智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，国内原料药行业处于周期底部，部分公司积极布局创新药赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中，2025 年天坛生物控股股东并购派林生物，拉开中大型血制品企业并购重组的序幕，该行预计血制品行业并购整合进入加速阶段。受行业政策影响，国内医疗服务行业受影响较大，行业处于出清阶段，该行认为部分品牌强、运营能力强、AI 布局领先的公司有望率先走出困境。<h2>开源证券主要观点如下：</h2>原料药板块：创新转型正当时原料药行业经历近 4 年周期下行，各类产品价格跌至部分龙头企业处于亏损的阶段，行业整体处于底部区域，其中沙坦类、肝素类、动保类等价格跌到历史最低水平。受抗感染类产品价格大幅下跌及部分公司加大研发投入影响，2025 上半年原料药板块收入及净利润呈现下降趋势。国内原料药公司积极转型创新药，华海药业聚焦肿瘤及自免领域、自免领域，HB0034 申报上市阶段，HB0017 处于 III 期临床阶段，HB0025 的子宫内膜癌、非小细胞肺癌等适应症处于 II 期及 III 期阶段。博瑞医药的 BGM0504 处于临床 III 期阶段。昂利康的 ALK-N001 处于 I 期临床阶段，ALK-N002 处于临床前阶段。联邦制药的 UBT251 注射液处于临床 II 期，UBT37034 注射液美国获得 IND 批件，UBT48128 口服制剂处于临床前阶段。疫苗及血制品板块：新技术、新产品加速布局中疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗行业业绩呈现持续下行趋势。部分公司逐步布局新技术、新产品，欧林生物的金葡菌疫苗预计 2026 年初临床揭盲，有望成为全球第一家也是唯一一家提交上市申请的公司。康希诺的肺炎系列产品有望加速布局中，此外，公司逐步布局新型肿瘤疫苗等。近期康泰生物宣布布局针对耐药菌的创新疫苗。血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2025 年血制品板块营收及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期底部阶段。随着行业头部公司加快并购重组，未来行业集中度有望进一步提升，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。医疗服务：AI+ 医疗，有望加快医疗服务行业提质增效受 DRGs 及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。医疗服务行业核心竞争力为优质医生的获得及培养、医院运营管理等，优质医生供给有限，行业逐步转向运用 AI 技术复制优质医生的丰富经验，有望显著提升优质医生的患者覆盖面，快速提升逐步初级医生的诊疗能力，进而带来行业盈利能力的提升。风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。

康希诺

康希诺生物

派林生物

万泰生物

沃森生物

开源证券发布研报指出，国内原料药行业正处于周期底部，部分公司积极布局创新药，预计将进入收获期。同时，血制品行业并购整合加速，2025 年将迎来中大型企业的并购重组。受政策影响，医疗服务行业面临挑战，但部分具备强品牌和 AI 布局的公司有望率先复苏。

开源证券：原料药公司加速创新药布局 AI+ 医疗布局逐步深化