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title: "中信建投：美联储降息背景下黄金 ETF 资金流向如何？"
description: "中信建投证券发布研究报告指出，美联储降息、全球地缘政治不确定性及央行购金为黄金提供支撑，长期配置价值凸显。上周上海金创新高至 838.42 元/克，境内黄金 ETF 总规模达 1556.70 亿元，较去年末增加 120%。9 月以来，黄金 ETF 资金流入 47.74 亿元，全球六大黄金 ETF 持有量增加 203.28 吨。黄金 ETF 表现强劲，部分 ETF 近一月净值涨幅超过 15%。"
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published_at: "2025-09-22T00:14:05.000Z"
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# 中信建投：美联储降息背景下黄金 ETF 资金流向如何？

> 中信建投证券发布研究报告指出，美联储降息、全球地缘政治不确定性及央行购金为黄金提供支撑，长期配置价值凸显。上周上海金创新高至 838.42 元/克，境内黄金 ETF 总规模达 1556.70 亿元，较去年末增加 120%。9 月以来，黄金 ETF 资金流入 47.74 亿元，全球六大黄金 ETF 持有量增加 203.28 吨。黄金 ETF 表现强劲，部分 ETF 近一月净值涨幅超过 15%。

智通财经 APP 获悉，中信建投证券发布研究报告称，上周上海金创新高达 838.42 元/克，截至 9 月 19 日，境内商品黄金 ETF 总规模已经达到 1556.70 亿元，较去年末增加 120%。国内黄金 ETF9 月以来资金一改 8 月净流出态势，截至 9 月 19 日共流入 47.74 亿元。全球 6 个大型黄金 ETF 的黄金持有量 2025 年以来共增加 203.28 吨。美联储开启降息周期、全球地缘政治不确定性、央行持续购金三方面，为黄金提供了有力支撑，长期配置价值凸显。

**美联储降息背景下黄金 ETF 资金流向如何？**

上周上海金创新高达 838.42 元/克，境内百亿级规模的黄金 ETF 又增加一只，即永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF。截至 9 月 19 日，永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF 规模达到 105.31 亿元，成为境内第五大黄金 ETF。同时，境内规模最大的黄金 ETF——华安黄金 ETF 也重回 600 亿元规模，达到 620.22 亿元，博时黄金 ETF、易方达黄金 ETF、国泰黄金 ETF 规模也稳稳地站在百亿元以上。从境内商品黄金 ETF 总规模来看，目前已经达到 1556.70 亿元，较去年末的 708.87 亿元增加 120%。

黄金 ETF 规模的大增与业绩表现息息相关。8 月下旬以来，COMEX 黄金发起攻势，截至 9 月 19 日，近一个月涨幅超过 10%，最新报价 3719.4 美元/盎司，盘中最高时一度触及 3734.8 美元/盎司，再创历史新高。受其影响，黄金 ETF 纷纷上涨。截至 9 月 19 日，永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF 等多只黄金 ETF 近一月净值涨幅超过 15%。

**黄金在上周创新高主要系以下原因：**

**1、美国经济数据疲软与降息预期：**美国 8 月季调后非农就业人口、2025 年全年非农就业下调均低于预期，8 月失业率创 2021 年 10 月以来新高，首次申请失业金人数超预期、9 月密歇根大学消费者信心指数低于预期，显示美国就业现状疲软，经济有衰退可能。同时，美国 8 月 PPI 大幅低于预期，CPI 和核心 CPI 符合预期，通胀情况使得美联储 9 月降息，市场预期 2025 年底前美联储还将降息 2 次。在这种情况下，黄金的金融属性使其在降息周期前期和中期更具吸引力。投资者预期货币贬值，为实现资产保值增值，会增加对黄金的投资，推动金价上涨。例如，SPDR 持仓量从 6 月开始快速回升，欧美投资者在美联储降息预期下资金流入黄金市场，成为本轮金价上行的主要驱动力。

**2、滞胀风险与避险需求：**美国通胀后续受关税和降息影响可能具有较强韧性，欧洲主要经济体也面临财政状况恶化和滞胀风险。在滞胀环境中，黄金相较于其他大类资产更具优势，能更好地发挥避险保值功能。投资者为规避经济不稳定和资产缩水风险，会加大对黄金的配置，促使黄金需求增加，推动价格上升。

