中邮证券：零售药店行业持续出清 统筹持续落地有望带来业绩增量

智通财经 APP 获悉，中邮证券发布研报称，中康数据显示，全国关闭的药店数量 2024Q16778 家，Q28791 家，Q39545 家，Q414114 家，闭店加速，并且 Q4 出现行业净减少 (-3395 家)，全年闭店数共计 39228 家。预计行业出清后龙头药店客流将进一步恢复。零售药店龙头具备当地市场门诊统筹先发优势，对于客流具备虹吸效应，能够吸引更多客流，同时统筹带来的医保消费金额提升、关联产品消费增加等有望带来客单价提升，门诊统筹有望带来业绩增量。

中邮证券主要观点如下：

行业出清提速，25 年龙头药店客流量、利润率有望提升

24 年以来在消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部因素影响下，行业开始分化，中小药店生存环境愈发恶劣，行业面临整合。中康数据显示，全国关闭的药店数量 2024Q16778 家，Q28791 家，Q39545 家，Q414114 家，闭店加速，并且 Q4 出现行业净减少 (-3395 家)，全年闭店数共计 39228 家。预计行业出清后龙头药店客流将进一步恢复。此外，龙头药店积极应对行业周期优化门店，24 年处置经营亏损店面，且 25 年开店计划以保守策略为主，减小对利润端的压力，利润率有望提升。

统筹持续落地，有望带来业绩增量

零售药店龙头具备当地市场门诊统筹先发优势，对于客流具备虹吸效应，能够吸引更多客流，同时统筹带来的医保消费金额提升、关联产品消费增加等有望带来客单价提升，门诊统筹有望带来业绩增量。

政策积极推动处方外流，多地已出台推进零售药店纳入统筹医保管理文件，例如 6 月 5 日云南省医疗保障局发布关于公开征求《云南省推进基本医疗保险省级统筹的实施意见 (征求意见稿)》意见建议的公告，明确 “2025 年底前，出台城乡居民基本医疗保险 (以下简称居民医保) 省级统筹调剂金管理办法。2026 年起，实施居民医保省级统筹调剂金筹集、分配。2027 年底前，统一全省居民医保待遇政策标准。”

中邮证券预计，后续零售药店纳入门诊统筹将持续落地，此前国家医保局发文规范医保药品外配处方管理，旨在进一步推动处方外流，有望加强处方外流合规性。

积极探索多元化经营，持续提升市场竞争力

零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。例如，益丰药房积极探索向服务综合体转型，一心堂打造新型门店探索新消费场域，漱玉平民与大树药局合作新店 “大树漱玉”，门店经营新模式的探索有望吸引更多客流，带来相关产品的消费。

推荐及受益标的

看好积极应对行业周期，精细化管理能力领先行业的零售药店龙头。推荐标的：益丰药房 (603939.SH)、大参林 (603233.SH)。受益标的：老百姓 (603883.SH)、一心堂 (002727.SZ)，健之佳 (605266.SH) 等。

风险提示

门店盈利不及预期风险，市场竞争加剧风险，统筹政策落地不及预期风险。