--- title: "西部证券：行业扩产高峰期基本结束 金属包装二片罐盈利有望改善" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/256095546.md" description: "西部证券发布研报指出，金属包装二片罐行业的扩产高峰期基本结束，当前行业盈利处于历史底部，未来盈利有望改善。行业整合和竞争格局优化将推动盈利修复，预计毛利率将逐步提升。二片罐行业下游需求稳健，主要以啤酒和碳酸饮料为主，未来罐化率提升将进一步推动行业增长。相关标的包括奥瑞金和宝钢包装。" datetime: "2025-09-05T09:20:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/256095546.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/256095546.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/256095546.md) --- # 西部证券：行业扩产高峰期基本结束 金属包装二片罐盈利有望改善 智通财经 APP 获悉，西部证券发布研报称，二片罐行业 25Q1 整合落地、竞争格局优化。当前行业盈利处于历史底部，毛利率小个位数，对比海外龙头波尔、皇冠毛利率 20% 以及国内盈利高点 19 年毛利率 10% 以上，未来盈利修复空间大，而且该行认为行业下游是必需品，且属现金流业务，理应采用 DCF 折现估值。相关标的：奥瑞金 (002701.SZ)、宝钢包装 (601968.SH) 等。 ## 西部证券主要观点如下： **金属包装二片罐行业是一个下游需求稳健增长、现金流稳定的行业。**二片罐属于金属包装的一种，上游原材料主要为铝材 (约占成本的 70%);下游需求以啤酒 (约占 50%-60%)、碳酸饮料 (约占 20%-30%) 为主。我国啤酒二片罐需求量 19-24 年 CAGR 约 4%，主要是罐化率提升带动增长，我国啤酒罐化率已由 16 年的 21.2% 提升至 24 年的 29.6%，但仍显著低于全球平均 43.8%、英美等发达国家 60-70% 的水平，**未来啤酒非即饮市场占比提升、产品高端化有望持续推动罐化率提升。** **25Q1 行业处于盈利底部，行业整合落地、竞争格局优化有望带动盈利逐步修复。**25 年 1 月，奥瑞金并购中粮落地，行业集中度从 CR4=75% 提高至 CR3=75%，龙头奥瑞金收购中粮后份额接近 40%。并购落地后头部企业目标一致以利润为经营导向，并计划搬迁部分国内产线至海外，**行业扩产高峰期基本结束，未来几年国内供需有望持续好转，带动盈利逐步改善。** 参考行业上一轮整合后 19 年毛利率修复至 10% 以上、海外龙头毛利率 20%、经营利润率 12%-13%，**当前企业盈利能力仍有较大提升空间**。我国二片罐行业上一轮整合主要发生在 17-19 年，整合后 18-19 年行业盈利持续修复，单价、单位毛利均提升，19 年宝钢包装、奥瑞金、中粮包装二片罐毛利率分别达到 13%、10%、17%，为近几年高点。 参考水泥行业 16-21 年的提价周期，该行认为当前二片罐行业与水泥行业 16 年发生的变化相似，**具备提价基础，但缺少提价契机**(例如原材料价格上涨)。水泥 2016 年提价的触发因素主要包括 “供给收缩、行业整合、企业意愿、需求增长、成本上涨”，当前二片罐行业已具备其中 4 点，但还缺少 “成本上涨” 这一触发因素，后续值得重点跟踪。但二片罐行业和水泥行业的下游存在差异，可能导致短期价格弹性不如水泥。二片罐下游需求周期性弱，随着罐化率提升而稳步提升，同时下游集中度高，啤酒 CR5 接近 80%，下游议价权相对较强;对比水泥来看，水泥下游以基建和地产为主，周期性强，并且下游集中度低、议价权弱，当需求好转时，若供给跟不上，容易带来较大的价格弹性。 **风险提示：**原材料价格剧烈波动且无法及时向下游传导风险、行业整合不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 ### 相关股票 - [002701.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002701.CN.md) - [601968.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601968.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [从商超货架到现烤门店，桃李面包胜算几何](https://longbridge.com/zh-CN/news/286974259.md) - [帝奥微拟出售灵心巧手部分股份 更加聚焦公司主业](https://longbridge.com/zh-CN/news/287044644.md) - [从规模到品质的跨越：拆解康师傅高端化背后的制造逻辑](https://longbridge.com/zh-CN/news/286755542.md) - [新巨丰蛇吞象：一桩双输的游戏](https://longbridge.com/zh-CN/news/287092541.md) - [咖啡不止提神！最新研究：一杯美式竟能微调大脑"触摸过滤器"，毫秒级重塑感觉运动整合](https://longbridge.com/zh-CN/news/287018130.md)