--- title: "中信证券：美国若陷入真实衰退 对中国权益资产短期或有冲击" description: "中信证券发布研报指出，美国若陷入真实衰退，短期内可能对中国权益资产造成冲击，但中长期可能促使中美经济周期共振，带来核心资产配置机会。研报构建了跟踪体系，分析宏观数据与企业经营数据，指出美股企业 EPS 下滑是衰退交易的关键节点。近期美股财报密集披露，建议关注核心顺周期公司数据及管理层指引。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/235705714.md" published_at: "2025-04-12T07:16:02.000Z" --- # 中信证券：美国若陷入真实衰退 对中国权益资产短期或有冲击 > 中信证券发布研报指出，美国若陷入真实衰退，短期内可能对中国权益资产造成冲击，但中长期可能促使中美经济周期共振，带来核心资产配置机会。研报构建了跟踪体系，分析宏观数据与企业经营数据，指出美股企业 EPS 下滑是衰退交易的关键节点。近期美股财报密集披露，建议关注核心顺周期公司数据及管理层指引。 智通财经 APP 获悉，中信证券发布研报称，历史上美股衰退预期转变为真实衰退交易的节点都是企业 EPS 开启连续下滑，其中融资行业 (投行、消费信贷) 的业绩/股价表现又是历轮衰退交易中代表信心周期的最领先指标。近期美股迎来财报密集披露期，建议关注核心顺周期公司经营数据、管理层指引 (尤其是投资银行和消费信贷行业) 以及核心的宏观数据。应对上，美国若陷入真实衰退，对中国权益资产短期或有冲击，但中长期或将中美经济周期拉齐走向共振，带来核心资产配置机会。 中信证券主要观点如下： **构建了一套跟踪体系以应对北美衰退预期转向真实衰退对中国资产的影响。** 关税交易或者衰退预期交易对中国资产的影响可能相对有限，但是如果演化成衰退交易，可能影响范围明显扩大，强度明显提升。为此构建了一套涵盖宏观 “软/硬” 数据、企业核心经营数据以及信心领先指标的跟踪体系，结合关键事件的时间表，方便投资者跟踪与理解当前所处的阶段。 **近期美股衰退预期交易持续演绎，宏观数据转弱与基本面预期博弈交替出现。** 从宏观数据来看，hard data 这种真实反映美国经济状况的统计数据并未出现明显恶化 (比如 CPI 稳定、新增非农就业人数整体稳定)，来源于问卷调查的 soft data 出现了明显的分化 (比如制造业和服务业 PMI 环比走弱、消费者信心指数均大幅回落)。从上市公司业绩来看，4Q24 主要经营指标仍然健康，然而分析师预测已经开始走弱，截至 4Q24 样本公司中核心经营指标仍在加速的公司占比为 55%，但根据 S&P 的一致预测，上述样本公司核心指标可以继续加速的占比在 1Q25 和 2Q25 将出现明显下行 (1Q25 为 33%，2Q25 为 43%)。 **美股企业 EPS 下滑是预期交易走向衰退交易的关键节点。** 历史上美股衰退预期转变为真实衰退交易的节点都是高利率环境下企业 EPS 开启连续的下滑。从节奏来看，可以将大多数衰退周期划分为三个交易阶段：衰退预期交易、第一轮衰退交易和第二轮衰退交易。衰退预期交易大多出现在经济过热后的加息前后，通常只跌估值;第一轮衰退交易通常出现在利率较高的景气周期尾部 (企业 EPS 连续放缓、下滑的起点)，呈现为估值和业绩双杀;第二轮衰退交易通常发生在美联储急速降息过程中，此时宏观经济指标大幅变弱，企业 EPS 开始大幅变弱且尚未企稳，跌的是最后一波业绩下滑。 **融资行业业绩/股价表现是历轮衰退交易中代表信心周期的领先指标。** 投资者信心的变化最快，消费者信心次之。在近 30 年里 18 个标普 500 跌幅超过 8% 的阶段，代表性的投资银行 (高盛、摩根士丹利、摩根大通) 和消费信贷公司 (Synchrony Financial、Ally Financial) 在早期 (每轮下跌周期的前 1/4 时间) 的平均跌幅分别达到了-7% 和-5%，整阶段的累计跌幅达到了-26% 和-28%。 **美股即将迎来业绩披露密集期，中国资产韧性短期面临考验，长期迎来配置时点。** 近期美股迎来财报密集披露期，建议关注核心顺周期公司经营数据、guidance(尤其是投资银行和消费信贷行业) 以及核心的宏观数据，同时跟踪美股科技公司的资本开支情况。市场从交易衰退预期向真实衰退转变时，短期负面冲击很难避免， 但中长期或将中美周期拉齐共振，带来核心资产配置机会。 **风险因素：** 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧;国内政策力度、实施效果不及预期;俄乌、中东地区冲突升级;我国房地产库存消化不及预期。 ### Related Stocks - [600030.CN - 中信证券](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600030.CN.md) - [06030.HK - 中信证券](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06030.HK.md) - [MS.US - 摩根士丹利](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) - [GS.US - 高盛](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 中信證券子公司完成了一項涉及 60,100 股金科智慧服務的衍生品交易 | 中信證券國際資本管理有限公司，金科智能服務集團的一個單位，已完成一項涉及 60,100 股的衍生合同。該交易於 2026 年 1 月 28 日最終確定， resulting in a balance of 35,000,000 shares | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/274125730.md) | | 中信證券披露了中國聖牧有機奶商業票據的衍生品交易情況 | 中信證券有限公司於 2026 年 1 月 26 日披露了與中國聖牧有機乳業有限公司相關的兩筆衍生交易。每筆交易涉及 317,000 份參考證券，總金額為 124,834.60 美元，收支相抵，最終餘額為零。該信息由中國聖牧有機乳業有限公司於 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/273818586.md) | | 阿里巴巴發佈了新款 Qwen3.5 模型，以迎接 “代理 AI 時代” | 阿里巴巴推出了其新的人工智能模型 Qwen 3.5，該模型旨在獨立執行任務，並具有顯著的性能提升。該模型的成本比其前身低 60%，效率提高了八倍。此次發佈旨在增強阿里巴巴的 Qwen 聊天機器人應用在與字節跳動的 Doubao 等競爭對手之 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276045126.md) | | 對話松延動力創始人姜哲源：從亮相春晚到「要規模」 | 2026 年機器人大戰 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276060330.md) | | Valereum 宣佈已與 Integra 基金會簽署諒解備忘錄 | Valereum PLC：Valereum PLC - 與 Integra Foundation 簽署諒解備忘錄 Valereum PLC - 與 Integra Foundation 簽署諒解備忘錄 Valereum PLC - 根據諒解 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276039051.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。