--- title: "大摩警告内存市场转变：看空 HBM“溢价神话”，看多传统存储 “周期归来”" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/252982730.md" description: "大摩称，HBM” 溢价神话” 面临挑战，2026 年将出现激烈竞争和定价压力，SK 海力士在英伟达市场份额预计从 85-90% 降至 50% 以上。在美联储降息预期和宏观环境改善背景下，市场资金正从 AI 驱动的 HBM 转向传统存储板块，大摩特别看好传统 DRAM 的投资价值。" datetime: "2025-08-14T07:31:16.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/252982730.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/252982730.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/252982730.md) --- # 大摩警告内存市场转变：看空 HBM“溢价神话”，看多传统存储 “周期归来” 大摩最新预警全球内存市场重大转变即将到来：HBM(高带宽内存) 的"溢价神话"正面临挑战，而传统存储产品面临周期性修复机遇。 8 月 14 日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中称，随着 HBM 市场竞争加剧和定价压力显现，传统 DRAM 和 NAND 产品有望在 2026 年迎来更可持续的增长。 该行指出，**HBM 定价环境正快速变化，2026 年将出现重大份额转移和竞争加剧**，但短期内风险看似已得到控制，云服务资本开支数据向好以及关税缓解预期，为 HBM 收益回归正常和可持续水平创造条件。 在宏观环境改善的背景下，特别是美国 CPI 数据温和推高降息预期，**市场资金正从 AI 驱动的内存股转向对经济敏感的传统内存板块**。大摩预计，如果美联储降息、经济增长预期改善，偏好传统商品内存而非 HBM，特别看好传统 DRAM。 ## HBM 竞争加剧："溢价神话"面临挑战 **定价压力显现。**大摩渠道调研显示，SK 海力士与英伟达的 HBM3E 12hi 合约定价谈判中，价格区间仍在每立方 440 美元左右 (1.69 美元/Gb)，但谈判仍在进行中尚未最终确定。 更值得关注的是 HBM4 的定价动态。大摩渠道调研显示，HBM4 定价已敲定在 590-600 美元区间 (2.3-2.34 美元/Gb)，但大摩认为这不太可能是全年承诺合同。大摩强调： > 关键在于，如果三星通过 HBM4 资格认证，定价将面临进一步折扣压力，季度谈判模式可能成为常态。 **市场份额重新洗牌。**大摩认为，**最重要的市场变化是份额重新分配，预计 SK 海力士在英伟达市场的份额将从 2025 年的 85-90% 下降至 2026 年的 50% 以上**，主要源于三星和美光日益激烈的竞争。 大摩指出，三星的追赶步伐超出预期。据供应链调研，三星已向主要客户发送 HBM4 早期样品，预计 8 月底前向英伟达提交最终产品。其 1c 制程工艺爬坡顺利，良率显著改善，为打破 SK 海力士垄断创造了条件。 ## 传统存储："周期归来"逻辑渐显 **DRAM（动态随机存储）市场短期面临定价压力。**在传统 DRAM 市场，摩根士丹利观察到第三季度合约定价涨幅有所收窄。DDR5 主流产品方面，服务器客户接受了 2-3% 的季度环比涨幅，而部分 PC 客户为建立库存愿意接受更高定价。 **中期前景向好。**大摩称，第四季度合约定价涨幅预计将进一步放缓，大多数消费电子客户的 DDR5 价格可能保持平稳，而 AI 需求将支撑服务器客户价格实现低至中个位数涨幅。DDR4 方面，尽管供应商库存相对精简，但随着客户升级规格并已建立部分库存，涨幅将较第三季度大幅下降。 大摩还注意到，一些客户对生产商第三季度 DDR5 合约 5-10% 的涨价要求表示抵制，近期交易多在中低个位数水平。这表明传统 DRAM 市场的定价能力正在减弱，但周期性底部可能正在形成。 **NAND（闪存）市场呈现明显分化特征。**在 NAND 市场，大摩表示，3 季度合约定价以环比上涨 3-5% 敲定，低于此前市场预期的 5-10% 涨幅。PC 客户面临 5-10% 涨价，智能手机 UFS/eMMC（嵌入式存储技术）基本持平，eSSD（企业级固态硬盘）需求环比上升 3-5%。 **4 季度将出现 AI 与非 AI 需求分化。**大摩指出，TrendForce 预计综合 ASP 环比下降 0-5%，主要受 PC 和智能手机消费需求疲软拖累。但企业级 SSD 强劲需求有望延续至 2026 年上半年，随着 AI 基础设施在推理应用上的扩展和 AI 资本支出保持强劲，eSSD 定价预计 4 季度上涨 0-5%。 摩根士丹利预计，企业级 SSD（固态硬盘）定价在 2025 年第四季度将上涨 0-5%。QLC NAND（闪存的一种类型）替代 HDD（机械硬盘）的进程可能在 2026 年下半年加速，Meta 正引领采用更多企业级 SSD 的进展。随着 HDD 交货周期延长至约一年，许多服务器客户正寻求近线 QLC 企业级 SSD 解决方案。 摩根士丹利在报告中表示，基于定价前景考虑，**更偏好商品内存而非 HBM 产品，特别是传统 DRAM**。 值得注意的是，大摩强调宏观因素对内存股的重要影响。美国 CPI 数据向好推高美联储降息预期，如果经济增长预期转好、利率确实下降，那么反向交易逻辑开始显现，市场可能轮动至被严重低估的传统商品内存股。 ### 相关股票 - [MU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md) ## 相关资讯与研究 - [美光科技｜10-Q：2026 财年 Q2 营收 239 亿美元超过预期](https://longbridge.com/zh-CN/news/283983371.md) - [你以为 AI 只烧 GPU，它正在 “吃光全世界硬盘”](https://longbridge.com/zh-CN/news/284508476.md) - [两名美联储官员对本周的政策声明投下反对票：伊朗局势冲突对美国经济造成冲击](https://longbridge.com/zh-CN/news/284895483.md) - [美光最高目标价刷新：1000 美元！AI 需求重构 “存储周期逻辑”，盈利中枢抬升](https://longbridge.com/zh-CN/news/284513382.md) - [伯克希尔股东大会即将召开 新任 CEO 顶替巴菲特主导问答环节](https://longbridge.com/zh-CN/news/284956060.md)