--- title: "资金：为什么风险投资公司支持比特币和其他加密货币的财务公司" description: "风险投资越来越支持那些在资产负债表上持有比特币和以太坊等加密货币的公司，形成了类似于 MicroStrategy 策略的趋势。这些公司的交易价格显著高于其加密货币持有量，吸引了寻求更高回报的投资者。这一模式允许更快的增长，并为机构资金提供了间接接触加密货币的方式。然而，尽管许多人将这些投资视为低风险，一些分析师警告称，如果市场条件发生变化，这一模式可能会出现问题" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/242725383.md" published_at: "2025-06-01T22:46:46.000Z" --- # 资金：为什么风险投资公司支持比特币和其他加密货币的财务公司 > 风险投资越来越支持那些在资产负债表上持有比特币和以太坊等加密货币的公司，形成了类似于 MicroStrategy 策略的趋势。这些公司的交易价格显著高于其加密货币持有量，吸引了寻求更高回报的投资者。这一模式允许更快的增长，并为机构资金提供了间接接触加密货币的方式。然而，尽管许多人将这些投资视为低风险，一些分析师警告称，如果市场条件发生变化，这一模式可能会出现问题 策略（前称 MicroStrategy）模仿者正在增加，风险投资正在支持这一趋势。这些公司成立的目的是在其资产负债表上持有比特币、以太坊、Solana、XRP 或其他加密货币，除了——有时是替代——其原始商业模式。一些投资者认为有机会超越这些资产本身。其他人则警告，如果市场转变，这一模式可能会崩溃。 目前市场正在奖励这些公司，这推动了其激增。虽然策略自 2020 年以来一直遵循这一玩法，但今年出现了一波新的公司。许多公司现在的交易价格高于其加密货币持有的价值，创造了投资者追逐的溢价。 例如，策略和 Metaplanet 的交易价格与其加密储备相比存在显著溢价。策略的交易价格为其比特币持有价值的 1.69 倍；Metaplanet 的交易价格为 4.24 倍。这些被称为 MNAV 倍数——即市值除以净资产值（NAV），或它们持有的加密货币的总价值。我与之交谈的风险投资家和分析师表示，这一溢价现在是核心卖点。公司在 NAV 之上交易越高，筹集资本和购买更多加密货币就越容易，形成自我强化的循环。 "财政策略本质上是反身的，"Arrington Capital 的合伙人兼首席投资官 Ravi Kaza 表示。"它们的 MNAV 估值越高，远高于 1，当它们筹集资本购买特定财政资产时，产生的增值（策略称之为'BTC 收益'）就越多。"Arrington 今年已经支持了四家这样的加密财政公司：SharpLink Gaming（ETH）、Nakamoto/KindlyMD（BTC）、DeFi Development Corp（SOL）（前称 Janover）和 Matador Technologies（BTC）。 这样的溢价让创始人和投资者都保持参与。"目前，投资者和发行人都认为这些公司是相对无风险的投资——只要这种情况没有改变，它们就会继续出现并获得资金，"Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示。 **市场为何赋予溢价** 这些公司的交易价格高于其加密货币的价值，因为这一模式让它们能够更快增长。投资者看到了一种获取更多直接曝光的方式。 Pantera Capital 的普通合伙人 Cosmo Jiang 表示，他过去很难理解为何策略溢价持续存在，但随着时间的推移，他看到投资加密财政公司的基本案例变得更加清晰。 这一基本的看涨案例是，通过像策略这样的公司，随着时间的推移，拥有更多的比特币每股是可能的，而不是直接购买。如果投资者以 2 倍 NAV 的价格购买策略，他们实际上获得的是 0.5 BTC。但如果策略筹集资金并将每股比特币增长 50%（去年增长了 74%），到第二年，这一股份可能价值 1.1 BTC——超过直接购买和持有 1 个比特币，Jiang 说。 "有了这种信念，我开始寻找不对称的机会，以利用数字资产财政趋势为我们的有限合伙人创造超额回报，"他说。Pantera 已经投资了三家公司：专注于比特币的 Twenty One Capital、专注于 Solana 的 DeFi Development Corp 和专注于以太坊的 SharpLink Gaming。 部分溢价也来自于获取渠道。无法直接持有加密货币的机构基金正在将这些公共股票作为替代。"这与我们几年前看到的 GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）交易极为相似，最终导致一些基金崩溃——只是以更流动的方式，并且有更多的零售曝光，"Dragonfly 的 Hadick 表示。 **从比特币到山寨币财政** 比特币是最初的选择，但更新的财政公司正在将以太坊、Solana、XRP 和其他加密资产添加到其资产负债表上。这一转变受到获取渠道、新的盈利方式和更多波动性的驱动。 由于没有 Solana 或 XRP 的交易所交易基金，无法直接购买这些资产的投资者正在利用山寨币财政公司来获得曝光，Hadick 表示。 山寨币还提供了新的盈利方式。"山寨币财政可以以比比特币更具复利的方式产生回报，"GSR 的风险投资负责人 Quynh Ho 表示，提到质押、锁定代币折扣和 DeFi 收益策略。但她补充道："基础代币必须具有足够的流动性和市值，以支持可扩展和负责任的公共公司财政策略。"GSR 已经投资了 SharpLink Gaming 和专注于 Solana 的 Upexi。"我们目前正在与其他几家公司合作，"Ho 说。 山寨币的波动性也高于比特币，这是一种特性，因为更大的价格波动可以使这些公司更便宜地筹集资金。"可转换债务市场对更高的实现波动性支付更多，从而有效降低这些策略的资本成本，"Arrington Capital 的 Kaza 表示。 虽然许多风险投资家支持这些公司以捕捉溢价，但并非所有人都信服。Strobe Ventures 的管理合伙人 Thomas Klocanas（前 BlockTower）和 Dragonfly 的 Hadick 都表示，他们没有并且不打算投资加密财政公司，因为他们将这些视为交易，而不是长期的、以基本面驱动的风险投资。"