--- title: "国信证券：CXO 投融资整体呈现回暖趋势 关注新分子产业链投资机会" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/251386325.md" description: "国信证券发布研报指出，CXO 投融资整体呈现回暖趋势，尤其是多肽、寡核苷酸、CGT 等新分子业务的快速发展将进一步推动 CXO 板块的增长。国内 CRO、CDMO 业务价格回稳，新签订单复苏，行业有望反转。中国企业在小分子 CRDMO 领域具备综合优势，长期竞争力强。建议关注相关产业链的投资机会。" datetime: "2025-08-04T05:52:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/251386325.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/251386325.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/251386325.md) --- # 国信证券：CXO 投融资整体呈现回暖趋势 关注新分子产业链投资机会 智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，国内方面，临床前 CRO、临床 CRO、CDMO 业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转;国际 CDMO 业务方面，定价体系持续维持合理水平，疫情高基数影响已消化。小分子方面，从全球产业分工及产业链转移角度，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，考虑到欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，该行认为中国企业在小分子 CRDMO 领域的行业地位中期维度 (5 年内) 难以撼动。大分子方面，中国企业当前的整体市占率仍然较低。多肽、寡核苷酸、CGT 等新分子业务的快速发展有望进一步打开 CXO 板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会。 ## 国信证券主要观点如下： **对于大分子 CDMO** 国内主要上市公司包括药明生物、药明合联等，海外主要上市公司包括 Lonza、三星生物、富士胶片等。药明生物、药明合联海外收入占比超过 70%，均通过在海外布局产能 (药明生物在美国、德国、爱尔兰、新加坡，药明合联在新加坡) 来规避可能的地缘政治风险。 短期看业绩：行业高增长，中欧美日韩同台竞技。欧洲代表性企业增速平稳;以三星生物为代表的日韩企业业务增长迅速，2024 年收入增速、2025 年收入增速指引超国内龙头药明生物 (2025 年收入指引：三星生物 +19~25% vs.药明生物 +12~15%)。 中期看订单：以三星生物为代表的日韩企业订单增长超中国代表性企业药明生物，反映中国大分子 CDMO 或将持续面临较为激烈的行业竞争。以 ADC 为代表的新兴领域订单持续高增长，药明合联 2024 年末在手订单 9.91 亿美元 (同比 +71%)。 长期看资本开支：与需求匹配，海内外玩家资本开支维持高位，产能有支撑，反应相关公司对长期发展充满信心。 **对于小分子 CDMO** 国内主要上市公司包括药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、九洲药业、普洛药业等，海外主要上市公司包括 Divi’s、Siegfried、Piramal 等。药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、九洲药业海外占比超过 70%，均通过在海外布局研发及产能 (药明康德在美国、新加坡、瑞士，凯莱英在美国、英国，博腾股份在美国、斯洛文尼亚，康龙化成在美国、英国，九洲药业在美国) 以拓展业务及规避可能的地缘政治风险。 短期看业绩：国内上市公司在经历了前期疫情高基数下的短暂业绩波动后，2025 年一季度整体恢复正增长，整体增速优于海外代表性企业。 中期看订单：国内上市公司在手订单/新签订单中高速增长，其中，药明康德 2024 年末在手订单同比增长 47.0%，中期业绩有保障。 长期看资本开支：国内高峰期已过，资本开支投入情况呈现分化，部分龙头 (如药明康德) 预计将持续加大资本开支;国外代表性上市公司资本开支基本稳定。 **对于临床/临床前 CRO** 国内主要上市公司包括泰格医药、普蕊斯、诺思格、美迪西、昭衍新药等，国内业务占比较高;海外主要上市公司包括 Fortrea、ICON、IQVIA、Charles River 等。 短期看业绩：无论是国内还是国外，均处于调整期，2022-2023 年投融资遇冷已经反映到临床/临床前 CRO 企业 2024 年至今的业绩端。 中期看订单：国内订单价格已触底但无明显回暖，2025 年以来订单量及金额已呈现增长趋势;国外基本稳定。 长期看资本开支：各企业表现分化，行业供需短期内或存在一定程度的错配。 **风险提示** 市场竞争加剧的风险;地缘政治风险;安全环保及合规风险;景气度下行风险。 ### 相关股票 - [603456.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603456.CN.md) - [300759.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/300759.CN.md) - [03759.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03759.HK.md) - [002821.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002821.CN.md) - [06821.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06821.HK.md) - [WXXWY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/WXXWY.US.md) - [02269.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02269.HK.md) - [603259.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603259.CN.md) - [02359.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02359.HK.md) ## 相关资讯与研究 - [凯莱英将于 7 月 24 日派发末期股息每 10 股 13 元](https://longbridge.com/zh-CN/news/286564410.md) - [Norges Bank 增持康龙化成 25.45 万股 每股作价约 18.71 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/286909835.md) - [千亿级 CRO 巨头的隐忧：剥离临床、减持联营，药明康德的下一个增长点在哪？](https://longbridge.com/zh-CN/news/286748405.md) - [渣打银行 CEO：美联储新任主席面临 “难缠上司” 与艰巨挑战](https://longbridge.com/zh-CN/news/286883212.md) - [珀莱雅：侯亚孟接班后业绩连连下滑，距离被上美股份全面超越还有多远](https://longbridge.com/zh-CN/news/286941657.md)