凭借超预期强劲的二季度财报和慷慨的股东回报，美的正在为投资者提供抵御市场不确定性的 “安全垫”。
据追风交易台消息，摩根大通分析师 Kevin Yin 和 Yibo Wu 在最新报告中指出，尽管对中国家电行业短期前景持谨慎态度，但美的强劲的股东回报以及稳健的业务基本面，使其成为该行业中的 “最佳标的”。
二季报显示，美的集团销售额和利润分别同比增长 11% 和 15%，超出市场共识预期 1% 和 6%。基于上半年的强劲表现，美的已将全年销售增长目标从此前的 “中高个位数” 上调至 “高个位数到双位数” 增长。
为应对潜在的市场波动，美的同时宣布了一项极具吸引力的股东回报方案，旨在提供 6-7% 的股东总回报率，具体措施包括：首次派发 15% 的中期股息，承诺全年派息率达到 70%，以及一项总额为 65 亿至 130 亿元的 2025 年股票回购计划。
这一系列举措公布后，摩根大通将美的集团的目标价从 80 元上调至 82 元，并维持 “中性” 评级。该行分析师认为，这份丰厚的回报计划将为公司股价提供有力支撑，足以 “补偿投资人面对的市场不确定性”。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e1d774cd-4539-4d0c-8c25-91f48f38a0af.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="356" height="185" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e1d774cd-4539-4d0c-8c25-91f48f38a0af.png"/>
<h2>业绩超预期上调指引，下半年增长或将放缓</h2>
摩根大通的报告显示，美的集团二季度的稳健增长主要得益于国内消费市场份额的提升和工业技术业务的强劲增长，有效对冲了海外 OEM 订单快速减速带来的影响。
在利润率方面，尽管二季度毛利率收缩了 1.5 个百分点，但由于销售及管理费用（SG&amp;A）节省了 1 个百分点以及汇兑收益等其他收入增加了 1.3 个百分点，公司净利润率依然扩大了 0.8 个百分点。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1c1c04e4-cdf1-4a68-80e3-b3e9bf82b7f2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="351" height="383" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1c1c04e4-cdf1-4a68-80e3-b3e9bf82b7f2.png"/>
基于强劲的上半年业绩，美的上调了 2025 年全年销售增长指引，并维持盈利增长快于销售增长的预期。不过，摩根大通在报告中测算，这意味着 2025 年下半年的销售和盈利增长可能因去年同期的 “以旧换新” 政策导致基数较高，而分别放缓至中个位数和低个位数。
<h2>消费电器业务分化，国内强劲海外放缓</h2>
作为集团销售额贡献达 67% 的核心业务，消费电器在不同市场呈现出明显的分化态势。
国内市场方面，得益于炎热的夏季和良性的竞争格局，销售增长从一季度的 10% 加速至二季度的 15%。其中，空调品类表现尤为突出，销售额同比增长 25%；冰箱和洗衣机业务实现高个位数增长。
相比之下，海外市场销售增长则从一季度的 30% 以上急剧减速至二季度的低个位数。
报告分析认为，这主要是由于一季度的库存提前备货以及二季度面临的 “关税动荡”。但值得注意的是，美的自有品牌（OBM）业务在海外持续快速增长，其销售贡献在 2025 年上半年已升至 45%，有效抵消了 OEM 业务的疲软。
<h2>工业技术成第二引擎，对冲消费业务风险</h2>
美的的工业技术业务（占集团销售额 26%）正成为其增长的 “第二引擎”。
报告数据显示，该业务板块二季度销售额同比增长 16%，增速虽较一季度的 25% 有所放缓，但仍快于消费电器业务。按类别分，智能楼宇服务增长 28%，新能源业务增长 15%，机器人与自动化业务增长 8%。
美的管理层预计，当消费电器业务在 2026 年可能放缓时，工业技术业务将成为第二个增长驱动力，为集团整体增长提供保障。
<h2>上调盈利预测与目标价，维持 “中性” 评级</h2>
综合美的的最新业绩和指引，摩根大通在报告中将其 2025 年和 2026 年的盈利预测上调了约 3%，主要理由是销售预测的提升。
基于盈利预测的调整，摩根大通将其基于 DCF（现金流折现）模型得出的 2026 年 12 月目标价上调 3%，至 82 元人民币。
报告重申，维持对美的集团的 “中性” 评级，同时分析师明确指出，美的提供的 6-7% 的股东回报（包括股息和回购）将为股价提供坚实支撑，使其在行业中脱颖而出。

美的集团

摩根大通认为，美的二季度的稳健增长主要得益于国内消费市场份额的提升和工业技术业务的强劲增长，有效对冲了海外 OEM 订单快速减速带来的影响。集团强劲的股东回报以及稳健的业务基本面，使其成为该行业中的 “最佳标的”。

- 美的二季度财报超预期，销售和利润分别增长 11% 和 15%。  
- 摩根大通上调美的目标价至 82 元，维持 “中性” 评级。  
- 消费电器国内增长强劲，工业技术业务成新增长引擎。  

二季报强劲且推出 “6-7% 股东回报计划”！摩根大通称 “美的是中国家电行业最佳标的”