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title: "分析 - 由于 “美国品牌” 进一步失宠，美元预计将继续走弱"
description: "预计由于投资者认为美元被高估，美元将进一步走弱，此前穆迪最近进行了信用评级下调。美元指数自 1 月份的高点下跌了 10.6%，投机者持有 173.2 亿美元的净空头头寸。对美国财政政策和贸易不确定性的担忧正在推动投资者转向非美元资产。分析师指出，美元作为避险资产的地位正在减弱，这促使投资者重新考虑他们在美国资产中的持有，这可能导致对美元的卖压增加"
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url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/240913824.md"
published_at: "2025-05-19T23:08:47.000Z"
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# 分析 - 由于 “美国品牌” 进一步失宠，美元预计将继续走弱

> 预计由于投资者认为美元被高估，美元将进一步走弱，此前穆迪最近进行了信用评级下调。美元指数自 1 月份的高点下跌了 10.6%，投机者持有 173.2 亿美元的净空头头寸。对美国财政政策和贸易不确定性的担忧正在推动投资者转向非美元资产。分析师指出，美元作为避险资产的地位正在减弱，这促使投资者重新考虑他们在美国资产中的持有，这可能导致对美元的卖压增加

-   投资者仍然认为美元被高估，即使在最近的下跌之后
-   全球投资组合进一步向非美元资产的再平衡对美元构成风险
-   外汇对冲比率的上升可能增加卖压
-   一些投资者寻求在美元反弹时卖出

作者：Saqib Iqbal Ahmed, Laura Matthews

纽约，5 月 19 日（路透社）- 与贸易相关的不确定性、不断膨胀的财政债务以及对美国例外主义的信心减弱，给美国资产带来了压力，美元成为受害者之一。投资者认为，随着美元从高估值回归现实，这种货币的光彩正在减退。

特朗普政府今年的 关税攻势 促使投资者在经历了长期的超额表现后，减少对美国资产的投资。尽管在投资者因美中贸易战的停火而稍感振奋后，美国货币在近期有所稳定，但在评级机构穆迪将美国的优质主权信用评级下调一个档次后，美元再次面临卖压。

"从估值的角度来看，进一步贬值的空间很大，"支付公司 Convera 的外汇和宏观策略主管乔治·维塞说。穆迪对美国信用评级的下调使得"卖出美国"的交易再次成为焦点，

美元指数.DXY 自 1 月份的高点下跌了多达 10.6%，这是三个月内最剧烈的回撤之一，投机者的净空头头寸达 173.2 亿美元，接近自 2023 年 7 月以来对美元的最悲观立场，依据 CFTC 的数据。

美元的悲观情绪部分源于该货币的交易估值相对较高 - 在 1 月份，美元指数的交易价格高达其 20 年平均值 90.1 的 22%。目前，该指数约在其 20 年平均水平之上 10%。

它还有可能进一步显著贬值，例如再下滑 10% 将使其回到特朗普总统第一任期时触及的低点。

长期担忧

投资者和策略师多年来一直认为美元被高估，但对该货币的做空往往带来痛苦，因为美国经济持续增长。这种情况可能即将改变。

标准 Chartered 纽约全球 G10 外汇研究负责人史蒂夫·英格兰德表示，尽管最近的贸易安排可能会在某种程度上平息市场，但它们并没有解决美国面临的长期信心问题。

"美元疲软的故事还没有结束，"英格兰德说。

投资者还担心美国的长期财政前景。分析师表示，特朗普的减税法案将在未来十年内使国家的 36.2 万亿美元债务增加 3 万亿到 5 万亿美元。

"对美国资产购买意愿的减弱与美国财政过程的僵化相结合，导致市场非常紧张，"德意志银行全球外汇研究负责人乔治·萨拉维洛斯在一份报告中表示。

特朗普政府表示支持强势美元政策。

"特朗普总统明确表示要维护美元作为全球储备货币的强度和力量，"白宫发言人库什·德赛说。

外国持有

尽管近期外国抛售，但多年的美国资产升值意味着全球仍持有数万亿美元的美国股票和国债。

投资者表示，这种抛售压力可能来自全球各个角落，因为越来越多的人关注美元最近未能作为避风港的表现。

"这正是让人们感到震惊的原因……人们会想，‘如果美元不再作为避风港货币，如果它不再为我们提供多样化，我们是否真的应该持有这么多？’"BNP Paribas 资产管理公司的外汇投资组合经理彼得·瓦萨洛说。

然而，伦敦 Robeco 多资产策略负责人科林·格雷厄姆表示，尽管人们希望降低风险而进行了投资组合再平衡，但"这还没有转变为人们出售美元、资产或股票或国债以进行回流。"他说，这种情况仍可能发生。

未对冲风险

过去十年美元的强势使市场参与者能够持有美国资产，而不必过于担心货币风险。

根据包括德意志银行在内的银行的估计，外国持有的美国资产达数万亿美元，即使对冲比率 - 保护外币风险的部分 - 的适度上升也可能导致显著的抛售。

投资者增加对冲意味着对美元的直接需求减少，前期市场的美元卖压增加。

包括中国、韩国、新加坡和台湾在内的亚洲经济体，由于几十年来将巨额贸易顺差投资于美国资产，积累了大量美元敞口。

台湾货币在 5 月初的前所未有的两天暴涨，向投资者展示了逃离美元可能如何搅动市场。

Eurizon SLJ Capital 的斯蒂芬·詹和乔安娜·弗雷尔在 5 月初的一份报告中表示，亚洲出口商和机构投资者约 2.5 万亿美元的美元储备"对美元相对于这些亚洲货币构成了明显的下行风险。"

然而，反对美元悲观故事的一个论点是美国经济的韧性。

如果经济增长超出预期，可能会使美国联邦储备委员会保持不变更长时间，并支持美元。

Brandywine Global 的投资组合经理杰克·麦金泰尔指出，美国消费者在面对疲软的预期时仍然表现出韧性。不过，他和其他人更倾向于在美元反弹时卖出，而不是押注于反弹。

"现在的故事更多是寻找在美元强势时卖出机会，"麦金泰尔说。

图表：空头嗅到血腥味 https://tmsnrt.rs/43jOHcO

图表：下跌空间 https://tmsnrt.rs/43KNY3F

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