我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。申万宏源发布研报称，电动两轮车行业第三批白名单已公布，涵盖 19 个品牌和 44 家工厂。新国标要求替换不合规车辆，预计 2025 年行业将加速发展。2024 年为政策过渡年，2025 年新国标和以旧换新政策将有效刺激需求，推动行业集中度提升。
智通财经 APP 获悉，申万宏源发布研报称，电动两轮车行业第三批白名单公布，截至目前前三批白名单合计上榜品牌 19 个，对应工厂 44 家，雅迪、爱玛各合计入围 6 家工厂，位居前列。新国标从安全角度出发，要求存量不合规车辆替换，执法力度很大程度影响需求释放力度。新国标通过对产品 3C 认证和企业生产资质的要求，推动供给端集中度提升。2024 年定位政策过渡年，2025 年来随着新国标 + 以旧换新落地，执法力度强化是本轮政策周期最大特征，以旧换新是本轮政策周期中的纯增量，预计 2025 年两轮车行业β提速。
申万宏源主要观点如下：
电动两轮车行业第三批白名单公布，截至目前前三批白名单合计上榜品牌 19 个，对应工厂 44 家，雅迪、爱玛各合计入围 6 家工厂，位居前列。2025 年 7 月 4 日工业和信息化部公告第三批符合电动自行车行业规范条件企业名单，上榜 13 家企业，其中九号、小牛、金箭、捷马、新大洲 - 本田、倍特 6 个品牌为首次上榜，爱玛、台铃、新日、小刀前期已经有工厂入围前两批白名单。三批白名单共涵盖 19 个品牌的 44 个工厂，其中雅迪、爱玛分别入围 6 个工厂，位居前列。
新国标是电动两轮车行业政策主线，推动行业销量提速、集中度提升
对比两次新国标对行业的影响：1) 对行业规模影响：新国标从安全角度出发，要求存量不合规车辆替换，执法力度很大程度影响需求释放力度。2019 年新国标执法力度不及预期，且已经实施新国标省市的实际换购比例较低，新国标换购需求不及预期。2024 年新国标主打优化合规产品、加强执法力度的思路，更大力度刺激换购需求，带动行业需求提速，如电自重量限制从 55 公斤放宽到 63 公斤，满足消费者实际续航需求，从根源刺激更新需求；如新增电池、电控、限速器防篡改要求，彰显执法力度强化趋势，后续行业销量有望提速。
2) 对行业格局影响：新国标通过对产品 3C 认证和企业生产资质的要求，推动供给端集中度提升。2019 年新国标新增产品 3C 认证，尾部玩家出清，销量 CR2 自 2017 年的 26% 提升至 2023 年的 48%。2024 年新国标新增企业资质要求，增强对企业质量保证能力和产品一致性要求，辅以白名单制度，提升供给端门槛，预计长尾部分品牌难以上榜白名单，从而推动行业集中度提升。
以旧换新是本轮政策周期中的纯增量，有效催化需求，当前数据持续验证行业提速逻辑
2025 年电自以旧换新整体延续优化方式、简化流程的思路，具体补贴标准各地区自行裁定，从已有省份的标准看，2025 年电自以旧换新补贴力度加大，助力行业β提速。如浙江省以旧换新补贴单车价格的 40%，最高不超过 1200 元；江苏省补贴单车价格的 30%，不超过 1000 元，补贴金额不包含旧车回收金额，远超 2024 年单车不超过 600 元的补贴标准。
当前数据持续验证行业提速逻辑，根据商务部数据，截至 2025 年 6 月 30 日，我国电动自行车以旧换新共交售旧车、换购新车各 846.5 万辆，日均置换量近 5 万辆，是 2024 年的 6.1 倍。随着销售旺季到来和国补剩余资金下达，以旧换新销量有望呈现出逐月加速的趋势。
投资建议
2024 年定位政策过渡年，2025 年来随着新国标 + 以旧换新落地，执法力度强化是本轮政策周期最大特征，以旧换新是本轮政策周期中的纯增量，预计 2025 年行业β提速。推荐内部改革提质的雅迪控股 (01585)、渠道扩张积极的爱玛科技 (603529.SH)、新品类加速放量的九号公司 (689009.SH)。
风险提示
以旧换新资金中断、行业竞争加剧、钠电技术路线商业化落地失败等。