--- title: "光大证券：“反内卷” 主题有望助力铜冶炼资产价值重估" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/250080356.md" description: "光大证券发布研报指出，若铜冶炼行业推行 “反内卷” 政策，铜冶炼产能的价值有望重估。预计 2025 年中国电解铜产量将达到 113.5 万吨，冶炼开工率为 86%。随着政策的实施，新增铜冶炼产能可能受到限制，冶炼企业的盈利前景有望改善。" datetime: "2025-07-25T06:24:08.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/250080356.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/250080356.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/250080356.md) generator: "portal-rs" --- # 光大证券：“反内卷” 主题有望助力铜冶炼资产价值重估 智通财经 APP 获悉，光大证券发布研报称，2025 年 6 月 SMM 中国电解铜产量 113.5 万吨，冶炼开工率为 86%；按 6 月产量和开工率计算，6 月产能年化的中国电解铜产能为 1588 万吨/年。SMM 预计仍有 297.5 万吨/年铜精炼产能待投产，2025、2026 年分别投产约 92.5、75 万吨/年，投产时间尚不明确的产能约 130 万吨/年。若在铜行业推行 “反内卷” 相关政策，或对新增铜冶炼产能做出限制、加速中小冶炼产能退出，而铜下游消费仍会受益于新能源、电网改造等持续增长，冶炼产能过剩未来有望缓解，冶炼企业后续盈利有望迎来改善。 ## 光大证券主要观点如下： **事件：**(1) 2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议明确提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出；(2) 7 月 18 日，工信部在国新办新闻发布会表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台；下一步将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。 **产量：2024 年中国电解铜产量占全球 59%，国内产能 CR10 约 76%** 2024 年中国电解铜产量 1364 万吨，占全球原生电解铜产量 59%；而 2004 年中国电解铜产量仅为 203.5 万吨 (占全球 15%)，期间年复合增长率 10%。中国电解铜产量增长源于：1) 中国铜需求快速增长；2) 中国对外出口大量铜下游产成品如线缆、家电等；3) 中国铜冶炼技术全球领先，冶炼具备高产值、人员密集的特点。据百川盈孚样本产能，冶炼企业以国企为主，CR10 约 76%。2024 年江西铜业铜产量 229 万吨，铜陵有色 177 万吨，金川集团 133 万吨，云南铜业 120.6 万吨，紫金矿业 75 万吨，分别占国内产量的 17%、13%、10%、9%、5%。 **扩产：2025 年 6 月冶炼开工率约 86%，仍有 298 万吨产能待投产 (2025 年 6 月产能约 1588 万吨/年)** 2025 年 6 月 SMM 中国电解铜产量 113.5 万吨，冶炼开工率为 86%；按 6 月产量和开工率计算，6 月产能年化的中国电解铜产能为 1588 万吨/年。SMM 预计仍有 297.5 万吨/年铜精炼产能待投产，2025、2026 年分别投产约 92.5、75 万吨/年，投产时间尚不明确的产能约 130 万吨/年。 **利润：加工费降至 0，依赖硫酸等副产品盈利** TC/RC 是矿企支付给冶炼企业将铜矿生产成电解铜的粗炼/精炼费，铜精矿的紧张叠加中国冶炼产能的迅速扩张导致 2024 年以来 TC 持续下跌。(1) 现货：截至 2025 年 7 月 18 日，TC 现货价为-43.2 美元/吨，处于历史低位。(2) 长单：冶炼企业目前执行长单基准价为 2024 年末签订的 21.25 美元/吨；而 2025 年 6 月年中长单加工费已降至 0 美元/吨。即冶炼企业无加工费收入，只能依赖于副产品硫酸、小金属和超额回收率盈利。若后续硫酸价格下行，冶炼企业或面临亏损。 **标的方面** 关注铜矿自给率较低而冶炼产能大的公司，建议关注铜陵有色 (000630.SZ)(米拉多铜矿二期 2025 年 7 月已试车，预计 2026 年放量)、中国大冶有色金属 (00661)、江西铜业 (600362.SH)、云南铜业 (000878.SZ)。 **风险提示** 政策推进不及预期，落后产能退出不及预期；需求不及预期风险。 ### 相关股票 - [600362.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600362.CN.md) - [00358.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00358.HK.md) - [000630.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000630.CN.md) - [000878.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000878.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [财报前瞻 | 伊顿周二盘前发财报，一致预期已贴在指引上沿](https://longbridge.com/zh-CN/news/304021818.md) - [Coinbase Global 盘中创 52 周新低 大摩降级目标价砍至 120 美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/304002207.md) - [Lumentum 控股｜8-K：2027 财年 Q1 营收 12.63 亿美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/303954577.md) - [苹果夜盘跌近 3% 大中华区营收不及预期](https://longbridge.com/zh-CN/news/304030408.md) - [安费诺盘中涨超 5% 公布 40 亿美元回购计划](https://longbridge.com/zh-CN/news/303983299.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**