9 月 19 日，劲方医药-B(02595) 在港交所首挂上市，盘中股价一度达到 50.20 港元，较发行价提升 146.20%，并最终收涨 106.47%，市值直逼 150 亿港元。劲方医药的上市首日成绩，实际上就是本轮港股创新药牛市的又一具象化体现。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250922/1758540633429475.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1758540633429475.png" alt="image.png" width="1105" height="675" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250922/1758540633429475.png"/>以港股通创新药指数 (931250) 为例，从去年 4 月触及 460.24 点历史低点确认双底形态后，今年以来该指数已突破年线，年初至今涨幅已超过 110%，且对应板块成交量持续放大，今年二季度以来，其日均成交额同比增长 300%，足以反映市场交投的热情。但最近三周，无论是港股通创新药指数还是恒生医疗保健指数都出现了高位滞涨。其中恒生医疗保健指数更是在 9 月第二周和第三周出现连续两周收跌现象，这在今年还尚属首次。一边是继续火热的 IPO，一边又是出现滞涨的板块，也难免市场出现担忧及 “落袋为安” 的声音。所以在此关键时间节点，研判创新药板块后续方向对投资者便意义重大。<h2>美联储降息带来新一轮机会？</h2>美东时间 9 月 17 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布降息 25 个基点，联邦基金利率目标区间从 4.25% 至 4.5% 降至 4.00% 至 4.25%。这是美联储今年的首次降息。而在美国就业增长放缓、失业率略升、就业下行风险增加背景下，市场预计年内还会以此幅度再降息两次。从历史数据来看，美联储通过降息降低美元借贷成本，降低美元的吸引力，往往会推动全球资金流向新兴市场。而从短期来看，美联储降息周期带来流动性宽松，有望对正处于多板块成长周期的香港市场带来更加明显的边际提振，医药尤其是创新药板块显然是资金的重要备选项之一，成为外资增配中国稀缺资产的重要方向。但正如上文提到，港股创新药板块年初至今涨幅已然翻倍，后续的估值成长潜力成为港股创新药短期吸引资金的直接因素。智通财经 APP 观察到，上述提到的港股通创新药指数和恒生医疗保健指数的当前市盈率 (PE-TTM) 分别是 36.19 倍、35.96 倍，处于近 5 年 24.64% 分位点和 26.15% 分位点，显著低于 A 股和美股生物科技指数对应超 50 倍的估值水平，优势显著。而从长期来看，与 2015-2021 年的上一轮创新药牛市靠政策驱动 (药审提速 + 港股 18A 新政) 不同，本轮港股创新药行情不仅有政策支持，其核心驱动因素更看重企业本身，“硬核创新—全球化变现—业绩验证” 成为研判创新药企 “投资确定性” 的关键逻辑。从政策角度来看，去年国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，为创新药研发、审批、定价、支付等环节提供系统导向。今年政府工作报告首次明确提出 “健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展”。而在今年，以近期全面启动的第 11 批国家集采为例，其首次将 “反内卷” 纳入集采核心原则，强调充分遵循 “稳临床、保质量、防围标、反内卷” 的原则。新规则最突出的变化是优化了价差控制 “锚点” 的选择，规定当 “最低价” 低于 “入围均价的 50%” 时，将以 “入围均价的 50%” 为价差控制的锚点，不再简单选用最低报价，契合了目前国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换的发展路径。在政策支持的同时，得益于产品商业化、成本控制与全球化布局协同的共同作用，国内创新药企正向规模化盈利集体跨越。据西南证券统计，2025 年上半年，149 家港股医药企业当期收入总额达 8961.2 亿元 (+1%)，归母净利润 619.9 亿元 (+29.7%)，而其中 36 家创新药企业同期实现收入 285 亿元，同比增长 15.8%，显著跑赢全行业;且板块归母净利润从 2024 年的亏损状态跃升至 18 亿元，出现明显的基本面改善拐点。