我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。东北证券发布研报指出，可持续航空燃料（SAF）是航空业实现 2050 年碳中和目标的关键，预计贡献 65% 的碳减排。全球 SAF 产能需在 25 年内扩张 60 倍以满足市场需求。推荐具备原料优势的 HEFA 路线企业及技术储备领先的 PtL 路线厂商。政策推动下，SAF 市场规模将达到万亿人民币级别，未来多国强制掺混政策将促进 SAF 需求增长。
智通财经 APP 获悉，东北证券发布研报称，可持续航空燃料（SAF）作为航空业实现 2050 年碳中和目标的核心抓手，预计将贡献 65% 的碳减排量。当前全球 SAF 产能缺口显著，需在 25 年内实现 60 倍扩张以匹配万亿级市场需求。政策端，欧盟、英国已出台强制掺混政策，美国通过税收减免刺激供给，中国 2024 年启动试点加注，产业爆发拐点已至。重点推荐具备原料优势的 HEFA 路线企业及技术储备领先的 PtL 路线厂商。
东北证券主要观点如下：
废旧资源换发新生，为航空业减碳赋能
产业链方面，SAF 上游原料端由废弃食用油脂、农林废弃物、城市固废及工业废气构成，中游生产分为工艺包技术授权与建设落地两个环节，下游通过供应商供应到全球各大航司。合作模式方面，一般 SAF 工艺包厂商提供核心工艺技术、催化剂及解决方案，并通过技术许可等方式帮助 SAF 生产企业优化工艺路径、降低成本或缩短项目周期。当前工艺包供应企业以国外为主，国内如建龙微纳等企业正重点突破 SAF 异构催化环节的异构化催化剂。生产企业则依托自身原料资源和工程能力承接技术落地，实现 SAF 规模化生产。当前共有 11 种 SAF 生产工艺获得 ASTM 标准认证，在已批准的 SAF 生产技术路线中，只有 HEFA 是目前唯一大规模用于商业生产 SAF 的技术路线。在 SAF 被与传统航空燃料掺混减排前必须通过可持续性认证、适航审定两项认证以确保减碳属性和安全性。
政策强烈驱动下，全新万亿赛道呼之欲出
根据 IATA 测算，SAF 需在 25 年内实现近 60 倍产能扩张，市场规模将达到万亿人民币级别，尽管当前全球 SAF 用量仍大幅低于 IATA 目标值，未来多国强制掺混政策的密集落地已为 SAF 需求爆发铺平道路。欧洲和英国方面，2025 年两地均针对 SAF 做出强制掺混比例要求，未符合 SAF 掺混要求的燃油供应商或航司将面临罚款;美国大多数 SAF 政策更多集中于供给端，而非需求端，且政策特点以鼓励性、支持性为主，主要运用财政补贴、税收减免等经济手段刺激 SAF 生产;我国相关部门已经陆续出台了法律政策和标准支持我国 SAF 行业发展，2024 年我国开始推行 SAF 试点加注，未来我国 SAF 行业发展空间广阔。除欧盟、英国、美国和中国外，全球多个国家或地区均已推出相关 SAF 产业政策，共同推动全球 SAF 需求持续增长。
HEFA 路线核心在于原材料资源，PtL 路线未来降本空间广阔
当前我国 SAF 产业整体处于发展初期，在产产能有限，均为 HEFA 路线，产能集中在嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保等企业中。我国未来 SAF 在建产能较多，HEFA 路线仍是未来 SAF 行业最主流的技术选择，原料成本是影响 HEFA 法 SAF 生产成本的核心因素，原料制约下 HEFA 法 SAF 企业盈利能力核心在于原料获取能力及原料获取价格，山高环能是原料 UCO 主要供应商之一。中短期内，高成本的 G+FT、AtJ、PtL 路线如投产一定程度上或推高 SAF 价格，在此背景下，掌握原材料资源的企业盈利能力有望提升。其他工艺方面，G+FT、AtJ 工艺需要规模化生产降本，PtL 依赖技术提升降低原料成本，远期来看，PtL 路线降本空间最大。
风险提示：政策进度不及预期的风险、短期产能结构性过剩风险等。