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title: "欧莱雅 Q2 增长引擎失速，关税阴云下 “多极化” 增长故事面临考验 | 财报见闻"
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datetime: "2025-07-30T04:23:22.000Z"
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# 欧莱雅 Q2 增长引擎失速，关税阴云下 “多极化” 增长故事面临考验 | 财报见闻

欧莱雅，这家旗下拥有兰蔻、美宝莲等知名品牌的美妆巨头，在刚刚发布的第二季度财报中交出了一份令投资者失望的答卷。

周二欧莱雅公布的二季度财报显示，**第二季度销售额为 107.4 亿欧元，同比下降 1.3%。更受市场关注的可比销售额增长仅为 2.4%，明显低于市场预期的 2.9%。不过公司上半年运营利润 47.4 亿欧元，超过分析师预期 46.9 亿欧元。**

以下是财报要点：

> -   **财务表现不及预期**： 第二季度销售额同比下滑 1.3% 至 107.4 亿欧元，核心指标可比销售额增长 2.4%，双双低于分析师预期的 2.9%。2025 上半年，净利润（不含非经常性项目）为 37.8 亿欧元，同比增长 1%，营业利润率提升了 30 个基点。
> -   **核心业务喜忧参半**：专业产品部以 6.5% 的增长领跑所有部门。而作为核心的高端化妆品部增长乏力，仅为 2%，逊于大众消费品部（2.8%）和活性健康化妆品部（3.1%）。
> -   **地区分化显著**： 北亚市场（尤其中国和韩国）及旅游零售渠道疲软，是拖累业绩的主要原因，上半年北亚区销售额同比下降 1.1%。另一方面，新兴市场成为增长亮点，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲和拉丁美洲地区分别实现了 10.4% 和 10.3% 的高速增长。
> -   **关税阴云**： **欧盟对美国进口的欧盟化妆品征收 15% 关税成为新的重大风险。欧莱雅约 30% 的美国销售额依赖进口，CEO 对此表示严重关切，并计划游说豁免，同时不排除未来提价或将生产转移至美国工厂的可能。**

财报发布后，欧莱雅美股 ADR 价格下跌 1.15%。市场密切关注欧莱雅的 “多极化” 增长模式，是否真能抵御来自中国市场和欧美贸易摩擦的双重压力。

## 关税阴云下，“多极化” 增长故事面临考验

欧莱雅上半年在北亚地区的销售额同比下滑了 1.1%，至 53.9 亿欧元。

虽然公司声称 “经调整后，中国大陆业务恢复增长”，但这种经过 “修饰” 的表述，反而让市场对其复苏的真实性和可持续性打上问号。

与之形成鲜明对比的是，公司 CEO Nicolas Hieronimus 所强调的 “多极化模式” 正在发挥作用。

**新兴市场成为拯救业绩的关键力量。**上半年，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲大区销售额飙升 10.4%，拉丁美洲也录得了 10.3% 的强劲增长。

不过这些地区的增长，仍难以完全抵消公司在欧洲（增长 3.4%）和北美（增长 2%）等核心市场的疲软态势。

除了内部增长乏力，外部的宏观风险正变得愈发严峻。欧盟近期同意对美国进口的欧盟化妆品征收 15% 的关税，这对欧莱雅而言无异于雪上加霜。CEO Hieronimus 直言不讳地表示：

> 我不认为这是个好交易。

**这一政策的杀伤力不容小觑，因为欧莱雅在美国市场销售的产品中，约有 30% 来自进口。**Hieronimus 透露，公司将致信欧洲领导人寻求豁免，但同时也承认，最终这可能 “代价高昂”。

**欧莱雅潜在的应对措施包括提高产品售价，或将更多生产线转移到其位于美国的四家工厂。**

## 高端业务增长乏力，香水品类一枝独秀

从业务部门来看，曾经的利润奶牛——高端化妆品部上半年可比增长仅为 2%，落后于其他所有部门，这对于依赖兰蔻等高端品牌驱动增长的欧莱雅来说是一个危险信号。

唯一的亮点来自香水品类。

**Hieronimus 指出，欧莱雅的香水业务正以两位数的速度增长，远超 7% 的市场平均水平。**然而，他也承认：

> 香水确实有一定的定价能力，但我们也不得不考虑需求对价格变化的敏感度。”

总体而言，尽管欧莱雅管理层对下半年表示乐观，并计划通过推出普拉达男士香水和 Miu Miu 香水等重磅新品来推动 “美妆刺激计划”，但分析认为公司的增长故事正在面临严峻考验。

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