民生证券：欧洲苯酚行业或将迎来关停潮 有望刺激国内行业产销增长

智通财经 APP 获悉，民生证券发布研报称，近日，根据石化联合会等机构报道，全球最大的苯酚和丙酮生产商英力士，计划永久停止其位于德国格拉德贝克的苯酚生产基地的生产。英力士将工厂关停的原因归因于欧洲高昂的能源成本和惩罚性的二氧化碳关税政策，导致欧洲在与中国进口苯酚和全球供应过剩的竞争中丧失了竞争力。从近 5 年历史价格周期来看，国内苯酚价格处于探底过程之中。虽然目前苯酚价格处于历史低位，但随着海外核心苯酚产能因竞争力下降逐步退出市场，有望进一步刺激和拉动国内企业产销量增长，利好国内苯酚丙酮生产企业业绩改善。

民生证券主要观点如下：

事件：根据隆众资讯 7 月 7 日数据，华东地区苯酚价格收于 6550 元/吨，7 月以来均价 6562 元/吨，2025 年 1-6 月国内苯酚均价 7026 元/吨，当前国内苯酚价格为 2023 年 6 月以来的最低价格水平。2021 年-2024 年，国内华东苯酚均价分别为 8859 元/吨，10023 元/吨、7734 元/吨、7914 元/吨。从近 5 年历史价格周期来看，国内苯酚价格处于探底过程之中。

英力士关停欧洲苯酚产能，欧洲苯酚行业或将迎来关停潮

近日，根据石化联合会等机构报道，全球最大的苯酚和丙酮生产商英力士，计划永久停止其位于德国格拉德贝克的苯酚生产基地的生产。该工厂始建于 1954 年，年产苯酚 65 万吨，丙酮 40 万吨，曾是全球最大的苯酚装置之一。公司将工厂关停的原因归因于欧洲高昂的能源成本和惩罚性的二氧化碳关税政策，导致欧洲在与中国进口苯酚和全球供应过剩的竞争中丧失了竞争力。

英力士集团董事长吉姆·拉特克利夫爵士评论道：“这是欧洲能源竞争力完全缺失以及盲目推行碳税的后果，这正在导致整个欧洲大陆大规模去工业化。除非监管机构醒悟过来并采取行动，否则格拉德贝克不是第一个，也绝对不会是最后一个。”

国内苯酚产能增速已明显放缓，进口替代和对外出口进程加速

2021-2024 年，国内苯酚有效产能从 333 万吨/年，增加至 657 万吨/年，CAGR 达 25.43%。尤其是 2021 年-2023 年间，国内苯酚产能复合增速达 37.99%。2024 年，国内苯酚产能虽然仍旧保持增长态势，但增速下降至 3.57%。

2021-2024 年，国内苯酚表观消费量从 308 万吨，增长至 524 万吨，CAGR 达 19.37%；国内苯酚进口量从 52.23 万吨下降至 24.96 万吨，CAGR 为-21.82%；国内苯酚出口量从 13.51 万吨下降至 7.91 万吨，CAGR 为-16.35%，其中 2024 年出口量增速高达 184.81%。

从近几年发展趋势来看，国内苯酚行业经历了 2021-2023 年的快速扩产阶段后，2024 年开始产能增速逐步放缓，且大幅减少了对海外的苯酚进口，剔除 2021 年海外供应链中断影响导致的出口高基数效应，2024 年开始出现显著增长。

投资建议

虽然目前苯酚价格处于历史低位，但随着海外核心苯酚产能因竞争力下降逐步退出市场，有望进一步刺激和拉动国内企业产销量增长，利好国内苯酚丙酮生产企业业绩改善。主要相关企业及其对应苯酚产能：维远股份 44 万吨/年，华谊集团 16 万吨/年、万华化学 40 万吨/年、中化国际 40 万吨/年。建议关注相关标的：维远股份 (600955.SH)、华谊集团 (600623.SH)、中化国际 (600500.SH)、万华化学 (600309.SH)。

风险提示

下游需求增长不及预期；海外产能退出不及预期；国内新增苯酚产能。