信用卡不良生成率连续两个季度下降。**小微、按揭、信用卡和消费贷不良率分别环比变化 +15bp、+3bp、-3bp、4bp。信用卡不良率连续两个季度下降。 **房地产行业及资产质量相关情况：1、表内外规模：**规模环比压降。集团房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计 3741 亿元，环比持续压降。其中，公司对公房地产贷款余额 2864 亿元，占公司贷款和垫款总额的 4.37%，环比下降 21bp。**2、对公房地产不良率环比下降 6bp 至 4.74%，同比下降 27bp。** ## 8、其他：分红率小幅提升，测算 25E 股息率在 4.6% 左右，资本充足率进一步提升 分红及股息率：分红率达 35.32%，较 2023 年小幅提升 31bp。假设 25E 净利润增速 1.7%，静态测算 A/H 股息率（免税）分别为 4.59%、4.63%，且资本充足，无资本补充压力，股息率仍有吸引力。 **2024 管理费累积同比下降 3.7%，成本收入比同比下降 3 个点至 32.6%。**单季管理费同比-1.8%，单季年化成本收入比 39.6%，较去年同期下降 8.5 个点。 **核心一级资本充足率环比继续上升：**高级法下核心一级资本、一级资本、资本充足率分别为 14.86%、17.48%、19.06%，环比 +0.13%、+0.49% 和 +0.38%。 **前十大股东变动情况：**增持——香港中央结算有限公司减持 0.22% 至 5.04%。 ## 9、投资建议 根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计 25E-26E 归母净利润为 1509 亿、1546 亿（前值为 1506 亿、1530 亿）。 投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 1.02X/0.94X/0.86X；PE 7.62X/7.43X、7.36X。招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来 “商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的 “企业文化”（在银行业内里是稀缺的）；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的 “团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持 “增持” 评级。 本文作者：中泰银行戴志锋、邓美君、杨超伦，来源：传统借贷 vs 新型金融，原文标题：《详解招商银行 2024 年报：营收降幅继续收窄；净利润增速转正；分红率小幅提升【中泰银行·戴志锋/邓美君/杨超伦】》 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [600036.CN - 招商银行](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600036.CN.md) - [03968.HK - 招商银行](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03968.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 招行、中信、興業密集落子：起底股份行 AIC 的生存哲學 | 歲末年初，當一級市場的 GP 們還在為募資寒冬瑟瑟發抖，三張來自銀行系的鉅額支票，已經悄無聲息地划向了新… | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/272918726.md) | | 4000 點之上，私募又迎 “秒光” | 上證指數突破 4100 點，私募市場迎來 “秒光” 現象。本週，一家主觀私募在招商銀行私人銀行渠道單日募資 10 億元，創下 2026 年首個私募日光案例。該產品由復勝資產管理，管理層大比例持有自家產品，顯示出強大的市場吸引力。年初是銀行渠 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/272141121.md) | | 發展黃金市場為今年重頭戲 許正宇：逾十銀行加入港金結算公司理事會 | 香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，發展黃金市場是今年的重點，已與上海黃金交易所籤署合作協議，成立港金結算公司，預計年內啟動運作。超過 10 家銀行已確認加入理事會，目標是開發香港的黃金中央清算系統。此外，香港新股市場活躍，但對新股質素的關 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276291952.md) | | 宇樹人形機器人搭載禾賽激光雷達 春晚效應推升股價 | 宇樹科技的兩款人形機器人在央視春晚表演中搭載禾賽 JT128 雷射雷達，展現出高水平的協同動作。受此影響，禾賽（HSAI）股價在美股市場上漲，週二最高達到 28.21 美元，收盤時為 26.77 美元，漲幅近 4%。禾賽 JT 系列雷射雷達 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276198028.md) | | 渣打銀行（OTCMKTS:SCBFF）的空頭頭寸顯著增長 | 標準 Chartered PLC (OTCMKTS:SCBFF) 的空頭頭寸顯著增加，截止到 1 月 30 日上升了 21.1%，達到 210,583 股。當前的空頭比例為 19.2 天，基於平均每日交易量 10,992 股。分析師的觀點不 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276119010.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。