万联证券社服行业 25 年中季报综述：营收利润双提升 旅游景区边际向好

智通财经 APP 获悉，万联证券发布研报称，2025 年上半年上市公司业绩公布，社会服务板块营收利润双双提升，营业收入合计 954.36 亿元，同比增长 5.44%；归母净利润合计 48.70 亿元，同比增长 1.13%。其中，2025 上半年旅游及景区板块实现营收 166.10 亿元，同比 +4.39%，归母净利润 10.41 亿元，同比-4.30%。在居民旅游出行需求持续复苏以及政策支持的双重驱动下，旅游及景区公司营收回暖。消费需求偏弱影响酒店餐饮板块利润承压，下半年如果消费环境回暖拉动餐饮业务复苏，板块业绩仍有改善空间。

万联证券主要观点如下：

社会服务板块上半年营收利润双提升，业绩排名居前

2025 年上半年上市公司业绩公布，社会服务板块营收利润双双提升，营业收入合计 954.36 亿元，同比增长 5.44%，在申万一级行业中排名第 9；归母净利润合计 48.70 亿元，同比增长 1.13%，在申万一级行业中排名第 16。

旅游及景区板块

2025 上半年旅游及景区板块实现营收 166.10 亿元，同比 +4.39%，归母净利润 10.41 亿元，同比-4.30%。在居民旅游出行需求持续复苏以及政策支持的双重驱动下，旅游及景区公司营收回暖。从五一黄金周旅游数据来看，居民旅游热情高涨，旅游市场持续回暖，240 小时免签入境停留时间叠加新推出的离境退税 “即买即退” 优惠政策陆续出台，共同推动入境人数再攀高峰。调休工作日的减少使得更多游客选择拼假开启早鸟游或节末错峰游，推动长线游目的地表现亮眼，各地创新和丰富消费场景，以多元供给激发消费潜力、市场活力，为游客带来深度体验。

酒店餐饮板块

2025 年上半年酒店餐饮板块实现营收 140.56 亿元，同比-3.40%，归母净利润 7.08 亿元，同比-40.36%。板块个股普遍业绩不佳，仅首旅酒店归母利润同比增长，其他个股上半年均亏损或利润同比下降。上半年消费需求偏弱影响板块利润承压，下半年如果消费环境回暖拉动餐饮业务复苏，板块业绩仍有改善空间。

投资建议：为支撑经济平稳增长，提振消费、扩大内需成为核心路径

下沉市场潜力持续释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，同时服务消费占比接近 50% 临界点，预计将加速成为居民消费主体。经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇。

下半年，国家对外免签政策的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续；市内免税店落地也同样为免税行业带来新的发展机遇；县域商业体系逐步健全，下沉化市场利好将渐渐浮现，酒店与连锁餐饮行业有望加速扩张；教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。

风险因素

自然灾害和安全事故风险；政策风险；宏观经济不及预期风险。