--- title: "中泰证券：中药板块毛利率有望 2025H2 修复 看好品牌 OTC 龙头与创新管线" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/255684930.md" description: "中泰证券发布研报指出，2025 年下半年中药板块毛利率有望修复，主要因高价药材消化完毕，成本压力缓解。尽管 OTC 需求偏弱，品牌 OTC 龙头和创新管线仍具备优势。2025 年上半年中药企业总营收 1729 亿元，同比下降 4.95%，净利润 191 亿元，同比下降 9.31%。整体来看，行业景气度逐渐修复，毛利率和净利率小幅下降。" datetime: "2025-09-02T23:41:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/255684930.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/255684930.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/255684930.md) --- # 中泰证券：中药板块毛利率有望 2025H2 修复 看好品牌 OTC 龙头与创新管线 智通财经 APP 获悉，中泰证券发布研报称，随着前期囤积的高价药材消化完毕，2025H2 中药板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。该行表示，OTC 需求偏弱，企业经营端压力依然存在，但品牌 OTC 市占率提升逻辑强化，看好具备品牌和渠道优势的 OTC 龙头。同时，部分中药公司持续加大研发投入、创新管线有望得到重估。 ## 中泰证券主要观点如下： **25H1 业绩阶段性承压，毛利率有望向上修复。**剔除 ST 和业绩异常波动的公司后，该行统计了 64 家中药企业 2025H1 的业绩：中药企业总营收 1729 亿元、同比-4.95%;扣非净利润 191 亿元、同比-9.31%;经营性现金流 169.6 亿元、同比 +30.77%。整体来看，中药板块收入和利润的降幅较 2024 年均有所收窄，行业景气度正在逐渐修复中。2025H1 板块毛利率 42.05%、同比-1.01pp;扣非净利率 11.04%、同比-0.56pp。自 2024 年中以来，中药材价格基本处于持平震荡状态，2025 年 5 月起中药材价格出现明显下降。该行预计，随着前期囤积的高价药材消化完毕，2025H2 中药板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。 **费用端保持平稳，现金流有所改善。**2025H1 中药板块期间费用率中位数为 44.5%，较 2024 年同期上升 1.5pp;销售费用率中位数为 31.6%，较 24 年同期下降 0.1pp，费用端基本稳定。截止 2025H1 中药板块应收账款 + 应收票据/总收入、存货/总资产分别为 48.8%、12.3%，应收账款占总营收比重较 2024 年同期有所提升。经营性净现金流/营业收入这一指标自 2023 年起有所回落，2025H1 同比小幅改善，显示中药企业的回款有所加强。 **OTC 需求偏弱，药店渠道变革有望倒推集中度提升。**该行统计了以 OTC 品种为主的 22 家中药企业上半年核心经营数据，25Q2 营收、扣非净利润中位增速分别为-7.6%、-19.7%，环比 Q1 降幅扩大，相较中药板块整体，OTC 企业经营端压力更为明显。米内网数据显示，2025 年上半年中国实体药店零售规模 (药品 + 非药) 为 2961 亿元，同比下降 2.2%，亦映证了 OTC 需求偏弱。该行认为，虽然短期需求承压，但零售药店的出清有望倒推上游 OTC 集中度加速提升。华润三九的感冒灵颗粒市场份额从 2024 年的 22.79% 提升至 2025Q1 的 24.34%，江中药业的健胃消食片从 2024 年的 8.35% 提升至 2025Q1 的 9.62%，头部 OTC 品种的市场份额正在持续提升。 **风险提示**：原材料价格波动风险、医药政策变化风险、 研报信息更新不及时风险、 第三方数据失真风险。 ### 相关股票 - [600750.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600750.CN.md) - [000999.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000999.CN.md) - [562390.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/562390.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [华润江中独家回应：利润稳健增长源于管理水平与资源投放效率优化](https://longbridge.com/zh-CN/news/286886792.md) - [心系投资者 携手共行动——兴业期货&兴业银行宁波分行联合参加 “5·15” 投资者服务嘉年华活动](https://longbridge.com/zh-CN/news/286697786.md) - [华光新材控股股东拟询价转让 4.8% 股份](https://longbridge.com/zh-CN/news/286907452.md) - [A 股 “果蔬第一股” 宏辉果蔬要卖降压药了？](https://longbridge.com/zh-CN/news/286941541.md) - [ST 葫芦娃因财务造假遭重罚，实控人被罚千万，股票叠加其他风险警示](https://longbridge.com/zh-CN/news/287147848.md)