--- title: "关税效应仍不明朗，今晚非农必须 “够坏但不崩”！" description: "美国 7 月非农就业数据将于今晚公布，市场普遍预计新增就业为 10.4 万人，失业率料升至 4.2%。美联储主席鲍威尔指出失业率是观察劳动力市场的关键指标。高盛和摩根大通对就业数据持乐观态度，认为若新增就业在 7.5-12.4 万人区间，市场将作出积极反应。前瞻指标显示就业市场降温信号明显，初请失业金人数下降，续请失业金人数也有所减少。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/251145579.md" published_at: "2025-08-01T08:55:35.000Z" --- # 关税效应仍不明朗，今晚非农必须 “够坏但不崩”！ > 美国 7 月非农就业数据将于今晚公布，市场普遍预计新增就业为 10.4 万人，失业率料升至 4.2%。美联储主席鲍威尔指出失业率是观察劳动力市场的关键指标。高盛和摩根大通对就业数据持乐观态度，认为若新增就业在 7.5-12.4 万人区间，市场将作出积极反应。前瞻指标显示就业市场降温信号明显，初请失业金人数下降，续请失业金人数也有所减少。 美国 7 月非农就业数据将于今晚公布，这不仅是检验劳动力市场温度的一次体检，更是决定 9 月美联储是否开始降息的关键线索。**在关税对通胀传导尚未明确的当下，一份 “足够疲软但不糟糕” 的就业数据，或许才是市场最想看到的结果。** 美国劳工统计局将于周五八点半公布 7 月非农就业报告。市场普遍预计，**7 月非农新增就业为 10.4 万人**，低于 6 月的 14.7 万人，低于三个月平均的 15 万和 12 个月平均的 15.1 万。 失业率料升至 4.2%（前值 4.1%），虽略有恶化，但仍低于美联储年末 4.5% 的预测中值。平均时薪预期环比增长 0.3%，工作时长预计持稳于 34.2 小时。 美联储主席鲍威尔此前表示，失业率是观察劳动力市场的关键指标，目前大多数美联储官员认为劳动力市场接近或处于充分就业状态。里士满联储主席 Barkin 建议，当前就业市场的盈亏平衡点约为每月 8-10 万人。 高盛认为，如果新增就业人数在 7.5-12.4 万人区间，标普 500 指数将作出积极反应，而摩根大通更加乐观，预测市场对任何高于 10 万的数据都将做出积极反应**。** ## 前瞻指标信号混杂，但下行趋势已成共识 从各类前瞻指标看，就业市场降温信号愈发清晰： 初请失业金人数在就业报告调查周降至 22.1 万人，较前月参考期的 24.6 万人明显下降。续请失业金人数从 196.4 万人降至 194.6 万人。续请人数的下降可能表明此前难以重新就业的失业者已找到工作。 标普全球快速 PMI 报告显示，就业连续第五个月增长，企业因积压工作增加而招聘更多员工。然而，ADP 全国就业报告和 6 月 JOLTS 职位空缺报告均表现疲软。Challenger 裁员人数在 7 月增加 6.2 万人，高于 6 月的 4.8 万人。 世界大型企业联合会的劳动力市场差值（认为工作充足的受访者比例减去认为工作难找的受访者比例）在 7 月再次下降至周期新低，降至 11.3 个百分点，远低于 2019 年 33.2 个百分点的平均水平。 ## 政府部门季节性 “拖累”，焦点回归私人部门 美银预计 7 月新增就业 6 万人，低于市场一致预期，主要受政府部门就业下降拖累。该机构预计政府就业将减少 2.5 万人，这主要是对 6 月州和地方教育服务就业激增的回调。6 月该部门就业增长 6.4 万人，远高于此前 5 个月平均 1.3 万人的增幅。 摩根士丹利预期新增就业 10 万人，其中私人部门新增 10 万人，政府就业持平。摩根士丹利预计，**7 月政府部门就业或基本持平**，其中联邦政府因裁员计划预计减少约 2 万，但被州与地方雇佣所抵消。 因此，本次非农**真正值得关注的是私人部门新增就业**，MS 预计为 +100k。考虑到初请失业金人数的持续下降与移民政策尚未完全实施，部分行业（如医疗、教育、休闲服务）仍可能保持正增长。 分析师指出，关税政策可能在未来几个月对制造业就业产生负面影响。制造业就业在第二季度平均每月减少 5000 人，2024 年全年月均减少 9000 人。 移民政策收紧预计将对依赖移民劳动力的行业产生影响。对移民政策变化最敏感行业的就业增长已从 2024 年平均每月 2.7 万人降至 5 月份三个月平均基础上的 7000 人。 美银认为，考虑到实施和立法延迟，7 月可能还太早看到移民限制的实质性影响。