--- title: "国金证券：盈利继续拐点向上 风电行业景气加速上行" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/255551078.md" description: "国金证券发布研报指出，2025 年上半年风电行业因抢装需求推动，实现营收 1047 亿元，同比增长 45.6%；归母净利润 42.3 亿元，同比增长 15.5%。2025 年第二季度，风电板块营收 664 亿元，同比增加 52.4%，净利润 29 亿元，同比增加 19%，创下 23 年来单季度新高。预计下半年行业需求将持续高景气，整机环节等盈利弹性主线值得关注。" datetime: "2025-09-02T05:55:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/255551078.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/255551078.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/255551078.md) --- # 国金证券：盈利继续拐点向上 风电行业景气加速上行 智通财经 APP 获悉，国金证券发布研报称，据 SW 风电设备口径统计，上半年风电板块实现营收 1047 亿元，同比增长 45.6%；实现归母净利润 42.3 亿元，同比增长 15.5%；其中，25Q2 风电板块实现营收 664 亿元，同比 +52.4%；实现归母净利润 29 亿元，同比 +19%，创近 23 年来以来的单季度新高。收入规模高增背景下，各环节期间费用率均实现 1-3pct 的显著改善。25H1 行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，重点推荐整机环节等三条更具盈利弹性的主线。 ## 国金证券主要观点如下： **25H1 抢装需求带动下，板块收入、盈利实现增长** 据 SW 风电设备口径统计，上半年风电板块实现营收 1047 亿元，同比增长 45.6%；实现归母净利润 42.3 亿元，同比增长 15.5%；其中，25Q2 风电板块实现营收 664 亿元，同比 +52.4%；实现归母净利润 29 亿元，同比 +19%，创近 23 年来以来的单季度新高。收入规模高增背景下，各环节期间费用率均实现 1-3pct 的显著改善；25H1 行业整体毛利率及净利率同比有所下降，主要受制造收入占比提升，整机环节毛利率下降影响，上游零部件、塔桩环节受益于需求高景气、产能利用率提升及价格上涨主营业务毛利率大多实现明显修复。 **从资产负债表及在手订单指标看，25H2 及 26FY 需求有望维持高景气** 截至报告期末，大部分环节存货及合同负债位于历史较高水平，预计下半年行业装机需求有望延续高增。从整机企业在手订单看，头部企业在手订单同环比均保持向上增长，按照 24 年吊装市占率测算当前行业在手订单约 300GW，看好 26 年国内装机继续增长。 **头部整机企业制造端盈利大多实现改善，龙头α显著，出海进入放量前夕** 上半年金风、运达、明阳制造端毛利率同比提升 2-4pct，金风毛利率提升幅度领先，预计主要受益于前期低价中标较少，高价中标较多。随着 24Q4 以来的高价订单陆续进入交付，看好全面通胀背景下整机环节制造端盈利弹性进一步释放。上半年整机环节出海继续加速，金风、明阳、三一海外风机收入均实现 50% 以上的增长，海外风机毛利率约 10-20%，普遍高于国内水平；1-7 月国内整机企业海外签单量超 15GW，同比翻倍，看好海外及海风业务逐步放量形成整机环节中长期的成长性。 **海缆合同负债创历史新高，零部件环节盈利弹性亮眼** 国内海风加速推进，东方电缆及海力风电存货、合同负债维持历史高位，看好下半年海缆、桩基环节确收加速；大金重工受益于欧洲海风景气向上业绩、订单持续释放。零部件方面，Q2 铸锻件排产环比进一步提升，产能利用率提升叠加部分环节涨价落地，毛利率实现明显修复，在下半年风电需求延续高增的预期下，看好 Q3 铸锻件环节业绩进一步环比向上。 **投资建议** 25H1 行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，重点推荐三条更具盈利弹性的主线：1) 受益于国内风机量价持续超预期、两海收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节，重点推荐：金风科技 (002202.SZ)、运达股份 (300772.SZ)、明阳智能 (601615.SH) 等；2) 受益于 “两海” 需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、基础环节，重点推荐：大金重工 (002487.SZ)、东方电缆 (603606.SH)、海力风电 (301155.SZ)；3) 受益于供需紧张提价落地，需求释放下业绩弹性可观的铸锻件、叶片环节，重点推荐：金雷股份 (300443.SZ)、日月股份 (603218.SH) 等。 **风险提示** 大宗商品价格波动风险；下游装机不及预期；政策风险。 ### 相关股票 - [002487.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002487.CN.md) - [603606.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603606.CN.md) - [601615.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601615.CN.md) - [002202.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002202.CN.md) - [02208.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02208.HK.md) - [301155.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/301155.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [【IPO 速递】大金重工通过聆讯，为欧洲海风市场的 “中国冠军”](https://longbridge.com/zh-CN/news/286860184.md) - [摩根大通增持金风科技约 105.89 万股 每股作价约 17.4 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/286766660.md) - [海风发电与国产算力深度融合，南方基金钟赟关注电力设备投资机遇](https://longbridge.com/zh-CN/news/286996685.md) - [新股消息 | 大金重工通过港交所聆讯 在中国风塔供应商中排名第五](https://longbridge.com/zh-CN/news/286773970.md) - [上海电气风电与三峡能源共绘新能源发展新蓝图](https://longbridge.com/zh-CN/news/287067229.md)