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250922/1758540652363987.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1758540652363987.png" alt="image.png" width="1106" height="486" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250922/1758540652363987.png"/><h2>从资金面看市场投资逻辑</h2>回到劲方医药，公司在此次 PO 发行过程中刷新了多项港股 18A 纪录，从其历史融资及 IPO 融资数据足以看出创新药市场的火爆。而这或许会让其成为开启港股创新药牛市下一阶段的关键点。数据显示，劲方医药自成立以来公司累计进行 7 轮私募融资、总金额为 14.21 亿元，IPO 之前的 C+ 轮投后估值达到 31.24 亿元。而其本次 IPO 超额配售权行使前发行规模 2.33 亿美元，超额配售权行使后将达到 2.68 亿美元，创 2022 年以来港股 18A 板块之最。并且劲方医药此次引入了包括 RTW 基金、TruMed、OrbiMed、瑞银资管、Vivo 基金、汇添富基金、富国基金、西藏源乐晟 (通过 TRS) 及清池资本在内的豪华基石阵容，总认购金额约 1 亿美元，占发售股份的约 49.27%(绿鞋前)，同样为 2022 年以来港股生物科技公司最高基石认购额。也就是说，在劲方医药挂牌前夕市场情绪已经攀至顶峰。接下来的暗盘和首日只是高涨市场情绪的延续。据智通财经 APP 观察，9 月 18 日，劲方医药辉立暗盘以 40.00 港元高开，经过短暂震荡便快速拉升至 45.58 港元高点，并后续保持中高位震荡以 41.22 港元报收，最终收涨 102.16%，整体成交额达 2.13 亿港元。而在次日首挂上市表现上，劲方医药直接以开盘价直接跳空高开，股价直接拉升至 44 港元，较发行价暴涨 115.79%，并快速触及 50.20 港元盘中高点，最终尾盘收于 42.10 港元，涨幅 106.47%，成交额达 15.53 亿港元，换手率 11.15%，整体表现较前日暗盘更佳。但较发行价翻倍的涨幅叠加当日冲高回落的表现，同样也导致劲方医药在上市首日出现较大的场内分歧，不少投资者选择 “落袋为安”。但在 9 月 22 日，劲方医药在收跌 6.13% 的情况下，场内出现明显 “惜售”，当日成交量从上市首日的 3491.35 万股断崖跌至 473.66 万股。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250922/1758540670318712.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1758540670318712.png" alt="image.png" width="1105" height="932" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250922/1758540670318712.png"/>并且从筹码分布来看，93.42% 的筹码集中在 40.50 港元-47.60 港元区间，抄底的获利筹码比例仅 0.85%，较上市首日 20.10% 的获利比例大幅下降。也就是说，绝大多数投资者仍选择继续持有，“惜售” 态度占据上风。而投资者看好劲方医药的原因，则在于其基本面表现踩中了本轮港股创新药牛市的多个关键点：拥有创新差异化的自主管线、产品已获商业化和 BD 交易验证且其近年来收入呈现增长趋势。简言之，劲方医药核心产品的稀缺性和丰富研发管线为其提供了长期价值锚点。因此在港股创新药牛市有望持续下去的背景下，一家基本面较为扎实且符合创新药增长逻辑的标的，其值博率显然更高。

劲方医药-B

劲方医药-B 于 9 月 19 日在港交所上市，股价一度上涨 146.20%，最终收涨 106.47%，市值接近 150 亿港元。尽管上市首日表现强劲，但近期港股创新药指数和恒生医疗保健指数出现滞涨，市场对后续走势产生担忧。美联储降息可能为香港市场带来流动性宽松，进一步影响医药板块的表现。

- 劲方医药-B 在港交所上市首日股价涨幅达 106.47%，市值接近 150 亿港元。  
- 港股通创新药指数年初至今涨幅超过 110%，但近期出现滞涨现象。  
- 美联储降息可能推动资金流向新兴市场，创新药板块成为外资增配方向。

上市次日跌逾 6% 仍获 “惜售”，劲方医药-B 何以成创新药牛市 “新宠”？