--- title: "德邦证券：行业利润保持韧性 持续看好民爆景气" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/241955800.md" description: "德邦证券发布研报指出，民爆行业在需求回暖的背景下，整体稳中向好。2025 年 4 月民爆生产企业完成生产总值 36.89 亿元，同比下降 2.76%；利润总额为 9.06 亿元，同比下降 15.99%。尽管炸药产量提升，但原材料硝酸铵价格下跌导致利润收窄。西部地区的景气延续，民爆需求有望持续提振。" datetime: "2025-05-27T07:47:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/241955800.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/241955800.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/241955800.md) --- # 德邦证券：行业利润保持韧性 持续看好民爆景气 智通财经 APP 获悉，德邦证券发布研报称，近日，中爆协公布 2025 年 4 月民爆行业统计数据。从单月数据看，4 月单月民爆生产企业完成生产总值 36.89 亿元，同比-2.76%；实现利润总额 9.06 亿元，同比-15.99%。4 月份单月企业利润略有收窄，在下游需求良好炸药产量提升背景下，主要是由于原材料硝酸铵跌价导致的炸药价格跌价所致。另据中爆协统计，1-4 月新疆、西藏省市自治区生产总值分别为 12.14/1.62 亿元，同比分别 +8.74%/+7.34%。当前行业需求侧逻辑逐步兑现，西部地区景气延续，债务省需求逐步回暖，民爆景气有望持续提振。 ## 德邦证券主要观点如下： **民爆需求稳中向好，炸药跌价利润收窄** 根据中爆协，1-4 月民爆生产企业累计完成生产总值 118.29 亿元，同比-1.72%；累计实现利润总额 22.19 亿元，同比 +4.22%。产量方面：1-4 月份，生产企业工业炸药累计产量 131.63 万吨，同比 +1.72%。民爆行业整体稳中向好，市场需求回暖，炸药产量回升。 从单月数据看，4 月单月民爆生产企业完成生产总值 36.89 亿元，同比-2.76%；实现利润总额 9.06 亿元，同比-15.99%。4 月单月生产企业工业炸药产量为 41.65 万吨，同比 +1.83%；4 月粉状硝酸铵价格为 2279 元/吨，同比-14.58%。4 月份单月企业利润略有收窄，在下游需求良好炸药产量提升背景下，主要是由于原材料硝酸铵跌价导致的炸药价格跌价所致。 **西部政策持续推动，疆藏景气有望延续** 根据中爆协，1-4 月新疆、西藏省市自治区生产总值分别为 12.14/1.62 亿元，同比分别 +8.74%/+7.34%，民爆景气持续向好。 **新疆：**根据 2024 年第九届 CNCCIC 大会刘光启发言，2025 年新疆煤炭产能力争达到 7 亿吨/年 (2024 年产量达 5.41 亿吨)，2030 年有望达到 10 亿吨，一方面未来随着 “三基地一通道” 深入实施，外运通道打开，疆煤保供地位有望进一步强化；另一方面煤化工项目密集落地，也有望支撑煤炭新产能消化。 **西藏：**十四五规划提出 “实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发” 等重大工程，雅鲁藏布江下游水电工程已正式核准，国内最大巨龙铜矿巨龙二期改扩建工程已启动，建成后预计年产铜量较 2023 年翻番，持续拉动西藏民爆需求。 **化债政策持续推动，债务省份需求回暖** 2024 年 1 月国务院下发政策文件新要求天津、内蒙、广西、云南、宁夏等 12 个债务较高省市自治区除供水、供暖、供电等基本民生工程外 2024 年不得出现新开工项目，民爆行业需求因而受损。2024 年 10 月财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策，各债务高风险省市自治区基建项目或重新推进。 2025 年 3 月财政部发布 2024 年中国财政政策执行情况报告，强调 2025 年落实落细一揽子化债政策，有望提振民爆景气。随着政策推动，发现 24 年下半年以来行业呈现缓慢复苏的态势，截至 2025 年 4 月，12 个债务省市自治区中已有 6 个生产总值同比为正。根据中爆协，2025 年 1-4 月我国 12 个债务省市自治区中甘肃、宁夏、辽宁三个省市自治区生产总值同比分别 +17.72%/+5.98%/+5.39%，随着化债政策推动，民爆景气有望持续提振。 **海外市场空间广阔，军工布局持续赋能** **出海：**根据 QYResearch，2023 年全球民爆物品市场规模 1230 亿元，约为国内市场的三倍，国内民爆龙头纷纷出海布局。例如雅化集团 (津巴布韦锂矿项目、纳米比亚达马拉兰矿区项目)、江南化工 (纳米比亚罗辛铀矿采矿一体化项目)，广东宏大 (以塞尔维亚为基本盘，重点布局中非和南美区域)、易普力 (纳米比亚湖山铀矿钻爆施工项目)。未来国内民爆企业有望跟随 “一带一路” 倡议持续出海打开成长空间。 **军工：**据新华社，根据 2025 年中央和地方财政预算草案报告，2025 年我国国防支出为 17846.65 亿元，同比 +7.2%。根据长城军工招股说明书，预计 2027 年我国装备费占国防支出的比例上升至 40%，有望显著利好民爆 + 军工布局的企业。如广东宏大 (军工板块 “1+N” 战略布局，核心产品包括 HD-1、JK-2 导弹等)；国泰集团 (拥有航天领域战略材料的钽铌合金、军用新型毁伤材料钨基合金产品；同时布局含能新材料生产线项目)。 **标的方面** 建议关注易普力 (002096.SZ)、江南化工 (002226.SZ)、广东宏大 (002683.SZ)、国泰集团 (603977.SH)、雪峰科技 (603227.SH)、金奥博 (002877.SZ)、雅化集团 (002497.SZ)、高争民爆 (002827.SZ)、凯龙股份 (002783.SZ)、壶化股份 (003002.SZ)。 **风险提示** 政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动。 ### 相关股票 - [002497.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002497.CN.md) - [603977.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603977.CN.md) - [002827.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002827.CN.md) - [003002.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/003002.CN.md) - [002783.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002783.CN.md) - [002226.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002226.CN.md) - [603227.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603227.CN.md) - [002917.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002917.CN.md) - [601606.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601606.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [新股前瞻 | 深陷红海致利润增长乏力，加速高端化的万源通能否冲击 “北 +H” 第一股？](https://longbridge.com/zh-CN/news/287186124.md) - [北化股份：公司实际控制人拟发生变更](https://longbridge.com/zh-CN/news/286976706.md) - [润建股份海外收入增近四成 年内股价上涨 141% 拟赴港上市](https://longbridge.com/zh-CN/news/286886812.md) - [今飞凯达：君润投资拟减持不超 0.84% 公司股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/286900839.md) - [侨银股份走慢棋，夏冠明拒绝急功近利](https://longbridge.com/zh-CN/news/287199290.md)