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title: "《大行》大和升网易目标价至 235 元  新游戏产品线稳健"
description: "大和证券将网易的目标价上调至 235 元，预计其游戏业务将因新游戏产品线的稳健和传统游戏的韧性而增强。网易展示了多款即将推出的游戏，并预计《梦幻西游》将在 2024 年第三季度稳定。尽管利润率可能因跨平台和国际游戏的增长而波动，但整体盈利能力预计将保持稳定。基于更高的游戏收入预测，大和上调了网易 2025 至 2027 年的每股盈利预测，并重申「买入」评级。"
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published_at: "2025-05-23T05:57:35.000Z"
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# 《大行》大和升网易目标价至 235 元  新游戏产品线稳健

> 大和证券将网易的目标价上调至 235 元，预计其游戏业务将因新游戏产品线的稳健和传统游戏的韧性而增强。网易展示了多款即将推出的游戏，并预计《梦幻西游》将在 2024 年第三季度稳定。尽管利润率可能因跨平台和国际游戏的增长而波动，但整体盈利能力预计将保持稳定。基于更高的游戏收入预测，大和上调了网易 2025 至 2027 年的每股盈利预测，并重申「买入」评级。

大和发表报告，预计网易-S(09999.HK) 游戏业务的增长势头将增强，受新游戏稳健的产品线和传统游戏的韧性推动。在其年度游戏日上，网易展示了即将推出的游戏，包括《漫威秘法狂潮》(预计 2025 年下半年，尚未获得许可)、《命运：群星》(预计 2025 年下半年，5 月 21 日获中国批准)、《遗忘之海》、《Supervive》、《unVEIL the World》、《无主星渊》、《万民长歌：三国》、《星绘友晴天》和《灵兽冒险》(预计 10 月推出)。《暗黑破坏神 2》近期获得重新推出的许可。该行还注意到《Frostpunk》将於 6 月 5 日发布。关於传统游戏，《梦幻西游》在 2024 年第三季度稳定并在 2025 年第一季度改善。《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复，玩家活跃度强劲。管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏，因玩家从单人模式转向社交模式。

该行表示，PC 和主机游戏比例的上升正在缓和网易的利润率表现。国内分发的 PC 游戏因平台费用低而提供高毛利率，而全球发行和知识产权 (IP) 许可游戏，如《Marvel Rivals》，因平台佣金 (Steam 约 20%，PlayStation 约 30%) 和 IP 收入分成而毛利率较低。随着跨平台和国际游戏的增长，预计利润率将出现波动，但通过严格的成本和资源管理，总体盈利能力应保持稳定。然而，营销支出将从 2025 年第一季度水平上升，未来几季将重新聚焦於品牌建设。

大和基於更高的游戏收入预测，将网易 2025 至 2027 年每股盈利预测上调 2% 至 5%，重申「买入」评级，并将基於总和估值法的 12 个月目标价，由 210 元上调至 235 元。

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