华创证券：维持景嘉微 “强推” 评级，目标价 94.4 元

华创证券研报指出，景嘉微作为国产 GPU 领军企业，历经多年技术积累，已形成 “图形显控 + 小型专用雷达 +GPU 芯片” 三大业务板块协同发展格局。凭借景美系列 GPU 芯片持续迭代，从 JM5400 实现 0 到 1 突破，到 JM11 系列支持虚拟化与高性能渲染，景嘉微将产品研发周期从 8 年缩短至 3 年，与海外巨头技术代差有望持续缩小。此外，公司从军用和信创市场逐步向民用算力广阔市场拓展，当前 JM11 系列芯片及景宏系列 AI 算力产品的推出，标志着公司正式切入云桌面、AI 推理等高性能计算场景。受新品推出节奏及下游采购需求影响，公司 2025Q1 业绩短期承压，但 JM11 系列图形处理芯片进展持续，叠加 2025 年作为 “十四五” 收官年，公司军用业务业绩弹性与民用市场突破潜力形成双重驱动，有望推动营收利润高速增长。考虑公司为国内专用 GPU 龙头企业，稀缺性较高，给予 2026 年 40x PS，对应市值 493 亿，对应目标价 94.4 元，维持 “强推” 评级。