--- title: "小摩：关税施压需求 下调台积电目标价与盈利预测" description: "摩根大通下调台积电目标价至 1300 元新台币，维持 “增持” 评级。预计受关税和全球经济放缓影响，台积电 2025 财年收入增长指引将下调至 20%。尽管面临挑战，小摩认为台积电股价短期内可能反弹 20% 至 25%。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/236000478.md" published_at: "2025-04-15T08:28:03.000Z" --- # 小摩：关税施压需求 下调台积电目标价与盈利预测 > 摩根大通下调台积电目标价至 1300 元新台币，维持 “增持” 评级。预计受关税和全球经济放缓影响，台积电 2025 财年收入增长指引将下调至 20%。尽管面临挑战，小摩认为台积电股价短期内可能反弹 20% 至 25%。 智通财经 APP 获悉，摩根大通发布研报，将台积电 (TSM.US) 目标价从 1500 元新台币下调至 1300 元新台币，给予 “增持” 评级。小摩预测，受到 N4/N5 和 N3 工艺强劲需求、部分旧制程急单以及先进封装业务持续增长的推动下，台积电今年第二季收入可按季增长 5% 至 8%，但在关税和全球经济放缓影响下，台积电管理层可能会将 2025 财年的收入增长指引从约 25% 下调至 20% 的中低区间。目前小摩预测其全年收入将增长 23%(按美元计价)。 在过去的两个月里，有几个因素一直在拖累台积电的股价，包括与英特尔 (INTC.US) 成立合资公司、美国投资增加对利润率的影响、数据中心人工智能需求放缓以及关税对终端需求的影响。 小摩认为台积电可能会重申其长期数据中心人工智能增长指引 (到 2029 年复合年增长率达到 45% 左右)，同时也会淡化美国投资增加对增量利润率的影响。考虑到多种情况，台积电可能对与英特尔的合资公司的潜力保持沉默 (这对该股来说仍可能是一个悬而未决的问题)，同时也考虑到关税和全球经济放缓带来的增长放缓。 **考虑到需求增长疲软，小摩将台积电 2025 至 2027 财年每股盈利预测下调 4%、12% 及 4%。****小摩又指出，从过去的下行周期来看，台积电股价已经反映了大部分负面因素，若不再出现大幅影响每股盈利下降的情况，预期股价短期内可能反弹 20% 至 25%。** **在财报方面，小摩预计，台积电 25 年第一季度业绩基本与预期一致，25 年第二季度指引保持健康。**小摩预计 25 年第一季度业绩将在指引范围内，考虑到好于预期的收入和与地震中断相关的一些额外成本的影响。展望 25 年第二季度，小摩预计台积电的环比增速指引将为 5-8% (小摩预期为 7%)，这得益于 N5 和 N3 工艺系列的持续增长势头，以及由于关税暂停 90 天而出现的一些旧节点的急单 (不包括中国业务)。老工艺节点的需求趋势有所改善 (来自移动 SoC 供应商的订单增加，如联发科和优硕的 N7 和 N12，以及 AMD 的部分产品)，而英特尔的一些需求减少。总体而言，小摩预计台积电 25 年第二季度业绩将保持健康，利润率在 50% 区间范围内 (可能是 58-60% 的范围，小摩预期为 58.9%)，尽管 AZFab 的增长稀释越来越大。 **尽管部分项目关税减免，但小摩认为仍需谨慎行事。**白宫周末宣布的智能手机、个人电脑和其他电子产品的关税豁免，消除了对这些产品的初步影响 (来自中国的高关税)，但中美消费需求放缓对需求的影响，在 2025 年下半年和 2026 年可能仍是一个风险。因此，小摩对需求持更为谨慎的态度 (尤其是非人工智能领域，它应该会受到更快的影响)。小摩将台积电 25/26 财年的收入增长预期下调了 4%/7%，现在预计同比增速仅为 23%/13%。 ## 投资观点 由于其强大的工艺路线图 (N3 和 N2) 和行业领先的封装技术，摩根大通预计台积电的结构性增长杠杆将保持强劲，因为它在人工智能加速器和尖端 AI 领域近乎垄断的地位。然而，由于关税和全球经济放缓，小摩认为台积电可能会降低其 2025 财年收入指引，以对终端需求采取更谨慎的看法。小摩还预计需求增长疲软将影响每股收益，特别是在非人工智能类别，预计 2026 年将产生最显著的影响。 ### Related Stocks - [TSM.US - 台积电](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSM.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) - [INTC.US - 英特尔](https://longbridge.com/zh-CN/quote/INTC.US.md) - [MTK.NA - 联发科](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MTK.NA.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Coatue Management 減少了在 NVIDIA、特斯拉和 Oracle 的股份，並清空了在 Pinterest 的持股 | Coatue Management 對其股權進行了重大調整，具體情況在 SEC 文件中有所披露。該公司將其在英偉達的持股減少了 6.8%，降至 920 萬股；在特斯拉的持股減少了 5.1%，降至 160 萬股；在甲骨文的持股減少了 7.4% | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276178403.md) | | GMT Capital Corp 削減了 3,600 股台灣半導體的持股 | GMT Capital Corp 已減少在台積電 (TSM) 的持股 3,600 股。過去一年，TSM 的股價上漲超過 80%，目前交易價格約為 370 美元，得益於強勁的收入增長和顯著的人工智能驅動的資本支出計劃。分析師維持強烈買入評級， | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275993108.md) | | 最高法裁決後特朗普動用替補選擇：加徵 10% 全球關税 | 美國總統特朗普在最高法院裁決後宣佈將加徵 10% 的全球關税，以補救被推翻的關税措施。根據《1974 年貿易法》第 122 條款，現有的關税將全面生效。最高法院裁定特朗普政府的部分關税措施缺乏法律授權。市場風險提示，投資需謹慎。 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276477629.md) | | 沃爾瑪四季度財報超預期但盈利指引不及預期，CEO 稱 “美國低收入家庭只能勉強維持生計” | 沃爾瑪 Q4 營收超預期，新財年盈利指引（每股 2.75-2.85 美元）遠低於市場預期的 2.96 美元，顯示通脹壓力下消費者支出不確定性猶存，拖累股價下跌 1.38%。財報印證 K 型” 分化：高收入家庭驅動增長，低收入羣體 “錢包吃緊 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276398633.md) | | 學習英偉達刺激芯片銷售，AMD 為 “AI 雲” 借款做擔保 | AMD 為擴大市場份額祭出金融 “狠招”！為初創公司 Crusoe 的 3 億美元購芯貸款提供擔保，承諾在其無客户時 “兜底” 租用芯片。這一復刻英偉達 “租卡雲” 路徑的策略雖能短期推高銷量，但也令 AMD 在 AI 需求放緩時面臨更大的 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276401504.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。