**3、去美元化趋势与央行增持：**美联储独立性动摇和赤字率上行侵蚀美元和美债信用，全球 “去美元化” 趋势加剧。中国央行连续第 10 个月增持黄金，且中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方有动力持续增加黄金资产配置。这种需求的增加为黄金价格提供了有力支撑，推动黄金和黄金股价格中枢上移。

**4、黄金股表现带动：**近期黄金股半年报业绩利润大幅增长且超预期，部分大型金矿公司归母净利润增速显著。业绩高增源于金价上涨和产量增加的量价齐升，这不仅摊薄了金矿公司 PE 估值，还使黄金股具备估值修复空间。同时，龙头公司市值/资源量比值趋近重置成本线，吸引更多产业资本成为新增买盘力量。黄金股的良好表现吸引了更多资金关注黄金市场，带动了黄金价格的上升。

在黄金 ETF 的强势表现下，大量资金争相涌入。从资金流向来看，9 月以来，黄金 ETF 的资金一改 8 月净流出态势，持续保持着较高的投资热情。截至 9 月 19 日，9 月至今黄金 ETF 净申购份额已接近 37 亿份。其中，永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF 净申购份额最大，达到 25.48 亿份，华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF 净申购份额为 7.94 亿份、华安黄金 ETF 为 3.17 亿份，国泰中证沪深港黄金产业股票 ETF 净申购也近 2 亿份。

2025 年国内黄金 ETF 的资金流向呈现出复杂的态势，整体上既有资金流入也有流出，不同时间段表现有所差异，这主要受到市场环境、经济数据、政策预期等多种因素综合影响。年初至 4 月资金大幅流入：从年初到 4 月，黄金 ETF 资金呈现明显的流入趋势。如 4 月相关数据显示，多日资金流入量较大，像 4 月 21 日-22 日，分别流入 48.74 亿元、63.53 亿元。这一阶段资金流入的原因在于特朗普上台对于关税政策引发对全球经济形势的不确定性。

5-8 月资金流向波动剧烈，5 月 14 日-16 日，资金大幅流出，分别为-17.29 亿元、-7.41 亿元、-32.08 亿元。经济数据的好坏交替，以及宏观政策调整的不确定性，使得投资者情绪波动，进而频繁调整在黄金 ETF 的投资，导致资金频繁进出。9 月资金呈现先流入后流出态势，截至 9 月 19 日共流入 47.74 亿元。9 月 18 日凌晨，美联储召开议息会议，宣布下调联邦基准利率 25 个基点至 4.0%-4.25% 区间。降息落地，周内上海金价格从 838.42 元/克下降至 825.63 元/克，9 月 19 日单日国内黄金 ETF 净流出 7.62 亿元。

![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/7c96d4c1d3b1d8c078569aa55aa518ea.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg)

从全球黄金 ETF 持有量来看，2025 年以来，全球 6 个大型黄金 ETF(SPDR、iShares、GOLD、PHAU、SGBS 和 GBS) 的黄金持有量共增加 203.28 吨，上周共增加 31.63 吨，特别是 SPDR 和 iShares 两只黄金 ETF 持有量增长较为明显，分别增加 19.76 和 11.61 吨，在美联储 9.18 宣布降息之后，SPDR 黄金 ETF 在 9.19 单日增加 18.9 吨。这可能是市场持续消化美联储降息等宏观经济政策影响的结果，投资者对黄金的长期走势依然看好，不断增加对黄金 ETF 的配置。同时，也可能受到全球经济形势不确定性、地缘政治风险等因素的推动，促使投资者寻求避险资产。

![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/4aab2405f0d422d7b1e662facbee5732.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg)

**黄金的长期配置价值依然显著，短期与长期走势受不同因素影响呈现分化。**短期来看，金价可能因部分投资者获利了结出现震荡；长期而言，美联储开启降息周期、全球地缘政治不确定性延续、央行持续购金这三大支柱，为黄金提供了有力支撑，使其长期配置价值凸显。未来利好方面，美联储降息会弱化美元，增强黄金吸引力，推动资金流入黄金 ETF；全球经济与地缘风险将维持黄金避险需求，助力金价；全球央行购金也将支撑金价。但全球经济数据若超预期，可能引发资金从黄金转向高风险资产，导致黄金 ETF 持有量下降、金价回调。

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