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title: "中金：维持新秀丽 “跑赢行业” 评级 降目标价至 20 港元"
description: "中金维持新秀丽 “跑赢行业” 评级，目标价降至 20 港元，因美国关税不确定性和消费情绪疲软，2025 年收入和净利润预测分别下调 3% 和 12%。1Q25 业绩显示销售额和利润率低于预期，主要受亚洲表现不佳影响。管理层预计 2Q25 毛利率稳定，全球旅客增长可能推动行李箱需求。"
type: "news"
locale: "zh-CN"
url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/240272083.md"
published_at: "2025-05-15T02:19:03.000Z"
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# 中金：维持新秀丽 “跑赢行业” 评级 降目标价至 20 港元

> 中金维持新秀丽 “跑赢行业” 评级，目标价降至 20 港元，因美国关税不确定性和消费情绪疲软，2025 年收入和净利润预测分别下调 3% 和 12%。1Q25 业绩显示销售额和利润率低于预期，主要受亚洲表现不佳影响。管理层预计 2Q25 毛利率稳定，全球旅客增长可能推动行李箱需求。

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，鉴于在美国关税不确定性背景下消费情绪疲软，该行将新秀丽 (01910) 2025 年收入和净利润预测分别下调 3% 和 12% 至 35.4 亿美元和 3.27 亿美元;将 2026 年收入和净利润预测分别下调 4% 和 18% 至 37.5 亿美元和 3.48 亿美元。该行下调目标价 20% 至 20 港元 (对应 11.5 倍 2025 年市盈率，较当前股价具备 30% 的上行空间)。鉴于公司持续的严格成本控制，该行维持 “跑赢行业” 评级。当前股价对应 8.8 倍 2025 年和 8.3 倍 2026 年市盈率。  

## **中金主要观点如下：**

**1Q25 销售额及利润率不及预期**

**新秀丽公布 1Q25 业绩：**净销售额为 7.97 亿美元，按固定汇率计算同比下降 4.5%;经调整 EBITDA 为 1.28 亿美元 (利润率为 16.0%，去年同期为 18.8%);经调整净利润为 5,200 万美元 (去年同期为 8,710 万美元)。销售额和利润率均低于该行预期，主要由于亚洲地区表现不及预期及北美批发渠道订单节奏错位，但欧洲业绩稳定和营销支出审慎，抵消了部分影响。

**在业绩电话会议中，管理层指出：**1) Tumi 品牌在中国表现强劲。2) 2Q25 迄今为止的销售增速与 1Q25 相似。3) 管理层预计 2Q25 毛利率保持稳定，经调整 EBITDA 利润率略有改善。4) 管理层表示，与其他消费品相比，行李箱行业未见明显提前备货行为。5) 截至 1Q25，公司在美国销售的产品中有 14% 来自中国，管理层预计到 2025 年底该比例将降至 1%-5%。为应对潜在关税上调，公司拟采取多项举措。6) 考虑到新秀丽销售与全球客运量之间的历史相关性，管理层认为 2025 年全球旅客预计增长 5% 可能意味着行李箱需求的增长潜力。7) 杠杆及分红政策：截至 1Q25，通过分红和回购向股东返还 3.5 亿美元后，公司净杠杆率为 1.8 倍。8) 双重上市：管理层表示正持续推进美国双重上市计划，并密切关注市场环境。

**风险提示：**宏观不利因素;资产减值损失;外部竞争加剧，内部品牌间互相竞争;外汇汇率风险;二次上市时间不确定性;关税不确定性。

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