智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，与美妆类似，保健品高毛利率、高营销费用率，功效化阶段更早、龙头烈度更低，当下处于变革新阶段。新渠道、新客群有望催化保健品功效性新需求，行业迎来变革新机遇，看好产品创新能力突出叠加强运营的品牌跑出。推荐代运营转型自主品牌孵化、斐萃品牌放量的若羽臣 (003010.SZ)，关注汤臣倍健 (300146.SZ) 的调整改善，相关标的：金达威 (002626.SZ)、H&amp;amp;H 国际控股 (01112)、仙乐健康 (300791.SZ)、百合股份 (603102.SH)。<h2>国泰海通主要观点如下：</h2>千亿保健品市场，有望随新人群、新需求扩容2024 年我国维生素及膳食补充剂 VDS 市场规模 2323 亿同比 +4%，对比美国，我国各年龄段保健品渗透率均较美国具备提升空间，后续随中青年培养保健品消费习惯及老龄化，市场具备长期成长性。保健品成分、作用部位众多，需求较为分散，因此格局分散，2024 年我国 VDS 市场公司口径 CR3 为 22%，TOP3 汤臣倍健、安利、H&amp;amp;H 零售额均超百亿。与美妆类似，保健品高毛利率、高营销费用率，功效化阶段更早、龙头烈度更低，当下处于变革新阶段。看好新渠道、新需求驱动保健品行业功能化，带来产品创新机遇保健品高毛利率、重营销，适合内容电商，2024 年抖音保健品 GMV 同比 +44%，抖音新渠道崛起带来年轻增量客群，抖音格局未定、目前白牌占比较高，新品牌新品类存崛起机会。类似功能性护肤，新渠道教育新客群及成分党新需求，跨境电商及合成生物学供给端助力保健品加速功效化演进。行业变革阶段，传统品牌大而全、细分功效品类占比仍低，随热点新成分、新品类诞生，产品创新能力的品牌有望把握新机遇。细分品类中鱼油、辅酶 Q10 增长快，益生菌、口服美容容量大、基础营养素同质化高1) 鱼油：市场规模 50-100 亿、功效及客群延展度高，中青年及抗炎、美容新场景为增量，品牌通过纯度、结构、配方等实现差异化。2) 辅酶 Q10：市场规模 41 亿同比 +17%，疫情及高压、女性护理激发需求。3) 益生菌：市场规模过百亿，调节肠道健康为核心功能、延伸至体重管理，TOP3 品牌 Lifespace、万益蓝、纽崔莱零售额过 10 亿。4) 口服美容：规模过百亿、客单价高、创新较多，麦角硫因、NR、PQQ 等新抗衰成分增长快，可通过成分创新及复配实现产品差异化。5) 基础营养素：维生素、矿物质、蛋白质成分规模 329、271、116 亿同比 +3%、5%、1%，以传统品牌为主，产品同质化较高、重渠道，抖音 TOP1 品牌诺特兰德依靠深度分销 + 性价比策略实现持续领先。风险提示：跨境保健品监管变化、竞争加剧、新品表现不及预期

汤臣倍健

若羽臣

国泰海通发布研报看好保健品行业，认为新渠道和新客群将催化保健品功效性需求，行业正处于变革新阶段。预计 2024 年我国维生素及膳食补充剂市场规模将达到 2323 亿，市场具备长期成长性。推荐若羽臣、汤臣倍健等相关标的，强调保健品高毛利率和重营销的特点，适合内容电商发展。

国泰海通：看好保健品功效化大时代 鱼油等细分品类同质化高

国泰海通：看好保健品功效化大时代鱼油等细分品类同质化高