--- title: "德邦证券：PTA 反内卷在即 行业拐点已渐进" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/259301964.md" description: "德邦证券发布研报指出，PTA 市场供需矛盾加剧，产品盈利空间压缩，2025 年 8 月价差缩至 200 元/吨，多数企业亏损。主要 PTA 企业正协商联合减产，期望通过行业协同优化供需格局。在国内 “反内卷” 政策及技术迭代背景下，PTA 有望进入新一轮景气周期。" datetime: "2025-09-29T10:02:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/259301964.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/259301964.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/259301964.md) --- > 支持的语言: [English](https://longbridge.com/en/news/259301964.md) | [繁體中文](https://longbridge.com/zh-HK/news/259301964.md) # 德邦证券：PTA 反内卷在即 行业拐点已渐进 智通财经 APP 获悉，德邦证券发布研报称，PTA市场供需矛盾日益突出，产品盈利空间被不断压缩，2025 年 8 月价差已收窄至 200 元/吨以内，多数企业陷入亏损状态，行业盈利改善诉求强烈。。近期主要 PTA 企业已就行业联合减产形式等问题展开协商，有望通过加强行业协同，推动供需格局优化。在国内 “反内卷” 政策推进、行业协同有望开启以及技术迭代加速老旧产能出清的背景下，看好 PTA 格局优化；叠加海内外纺服需求有望逐步企稳复苏，PTA 有望步入新一轮景气周期。 ## 德邦证券主要观点如下： **PTA 景气基本筑底，盈利改善诉求迫切** 近年来，我国 PTA 产能快速扩张，根据百川盈孚，PTA 有效产能已从 2019 年的 4669 万吨增长至 2024 年的 8428 万吨，CAGR 达 12.5%；截至 2025 年 8 月，进一步攀升至 9135 万吨。供给端产能快速释放下，行业开工率呈现明显下行趋势，2025 年 8 月为 78%，较 2019 年的 90% 下降 12 个百分点，处于历史底部区间。同时，市场供需矛盾日益突出，产品盈利空间被不断压缩，2025 年 8 月价差已收窄至 200 元/吨以内，多数企业陷入亏损状态，行业盈利改善诉求强烈。 **行业格局高度集中，龙头协同减产在即** 根据百川盈孚及各公司公告，目前我国 PTA 产能主要掌握在恒力石化 (1660 万吨)、桐昆股份 (1020 万吨)、新凤鸣 (770 万吨)、逸盛 (由恒逸石化和荣盛石化合资成立，2200 万吨)、东方盛虹 (650 万吨)、三房巷 (560 万吨) 等六家企业手中，行业 CR6 约 75%，格局高度集中，为行业形成良好自律机制、避免无序竞争奠定基础。近期主要 PTA 企业已就行业联合减产形式等问题展开协商，有望通过加强行业协同，推动供需格局优化。 **装置后发优势突出，小型老旧产能承压** 国内 PTA 技术历经四轮迭代，主要表现为装置的大型化。大型化后，PTA 吨产能投资成本、能量综合利用效率、原料单耗、装置折旧维护费用等均得到显著改善，使得 PTA 装置呈现出显著的后发优势。 根据卓创资讯，第一代至第四代技术平均加工费用分别为 840、650、400、275 元/吨，各代际间成本差距显著。我们认为，新投产的低成本装置有望凭借其经济性优势，逐步推动小规模、高成本的老旧产能退出市场。根据隆众资讯统计，目前国内 P7 及以下技术产能占比约 40%，PTA 产能结构具备较大优化空间。此外，本轮技术升级推动国内 PTA 成本曲线持续左移，进一步强化国内 PTA 全球竞争力，在美国补库需求有待释放的背景下，国内聚酯及原料出口有望保持增长。 **产能扩张步入尾声，有望开启景气周期** 根据百川盈孚，2025 年我国 PTA 共规划三套新增装置，其中虹港石化 250 万吨、三房巷 320 万吨已分别于 6 月和 8 月投产，仅剩新凤鸣一套 300 万吨未落地，预计 10 月建成投产。展望后续，PTA 投产节奏将显著放缓，根据钢联，2026 年尚无明确新增产能规划，2027 年和 2028 年分别计划新增 200、600 万吨，未来三年产能 CAGR 仅 2.8%。在国内 “反内卷” 政策推进、行业协同有望开启以及技术迭代加速老旧产能出清的背景下，看好 PTA 格局优化；叠加海内外纺服需求有望逐步企稳复苏，PTA 有望步入新一轮景气周期。 **建议关注标的** 恒逸石化 (000703.SZ)、桐昆股份 (601233.SH)、新凤鸣 (603225.SH)、恒力石化 (600346.SH)、东方盛虹 (000301.SZ)、三房巷 (600370.SH) 等。 **风险提示** 行业协同推进不及预期、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能投放超预期、行业竞争加剧风险、政策不确定性风险等。 ### 相关股票 - [三房巷 (600370.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600370.CN.md) - [东方盛虹 (000301.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000301.CN.md) - [桐昆股份 (601233.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601233.CN.md) - [恒力石化 (600346.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600346.CN.md) - [新凤鸣 (603225.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/603225.CN.md) - [恒逸石化 (000703.CN)](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000703.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [新国标 8 月实施，油脂 “志” 在何方？](https://longbridge.com/zh-CN/news/277535885.md) - [Cell：新研究发现，心脏病发作不仅涉及心脏，还涉及大脑和免疫系统](https://longbridge.com/zh-CN/news/277268680.md) - [无锡新吴区政府拟投 11 亿元入主，603966 今天复牌，创始人夫妇签 “对赌协议”：3 年净利润 5.1 亿元](https://longbridge.com/zh-CN/news/277500635.md) - [慧谷新材 IPO：布局光胶业务遇挫剥离，信息披露前后出现差异](https://longbridge.com/zh-CN/news/277552077.md) - [理解市场 | 今日盘后正式进入 MSCI 中国指数 小马智行-W 涨超 6% 禾赛-W 涨超 4%](https://longbridge.com/zh-CN/news/277132123.md)