但该机构预计，移民限制最终将对休闲和酒店业等行业产生负面影响。 ## 非农 “够弱” 能否稳住降息预期？ 美联储希望看到的是 “劳动力市场回归平衡”，而非断崖式恶化。市场也是如此：如果数据太强，降息预期就得后撤；如果太差，衰退担忧又会升温。 高盛交易员 Cullen Morgan 提供了较为保守的市场反应矩阵： - 高于 15 万人：标普 500 指数上涨或下跌 0.25%； - 12.5-15 万人之间：标普 500 指数上涨或下跌 0.25%； - 10-12.4 万人之间：标普 500 指数上涨 0.4%； - 7.5-9.9 万人之间：标普 500 指数上涨 0.25%； - 5.0-7.4 万人之间：标普 500 指数下跌 0.5%； - 低于 5 万人：标普 500 指数下跌 0.75%。 相比之下，摩根大通市场情报团队提供的反应矩阵更加乐观： - 高于 14 万人（5% 概率）：标普 500 指数上涨 1%-1.5%； - 12-14 万人之间（25% 概率）：标普 500 指数上涨 1.25%； - 10-12 万人之间（40% 概率）：标普 500 指数上涨 25-75 个基点； - 8-10 万人之间（25% 概率）：标普 500 指数下跌 1%； - 低于 8 万人（5% 概率）：标普 500 指数下跌 1.5%-2.5%。 高盛全球宏观研究的 Vickie Chang 指出，市场目前对未来一年增长的定价约为 2%，高于其 1.4% 的近期预测。虽然增长定价相对中期前景并不过分乐观，但目前定价更为宽松，因此市场更容易受到催化放缓叙事的疲软数据影响。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### Related Stocks - [GS.US - 高盛](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 高盛推出 “抗 AI 冲击” 主题投资组合：做多算力与安全，做空可被替代的软件股 | 高盛推出一项新的软件股多空组合，做多那些业务难以被人工智能取代、或直接受益于 AI 需求增长的公司，同时做空可能被自动化或被企业内部替代的软件企业。此前随着 Anthropic 等公司推出面向法务和税务的 AI 工具，引发相关软件股大幅下跌 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275943203.md) | | 监管公告 - JTC PLC 摩根大通持有的公司股份 | 摩根大通已通知其在 JTC PLC 的持股已超过一个重要阈值，截至 2026 年 2 月 10 日，其投票权总计达到 6.155986%。其中，直接投票权占 1.312399%，金融工具占 4.843587%。该通知于 2026 年 2 月 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276046107.md) | | REG - 摩根大通新兴市场 G&I 公司 - 净资产值 | 摩根大通新兴市场增长与收益有限公司宣布截至 2026 年 2 月 13 日的未经审计净资产值（NAV）为每股 161.36 便士，包括按公允价值计量的债务收入。该公告于 2026 年 2 月 16 日发布，相关咨询可联系公司秘书 Paul | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276053657.md) | | Twin Capital Management Inc.持有摩根大通价值 1519 万美元的股份 | Twin Capital Management Inc. 在第三季度减少了对摩根大通的持股比例，下降了 19.6%，目前持有 48,151 股，价值 1519 万美元。这使得摩根大通占其投资组合的 1.9%。其他对冲基金也调整了他们的持仓， | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276055296.md) | | 高盛的一位技术合伙人分享了年轻求职者在人工智能职场中需要具备的技能 | 高盛的一位技术合伙人分享了年轻求职者在人工智能工作场所所需的技能 | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/275976341.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。