这些不符合我们的投资理论，在大多数情况下，我认为只是对溢价持续存在的可持续性的投机交易，"Hadick 说。 **风险与挑战** 这些公司在市场上涨时看起来像是大赢家，但在下行时可能会显露出裂痕。大多数风险投资家一致认为，只有少数这些公司能够生存。 最大的担忧之一是杠杆。几家公司使用可转换债务或其他融资方式购买加密货币，如果代币价格下跌，这可能会适得其反。Hadick 表示：“在可转换债务的情况下，任何需要强制清算的情况都会大幅稀释股东的股份。” 在剧烈的市场修正中，公司可能被迫出售资产，从而引发代币价格和股票价格的 downward spiral。 风险不仅仅与市场相关——它是结构性的。如果一家加密货币财库公司的交易价格低于其持有资产的净资产值（NAV），信心可能会迅速下降。这可能会导致资本枯竭，进一步压低股票价格，并解构整个模型。Breed VC 的创始人兼普通合伙人 Jed Breed 表示：“这可能会导致问题，并可能引发死亡螺旋。为了偿还可转换债务，公司需要出售其基础的财库加密资产，这会导致价格下跌。” 尽管如此，一些人认为强大的团队和严谨的执行能够抵御市场下行。Kaza 表示：“在长期市场下行中生存的关键是押注于那些对不可避免的下一个加密熊市有计划的管理团队。” 这包括以增值条款筹集资本，避免按市值计价的债务，并在形势仍然良好时为压力情景做好准备。 例如，Upexi 拥有 “最小的债务和完美的资本结构”，并且 “在任何市场环境中都处于良好位置”，该公司的首席战略官 Brian Rudick 表示，他上个月从 GSR 加入 Upexi。 但一些人警告说，整个趋势显示出过度拥挤和炒作的迹象。Strobe Ventures 的 Klocanas 表示：“我们希望不见任何爆炸事件。” 但是，当以溢价交易的情况变得过于拥挤时，我们必须承认风险。过多的杠杆、质量较差的资产以及机构需求不足、过度营销……很容易看到这些事情出错，并成为本轮周期的 Luna 或 GBTC。” Hadick 重申，加密财库的繁荣与过去的狂热相似：“这将迅速走向终结。” 金融分析师 Charles Archer 表示：“无论是明天还是五年后，都会有另一个加密熊市。我预计这将类似于互联网泡沫破裂，大多数公司会失败，而幸存者将享受显著的成功。” 大多数人同意，尽管会有更多公司尝试这种策略，但只有少数代币——甚至更少的团队——会成为长期赢家。 \_要订阅免费的《融资》通讯，请点击\_这里。 免责声明：The Block 是一个独立的媒体机构，提供新闻、研究和数据。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 是 The Block 的主要投资者。Foresight Ventures 还投资于加密领域的其他公司。加密交易所 Bitget 是 Foresight Ventures 的主要有限合伙人。The Block 继续独立运营，提供关于加密行业的客观、重要和及时的信息。以下是我们当前的财务披露。 © 2025 The Block。保留所有权利。本文仅供信息参考。并不提供或意图作为法律、税务、投资、金融或其他建议。 ### Related Stocks - [MSTR.US - Strategy](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSTR.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 【比特日報】ETF 連續第四周淨流出！比特幣 7 萬下方悲觀震盪，警惕又一波劇烈下挫 | 比特幣在 7 萬美元下方震蕩，連續第四周淨流出，投資者情緒悲觀。周三比特幣價格在 6.75 萬美元附近波動，曾一度跌至 66,604 美元。市場對人工智慧影響經濟的擔憂加劇，導致比特幣與科技股同向波動。上周比特幣 ETF 淨流出 3.6 億 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276301864.md) | | 【比特日報】美聯儲降息押注又變了！比特幣處關鍵轉折點，回踩 6.5 萬還是突破 7 萬？ | 比特幣在突破 7 萬美元失敗後，當前交投在 6.84 萬美元附近。美國 1 月 CPI 同比上漲 2.4%，低於預期，市場押注美聯儲將開啟降息周期。交易員預計美聯儲將在 2026 年降息超過兩次，首次降息可能在 6 月或 7 月。高盛表示， | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276100203.md) | | 分析師表示，比特幣 ETF 的資金流出和過於擁擠的空頭頭寸使市場處於波動的準備狀態 | 分析師表示，比特幣 ETF 資金流出和空頭頭寸集中使市場準備迎接波動性 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276056083.md) | | 幣價大跌不用慌？特朗普家族加密貨幣平台海湖莊園辦大會，華爾街態度轉向 | 本週三的海湖莊園活動期間，昔日懷疑加密貨幣的高盛 CEO 蘇德巍透露，他本人持有數量非常有限的比特幣。曾稱比特幣是干擾的富蘭克林鄧普頓 CEO 稱，設想加密貨幣公司與傳統金融機構能攜手合作。特朗普的長子稱去年其家族推出的穩定幣將保護美元霸權 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276380974.md) | | 埃普斯坦的 2013 年比特幣策略浮出水面，同時早期與 Coinbase 的關聯也開始顯現 | 傑弗裏·愛潑斯坦早在 2013 年就開始探索比特幣和數字金融，遠在加密貨幣廣泛被認可之前。新審查的通訊顯示，他在比特幣仍然被廣泛誤解並被視為風險投資的時期，正在研究加密貨幣並與科技和投資圈的關鍵人物進行交流 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276092087.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。