智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，近日，刚果 (金) 战略矿产市场监管与管理局发布最新钴出口政策，短期来看，可能对市场预期和库存去化节奏有一定影响。配额量仅为 9.66 万吨，再减去 9600 吨的 “战略配额”，实际可用于普通出口的基础配额仅 8.7 万吨，这个配额量级或将钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺。最为重要的是，一直强调的刚果金后续指标分配的不确定性，以及短期靠印尼的 MHP 提供大量增量很难。中长期视角下钴的价格中枢有望提升，并且在长逻辑夯实下，权益端的长久期资产或面临重估。<h2>天风证券主要观点如下：</h2>事件：9 月 20 日，刚果 (金) 战略矿产市场监管与管理局 (ARECOMS) 发布最新钴出口政策，包括出口暂停期延长至 2025 年 10 月 15 日以及后续的配额制度。临时出口管控延期：暂停期延长至 2025 年 10 月 15 日。施行配额制：从 10 月 16 日开始实行，获得配额的条件及其分配方式，将在一份决议中明确规定；该决议将根据下文所述的总体数量，通知钴市场参与者。此决议还将制定新的出口条款，包括调控费、针对应缴国家款项的预付款制度，以及新的出口手续制度。具体时间段：2025 年 10 月 16 日-12 月 31 日：此期间出口授权最大量为 18125 吨，其中 10 月允许出 3625 吨，11 月和 12 月各允许出口 7250 吨。2026 年：全年出口授权最大量为 96600 吨，由 87000 吨 “基础配额” 和 9600 吨 “战略配额” 构成。①基础配额：每月额度为 7250 吨，出口配额分配将尽早通知各企业，分配以企业历史出口量为比例计算依据，但 EGC 公司和卢本巴希尾矿公司（STL）除外。②战略配额：向 ARECOMS 分配战略配额，并专门用于具有国家战略重要性的项目。2026 战略性配额上限为 9,600 吨，ARECOMS 将拥有该分配的完全决定权。任何未使用的配额量将自动重新分配到 ARECOMS 战略配额。在钴市场出现重大不平衡的情况下，上述配额数量将每季度进行调整。2027 年：与 2026 年相同。ARECOMS 保留调整量的权利，根据从现在到 2026 年底钴市场的发展情况以及将氢氧化钴加工为更高附加值产品的前景，来调整配额。购买钴库存的权利：ARECOMS 保留组织购买超出任何公司季度配额分配的钴库存的权利。ARECOMS 保留撤销任何公司分配的初始配额的权利：a.处理来自第三方或手工来源的尾矿和/或精矿，除非 STL 和 EGC 它们被授权根据其出口配额来加工此类产品；b.未能遵守适用的法律法规。后市怎么看？短期来看，临时出口管控延期 10 月 15 日，可能对市场预期和库存去化节奏有一定影响。但中长期来看，长逻辑被进一步强化，主要体现在以下几点：1）配额量仅为 9.66 万吨 (去年刚果金出口近 22 万，配额相较于去年出口量减少 56%)，再减去 9600 吨的 “战略配额”，实际可用于普通出口的基础配额仅 8.7 万吨，这个配额量级或将钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺。2）海运排期问题仍考验当前库存，当前产业链库存大概有 4 个月，意味着延期结束 (10.15)+ 海运 2-3 月，这段时间刚好把库存消耗差不多，并且重要的是，4 个月库存是全产业链库存，但凡哪一环节多存一点，都会加剧产业链整体供应紧张；3）最为重要的是，一直强调的刚果金后续指标分配的不确定性，以及短期靠印尼的 MHP 提供大量增量很难 (24 年产量 3.2 万，即便大幅增量也无法弥补刚果配额政策带来的缺口，同时增量需要镍价支撑)。基于此，中长期视角下钴的价格中枢有望提升，并且在长逻辑夯实下，权益端的长久期资产或面临重估。投资建议短期来看，建议关注供应不受刚果 (金) 政策影响的标的，拥有印尼优质镍钴资源的华友钴业 (603799.SH)、力勤资源 (02245)；往后看，刚果 (金) 在全球钴供应中的绝对体量难以被替代，后续配额制度正式落地后，资源储备丰厚、产能规模领先的企业将更具优势，有望实现价优于量（价格过低的放量本身盈利空间有限，配额实现以价换量），建议关注洛阳钼业以及弹性标的腾远钴业 (301219.SZ)、寒锐钴业 (300618.SZ) 等。风险提示政策不确定性风险，地缘政治与贸易风险，需求不及预期风险。

寒锐钴业

洛阳钼业

天风证券发布研报指出，刚果 (金) 战略矿产市场监管与管理局近期发布的钴出口政策将影响市场预期和库存去化。配额量为 9.66 万吨，减去 9600 吨的战略配额后，实际可用于普通出口的基础配额为 8.7 万吨，可能导致中长期供需紧平衡或短缺。政策包括延长出口暂停期至 2025 年 10 月 15 日，并于 10 月 16 日实施配额制，预计钴价格中枢将提升。

天风证券：刚果金配额政策落地 钴中长期逻辑夯实

天风证券：刚果金配额政策落地钴中长期逻辑夯实