中信建投：反内卷下钢铁行业利润回升 建议关注普钢、特钢新材料相关企业

智通财经 APP 获悉，中信建投发布研报称，伴随着今年以来围绕钢铁行业供给减量的政策不断发布，行业利润也大幅改善。进入 7 月，中央财经委会议上强调 “依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，钢材利润进一步提升。以螺纹钢为例，经测算 7 月吨毛利均值达到 213 元，较一季度 (82 元)、二季度 (86 元) 上涨超一倍。面向未来，随着粗钢减产执行愈发严格，原料端铁矿石供给持续宽松，钢材利润仍有上升空间，过往钢企在上下游中的弱势地位有望扭转。

中信建投主要观点如下：

反内卷下行业利润回升

根据国家统计局数据，1-6 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 34365.0 亿元，同比下降 1.8%，6 月利润同比下降 4.3%，但较 5 月降幅 (-9.1%) 有所收窄。其中，采矿业实现利润总额 4294.1 亿元，同比下降 30.3%；制造业实现利润总额 25900.6 亿元，增长 4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 4170.4 亿元，增长 3.3%。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长 13.7 倍，有色金属冶炼和压延加工业增长 7.8%。伴随着今年以来围绕钢铁行业供给减量的政策不断发布，行业利润也大幅改善。

进入 7 月，中央财经委会议上强调 “依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，钢材利润进一步提升。以螺纹钢为例，经测算 7 月吨毛利均值达到 213 元，较一季度 (82 元)、二季度 (86 元) 上涨超一倍。面向未来，随着粗钢减产执行愈发严格，原料端铁矿石供给持续宽松，钢材利润仍有上升空间，过往钢企在上下游中的弱势地位有望扭转。

成材价格涨幅明显高于原料，钢材利润大幅提升

供应方面，上周五大钢材品种供应 866.97 万吨，周环比降 1.22 万吨，降幅为 0.1%。本期钢材产量有所下降，热卷以及线材产量下降幅度较为明显。库存方面，上周五大钢材总库存 1336.5 万吨，周环比降 1.16 万吨，为连续第 4 周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低。建材板材库存变化有所分化，建材维持去库，板材持续累库。

消费方面，上周五大品种周消费量为 868.13 万吨，其中建材消费环比增 2.7%，板材消费环比降 1.7%，建材与板材消费也有所分化。截至 7 月 25 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较前一周分别 +180 元/吨、+160 元/吨、+110 元/吨、+170 元/吨。由于上周成材价格涨幅明显高于原料，主要钢材利润大幅提升。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为 312 元/吨、305 元/吨、33 元/吨、109 元/吨，较前一周 +105 元/吨、+88 元/吨、+44 元/吨、+97 元/吨。247 家钢厂盈利率 63.64%，环比 +3.47pct。

普钢投资建议

由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁 (000932.SZ)、宝钢股份 (600019.SH) 等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

特钢新材料投资建议

特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有 “进口替代”，外有 “全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约 4% 左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于 15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。

2025 年继续关注特钢主线：南钢股份 (600282.SH)、久立特材 (002318.SZ)、中信特钢 (000708.SZ)、天工国际 (00826)、武进不锈 (603878.SH) 等。

风险分析

钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现 “供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑” 的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。