--- title: "中信证券：美股市场最艰难时候或已过去 谨慎乐观看待当下科技板块投资机会" description: "中信证券发布研报认为，美股市场最艰难时期可能已过去，预计科技板块企业全年业绩将下修 0%~10%。在特朗普政府关税政策缓和的背景下，市场出现反弹，纳斯达克指数上涨 12%。中信证券对科技板块的投资持谨慎乐观态度，推荐的优先顺序为半导体、互联网、软件和硬件。关税对 IT 硬件的直接和间接影响显著，尤其是手机和 PC 等产品。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/235706212.md" published_at: "2025-04-12T07:31:04.000Z" --- # 中信证券：美股市场最艰难时候或已过去 谨慎乐观看待当下科技板块投资机会 > 中信证券发布研报认为，美股市场最艰难时期可能已过去，预计科技板块企业全年业绩将下修 0%~10%。在特朗普政府关税政策缓和的背景下，市场出现反弹，纳斯达克指数上涨 12%。中信证券对科技板块的投资持谨慎乐观态度，推荐的优先顺序为半导体、互联网、软件和硬件。关税对 IT 硬件的直接和间接影响显著，尤其是手机和 PC 等产品。 智通财经 APP 获悉，中信证券发布研报称，伴随特朗普政府关税闹剧出现阶段性缓和迹象，判断美股市场最艰难时候或已过去。将美国经济软着陆视为当下的基准情形，并预计在此情形下美股科技板块企业全年业绩平均下修 0%~10%，叠加当下较为合理的估值水平，谨慎乐观看待当下美股科技板块投资机会，板块偏好依次为：半导体、互联网、软件和硬件。 中信证券主要观点如下： **市场调整：人祸主导的关税闹剧。** 4 月 9 日，伴随美国总统特朗普宣布对大部分国家的对等关税暂缓 90 天执行后，美股市场在经历近期的持续下跌之后出现大幅反弹，纳斯达克指数上涨 12%。由于特朗普政府在关税层面系列难以捉摸的操作，自年内高点到 4 月 8 日，纳斯达克指数累积下跌 24%，正式进入技术性熊市，在此期间美股科技相关指数累计跌幅和 2018 年贸易摩擦时候基本接近。和历次熊市见底时候的特征类似，相对便宜的估值水平、偏低的多头仓位，以及政策的转向等，带来了 4 月 9 日美股市场的大幅反弹。但历史经验亦告诉，市场从低谷走出和企稳，核心仍然需要基本面边际改善的配合。而这也是当下美股科技股投资者最希望分析清楚的问题。 **关税影响：直接、间接两种路径。** 1) 直接影响：手机、PC 等硬件。目前进入到美国的 IT 硬件产品，主要在美国以外的地区生产和组装。而其中影响最为明显的则是手机和 PC，其生产&组装线主要集中于亚洲地区。以苹果为例，美国地区手机销量约占其全球销量的 30% 左右，若按照 30% 左右的关税 (对等关税 +baseline 关税) 计算，并假设苹果采用两种极端方式消化关税成本：全球售价上涨 6%，或者企业承担导致利润下降 17% 左右。测算表明，关税将对苹果等相关企业短期业绩产生显著的影响。 2) 间接影响：降低市场总需求、造成供应链停摆，对应互联网、软件、半导体等。互联网、软件直接受关税影响相对较小，同时目前特朗普政府尚未推出针对半导体的关税政策，因此上述三部分免于直接关税影响。但关税带来的贸易成本上升、全球供应链停摆等，会影响市场总需求，进而影响企业在线广告投放、IT 支出、终端消费需求等。 **情形推演：闹剧快速平息，经济损害有限为基准情形。** 这场所谓 “胆小鬼” 博弈游戏中，博弈复杂度远远超乎理解和分析范畴，依据当下公开信息，最终的结果可简单分为两种可能的情形： 1) 基准情形：闹剧短时间内平息，基本面损伤相对有限。对于特朗普政府而言，最优的策略便是在极短时间窗口之内达成自己的目的，并将对经济的影响和干扰降到最低，时间越长，其面临的来自经济、金融领域的反噬压力越大。目前美国经济的硬数据仍具有韧性，软数据出现明显走弱迹象，但历史经验显示，预期和真实数据之间本身并不具有必然的逻辑对应。预计美国经济软着陆仍将是大概率事件，美股科技企业业绩受损程度相对较小，且极可能主要影响二季度业绩。同时预计在基准情形下美股科技企业全年业绩平均下修幅度为 0%~10%。 2) 小概率：反复拉锯，美国经济陷入衰退。目前 baseline 关税仍在执行，同时美国和其他国家地区之间的贸易谈判仍存在诸多不确定性，叠加当前持续偏紧的金融市场流动性，市场的风险仍未完全解除，若后续特朗普政府继续进行系列难以理解的操作，美国经济进入衰退仍是可能情形。 **投资展望：半导体、互联网、软件、硬件。** 贸易谈判的积极进展，以及财报季中企业基本面受损程度明晰等，均是短期决定市场走势的核心变量。基准情形假设下，即使考虑后续业绩预期下修风险，当下估值也已能提供良好的保护，在基本情形下的投资建议是积极稳健，板块偏好排序依次为：半导体、互联网、软件、硬件。1) 半导体，AI(最具确定性方向之一)、存储芯片&模拟芯片 (周期复苏)、半导体设备;2) 互联网，一线科技巨头，以及广告平台、金融科技平台企业;3) 软件 SaaS，较低的基数、合理估值水平、AI 催化等有利支撑，偏好基础软件领域的数据管理、应用软件 +AI，以及信息安全领域高成长方向 (Identity、数据安全&备份等);4) 硬件，优先关注网络设备、AI 服务器等。 **风险因素：** 关税闹剧持续升级风险;特朗普政府行事风格不确定性风险;AI 核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;全球宏观经济复苏不及预期风险;宏观经济波动导致欧美企业 IT 支出 (尤其是 AI 支出) 不及预期风险;企业数据泄露、信息安全风险;行业竞争持续加剧风险等。 ### Related Stocks - [AAPL.US - 苹果](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AAPL.US.md) - [SQQQ.US - 3 倍做空纳指 ETF - ProShares](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SQQQ.US.md) - [CP00062.US - 半导体](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CP00062.US.md) - [QQQ.US - 纳指 100 ETF - Invesco](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QQQ.US.md) - [06030.HK - 中信证券](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06030.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Tempus AI EVP Erik Phelps Sells Shares | Erik Phelps, EVP and Chief Admin. Officer of Tempus AI, sold 9,464 shares of Class A Common Stock on February 19, 2026, | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276495655.md) | | Annette Franqui Purchases 1,540 Shares of OFG Bancorp (NYSE:OFG) Stock | OFG Bancorp Director Annette Franqui purchased 1,540 shares of the company's stock at $42.06 per share, totaling $64,772 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276494822.md) | | ConocoPhillips considers selling Permian assets worth $2 billion, Bloomberg News reports | Feb 20 (Reuters) - ConocoPhillipsis exploring a sale of some of its Permian Basin assets as part of a broader streamlini | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276478732.md) | | IronBridge Private Wealth LLC Has $905,000 Holdings in Apple Inc. $AAPL | IronBridge Private Wealth LLC reduced its stake in Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) by 77.3% in Q3, holding 3,555 shares valued | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276436345.md) | | Financial Advocates Investment Management Lowers Stock Position in Meta Platforms, Inc. $META | Financial Advocates Investment Management reduced its stake in Meta Platforms, Inc. by 66.7% in Q3, now holding 2,343 sh | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276432394.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。