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title: "中金：上调微创医疗目标价至 11 港元 评级 “跑赢行业”"
description: "中金上调微创医疗目标价至 11 港元，维持 “跑赢行业” 评级。公司 2024 年收入 10.31 亿美元，同比增 9.6%，亏损 2.68 亿美元，较 2023 年亏损收窄。预计 2025 年归母净亏损 3,954 万美元，2026 年归母净利润 7,381 万美元。骨科和心律管理业务改善，收入增长，心脑血管业务承压。"
type: "news"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/234305260.md"
published_at: "2025-04-03T01:33:03.000Z"
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# 中金：上调微创医疗目标价至 11 港元 评级 “跑赢行业”

> 中金上调微创医疗目标价至 11 港元，维持 “跑赢行业” 评级。公司 2024 年收入 10.31 亿美元，同比增 9.6%，亏损 2.68 亿美元，较 2023 年亏损收窄。预计 2025 年归母净亏损 3,954 万美元，2026 年归母净利润 7,381 万美元。骨科和心律管理业务改善，收入增长，心脑血管业务承压。

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持微创医疗 (00853) 2025 年归母净亏损 3,954 万美元不变，首次引入 2026 年归母净利润预测 7,381 万美元。该行维持跑赢行业评级。考虑公司减亏顺利，且港股医药整体修复，该行上调基于 DCF 模型 (WACC=9.4%，永续增长率 1.1%) 的目标价 57% 至 11 港元。该行认为公司 2024 年减亏幅度符合预期。

## **中金主要观点如下：**

**2024 年减亏幅度符合该行预期**

公司公布 2024 年业绩：收入 10.31 亿美元，剔除汇率影响后同比 +9.6%。年内亏损 2.68 亿美元，2023 年为亏损 6.49 亿美元;归母净亏损为 2.14 亿美元，2023 年为亏损 4.78 亿美元。由于部分核心产品降价或者集采，收入端略低于该行的预期;由于公司费用控制良好，亏损收窄幅度符合该行预期。

**骨科和心律管理业务呈现改善趋势**

2024 年，1) 骨科收入同比 +6.2%，净亏损同比收窄 67.1%，EBITDA 实现转正。骨科中国区收入同比 +26.1%，并在人工关节国家集采续约中全线中标。该行预计骨科 2025 年收入或可同比 +10%，其中中国收入同比 +25-30%。2) 心律管理收入同比 +7.2%，中国区收入同比 +51.3%。该行预计心律管理 2025 年收入或可实现 5-7% 增长，并实现 EBITDA 转正。(增速均为剔除汇率影响口径)

**心脑血管国内业务不同程度承压;出海明显加速**

2024 年国内市场来看，冠脉收入同比 +2.0%;大动脉和外周收入同比 +1.6%;神经介入收入同比 +8.3%;心脏瓣膜收入同比 +4.0%。该行认为增速放缓或与医疗行业整顿、公司部分核心产品集采或者降价有关。但公司出海收入 9,580 万美元，同比 +84.7%。该行预计出海收入 2025 年或可达 1.7 亿美元左右，同比增长 80% 左右。此外，手术机器人业务 2024 年收入同比 +146%，图迈全球订单 39 台，国内实现 19 台商业化装机。

**2024 年减亏符合预期，看好 2026 年附近实现盈利**

2024 年公司三项费用率合计下降 24 ppt，该行预计 2025 年或可进一步下降 11 ppt，至合计 57% 左右。2024 年公司出售附属企业和参股企业合计贡献约 1.15 亿美元收益，该行预计 2025 年公司将继续聚焦主业，处置非核心资产，该类收益规模或仍将维持 1 亿美元左右体量。该行预计公司 2025 年毛利率 53-54%。该行预计公司有望在 2025 年继续大幅减亏，并在 2026 年附近实现盈利。

**风险提示：**集采降价超预期，国际化不及预期，竞争格局恶化，研发失败。

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