智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，旅游业 1H25 业绩低于预期，休闲需求低于预期，主要系消费力承压及部分地区极端天气影响。需求品质化和差异化趋势凸显。建议关注新项目进展和存量项目提升效果。维持覆盖标的评级。关注行业及个股基本面趋势及潜在催化，建议关注宋城演艺 (300144.SZ)、香港中旅 (00308)、峨眉山等 A(000888.SZ)。<h2>中金主要观点如下：</h2>休闲需求低于预期，主要系消费力承压及部分地区极端天气影响1H25 黄山/乌镇/古北水镇/峨眉山/长白山接待人次同比 +5.8%/-11.9%/-18.4%/-6.5%/-4.6%。暑期旺季休闲需求仍表现平淡，如国铁集团和航班管家数据显示，7-8 月全国铁路发送旅客数和国内民航旅客运输量分别同比 +4.7% 和 +2.4%。旅游景区方面，该行估计乌镇 7 月受极端天气影响、营收同比下滑近 20%，8 月随天气好转及经营提升、营收同比增长约 25%;古北水镇暑期受极端天气等影响，该行估计表现仍承压;长白山受益于 IP 营销等丰富活动及承载能力扩容，7-8 月接待人次同比 +26.2%。出入境游保持相对较快增速，根据国家移民管理局数据，H1 全国出入境人次同比 +15.8%，其中免签入境外国人次同比 +53.9%;航班管家数据显示 7-8 月国际旅客运输量同比 +13.7%。旅游需求品质化和差异化趋势延续携程数据显示暑期亲子游市场延续扩容趋势、亲子出游人群占比升至 35%，且消费呈现主题多元化、体验丰富化等趋势 (如露营、徒步等户外产品搜索量同比上涨 120%)。美团暑期报告显示细分需求场景迸发 (“跟着赛事/展演去旅游” 掀起热潮)，品质游需求旺盛 (如暑期跟团游订单中精品小团订单占比 40%，同比 +90%)。关注新项目进展和存量项目提升效果1) 香港中旅于 8 月 26 日订立协议，收购万科旗下松花湖滑雪度假区及雪场运营管理团队 (股权占比 75%)，公司预计 2H25 完成交割。该项目稳定期年游客量超 35 万人次、收入超 3 亿元，该行预计有望为公司贡献增量利润。此外公司聚焦宁夏、云南、新疆、广西四大自然人文景区目的地，轻重并举构建品牌标杆。2) 宋城演艺杭州项目将围绕发挥演艺核心优势、融合宋韵文化及现代多元文化元素进行整改;佛山项目将强化外场演出创新、团客市场开发和夜场孵化;三亚项目已完成阶段性整改升级，关注后续存量项目提升效果。3) 中青旅于 Q2 加强古北水镇管理团队，聚焦亲子游方向，结合司马台长城等独特资源禀赋开发更加适配的研学、文创等产品，并持续强化品牌营销。风险消费力修复不及预期;竞争格局恶化;企业未能提升管理能力应对变化。

香港中旅

宋城演艺

中金发布研报指出，旅游业 1H25 业绩低于预期，休闲需求受消费力和极端天气影响，建议关注新项目和存量项目提升。出入境游增速较快，亲子游市场扩容，消费呈现多元化趋势。关注相关个股如宋城演艺、香港中旅等。

中金：旅游需求表现平淡 关注新项目拓展和存量提升

中金：旅游需求表现平淡关注新项目拓展和存量提升