--- title: "中金：低基数叠加国补 年内小家电行业需求有望延续复苏态势" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/243039185.md" description: "中金发布研报指出，受家电以旧换新政策和低基数效应影响，预计 2024 年第四季度及 2025 年第一季度小家电行业需求将持续复苏。线上零售额同比增长 8% 和 6%，主要由价格推动。行业竞争缓解，企业聚焦高质量发展，盈利能力有望改善，尤其是小熊、北鼎等公司受益明显。" datetime: "2025-06-04T06:09:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/243039185.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/243039185.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/243039185.md) --- # 中金：低基数叠加国补 年内小家电行业需求有望延续复苏态势 智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，4Q24 家电行业低基数叠加国补政策，行业需求呈现复苏趋势，1Q25 国补范围进一步扩大。根据 AVC，4Q24/1Q25 线上零售额同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由价格拉动。在家电以旧换新政策带动及低基数效应下，预计今年小家电行业需求有望延续复苏态势。在此背景下，行业竞争缓解、公司聚焦高质量发展，行业均价进一步修复，同时平台降费减轻公司压力，综合影响下，预计小家电公司盈利能力或将明显改善。 ## 中金主要观点如下： **低基数叠加国补，小家电行业需求温和复苏** 2020 年之前，厨房小家电行业每年均保持稳步增长，2016-2019 年线上零售额 CAGR7%。2020 年疫情期间小家电线上化加速、催化居家需求，小家电行业迎来高光时刻，当年小熊/北鼎/新宝收入同比分别 +36%/+27%/+67%。而后小家电行业进入平台期，虽然短期空气炸锅、咖啡机等新品类带来一定增长，但受宏观经济的影响，行业整体景气度较弱。4Q24 行业低基数叠加国补政策，行业需求呈现复苏趋势，1Q25 国补范围进一步扩大。根据 AVC，4Q24/1Q25 线上零售额同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由价格拉动。 **破晓时刻，盈利能力拐点显现** 中金认为，公司层面重点关注盈利能力改善。需求温和复苏的背景下，价格战缓解&自身提结构保证毛利率稳定，平台降费&自身控费降低费用率，最终带来公司盈利能力修复。小家电公司前期基数较低，行业&自身共振带来业绩拐点，预计利润端改善将好于收入端，其中小熊、北鼎、九阳、飞科低基数效应明显。小熊 4Q24/1Q25 净利率环比 +4.8/+2.9ppt，北鼎 4Q24/1Q25 净利率环比 +8.6/+3.3ppt，盈利拐点已经出现。 **蓄势待发，寻找突围困境的第二增长曲线** 中金根据安索夫矩阵对各家策略进行分析：**1) 市场渗透策略****，抓住细分人群。**以母婴小家电为例，小熊该业务增长亮眼，2024 年实现收入 2.5 亿元 (同比 +31.8%)**。2) 产品开发策略，技术创新与场景化。**东菱电蒸锅借鉴咖啡机的即热式锅炉技术实现速蒸，明显提升产品单价。德尔玛针对喝水场景推出可快速出冷水、制冰块的台式净饮机，在该品类上弯道超车。 **3) 市场开发策略，布局海外市场。**2024 年小熊/北鼎/德尔玛海外业务收入同比 +81%/+95%/+20%，但目前海外渠道在各公司收入占比偏低，处于快速发展阶段。**4) 多元化经营，拓展新品类。**苏泊尔积极拓展大厨电、生活电器、清洁电器、个护小家电、母婴小家电等品类，公司其它家用电器收入 2020-2024CAGR13%。 **标的方面** 公司盈利能力改善带来业绩弹性，推荐利润率同比基数较低的小家电公司小熊电器 (002959.SZ)、飞科电器 (603868.SH)、德尔玛 (301332.SZ) 等，推荐穿越周期、经营稳健的高股息行业龙头苏泊尔 (002032.SZ)，净水产业链标的还包括云米科技 (VIOT.US)。 **风险因素** 市场竞争加剧风险；市场需求波动风险；原材料价格波动风险。 ### 相关股票 - [002959.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002959.CN.md) - [002705.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002705.CN.md) - [002032.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002032.CN.md) - [002242.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002242.CN.md) - [VIOT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VIOT.US.md) - [603868.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603868.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [苏泊尔 “三十有惑” 百亿分红难掩增长失速与轻研发积弊](https://longbridge.com/zh-CN/news/286938691.md) - [新股前瞻 | 出海家电 “小而美” 合捷电器：利润弹性释放，却难掩客户粘性与汇率暗礁](https://longbridge.com/zh-CN/news/286999408.md) - [润建股份海外收入增近四成 年内股价上涨 141% 拟赴港上市](https://longbridge.com/zh-CN/news/286886812.md) - [孩子王控股股东及董事高管拟合计 1.33 亿元至 2.05 亿元增持公司股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/286741422.md) - [青岛啤酒股份将于 8 月 10 日派发末期股息每股 2.35 元](https://longbridge.com/zh-CN/news/287223727.md)