中国银河证券：25Q1 锂电产业淡季不淡 电芯价格企稳

智通财经 APP 获悉，中国银河证券发布研报称，25Q1 锂电产业淡季不淡，25 年或是国内电动化率迈入 50+% 并开启新一轮高增期的关键时期，需求支撑性强。25Q1 储能装机阶段性下滑，短期政策阵痛存在，但中长期看电力现货市场全面推进新能源主动配诸潜力巨大。25Q1 营收稳步增长，主要系电芯出货量高增抵消了价格下滑，价格企稳或将带来出货量与收入的共振。25Q2 需求进入重要观察窗口期，预计维持平稳增长，新能源渗透率进一步提升；海外在关税缓和背景下有望实现超期。

中国银河证券主要观点如下：

2501 淡季不淡，积极看好需求形势

1) 25Q1 淡季不淡，25 年或是国内电动化率迈入 50+% 并开启新一轮高增期的关键时期，需求支撑性强。2) 海外美国 25Q1 延续低迷态势，政策倾向性降温叠加关税风险不确定性或压制市场动力，欧洲 25Q1 有所回暖，碳排放法规趋严将激电动车推广。国内较高的竞争形势亦倒逼车企出海寻求高爆发新兴市场，南美、东南亚等市场潜力较大。3) 25Q1 储能装机阶段性下滑，短期政策阵痛存在，但中长期看电力现货市场全面推进新能源主动配诸潜力巨大。国内电池企业强势地位不变目有强化超势，随着企业出海潮推进，市占率有望进一步提升，宁德全球龙头地位稳固。

电芯强者恒强，把握龙头效应

25Q1 营收稳步增长，主要系电芯出货量高增抵消了价格下滑，价格企稳或将带来出货量与收入的共振。25Q2 需求进入重要观察窗口期，预计维持平稳增长，新能源渗透率进一步提升；海外在关税缓和背景下有望实现超期。价格有望逐渐触底，感利上行业越过周期低点后上，龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，盈利能力有望进一步增强。格局上看好龙头新品&旗舰产品竞争力，短期波动不改长期超势，在固态电池、纳电池等新技术浪潮下，龙头竞争优势明显，积极看好龙头业绩兑现表现。

业绩&技术超势锚定关键材料

经对比 25Q1 业绩，综合技术等因素，材料环节迎来修复良机，建议布局：1) 磷酸铁锂，产能扩张的同时依旧保持持续擎升的橡动率，高竞争态势下看好高卡实密度产品及出海带来的价格弹性空间。2) 结构件，锂电行业较独特的 “避险” 属性，经营稳定性很强，后续共振于需求市场兑现业绩。3) 负极材料，25Q1 高价库存影响将蔓延至 25Q2 后，看好价格企稳后龙头盈利恢复能力，快充、固态电池等技术对负极边际变化最大，技术赋予弹性。

4) 电解液，行业加速出清逐渐进入尾声，龙头穿越周期，建议关注头部企业在半/全固态电池领域技术进展。5) 铜箔，涨价超势较强，持续兑现业绩，有望实现超行业表现、超预期的增长。6) 三元，市占率趋于稳定目价格抗跌性较强，超趋势依赖海外需求增长以及中长期低空经济、具身智能等领域发展。7) 隔膜，盈利极致承压，价格持续探底，行业自律下中性看待后续量价走势，关注龙头企业在膜材料业务的增量变化，如固态电池等领域。

充电设备及服务：景气度回升

25Q1 装机同/环比大增 75.3%，2025 年在设备更新等宏观政策调控下，行业景气度有望不断回升。快充技术或将倒逼充电基础设施进一步迎来更新迭代，相关产品及零部件具备更大空间。TOP5 运营商市占率同比微降，市场竞争加剧。收入方面，25Q1 收入同/环比分别 +5%/31%，扣非同/环比分别 +20%/-16%，板块内竞争加剧形成分化。

标的方面

投资建议：推荐宁德时代 (300750.SZ)、亿纬锂能 (300014.SZ)、富临精工 (300432.SZ) 等，建议关注科达利 (002850.SZ)、贝特瑞 (835185.BJ)、尚太科技 (001301.SZ)、天赐材料 (002709.SZ)、嘉元科技 (688388.SH)、星源材质 (300568.SZ)、欣旺达 (300207.SZ)、湖南裕能 (301358.SZ)、龙蟠科技 (603906.SH)、中科电气 (300035.SZ)、天奈科技 (688116.SH) 等。

风险提示

能源车销量、储能装机等下游需求不及预期的风险。资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险。