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title: "开市客不仅仅是一家零售商——它实际上是一家伪装成零售商的订阅服务公司"
description: "开市客的运营更像是一种订阅业务，而非传统零售商，会员费为其带来了可观的收入，2025 财年的会员费达到了 53 亿美元。开市客拥有 8100 万付费会员，续费率高达 90%，这一模式促进了客户忠诚度，并使其能够提供低价，从而推动销售量和供应商的议价能力。公司计划扩大门店数量，特别是在国际市场，进一步推动会员增长。投资者应认识到开市客类似订阅的稳定性和复合回报的潜力，使其成为一个值得关注的投资机会"
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published_at: "2025-10-14T15:36:04.000Z"
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# 开市客不仅仅是一家零售商——它实际上是一家伪装成零售商的订阅服务公司

> 开市客的运营更像是一种订阅业务，而非传统零售商，会员费为其带来了可观的收入，2025 财年的会员费达到了 53 亿美元。开市客拥有 8100 万付费会员，续费率高达 90%，这一模式促进了客户忠诚度，并使其能够提供低价，从而推动销售量和供应商的议价能力。公司计划扩大门店数量，特别是在国际市场，进一步推动会员增长。投资者应认识到开市客类似订阅的稳定性和复合回报的潜力，使其成为一个值得关注的投资机会

当大多数人想到 **开市客**(COST 0.29%) 时，他们脑海中浮现的是超大的购物车、大宗商品的货盘，以及周末人潮涌动的寻宝场景。这是一个容易让人产生共鸣的形象：开市客是一家典型的大型零售商。

然而，这种看法忽略了更广泛的叙述。开市客不仅仅是在销售食品或纸巾——它在销售的是一种访问权。仓储模式更像是一种订阅业务，而不是传统商店。对于投资者来说，这种区别至关重要。

图片来源：Getty Images。

## 会员制是核心

开市客所做的一切都始于会员制。购物者支付年费加入，在 2025 财年（截至 2025 年 8 月 31 日），这些费用产生了 53 亿美元的收入。由于运营会员制的成本极低，几乎所有的收入都直接流入底线。

在 2025 财年的第四季度，公司拥有 8100 万付费会员（同比增长 6.3%），这推动了会员收入同比增长 14%。总会员收入增长率更高，因为公司在 2024 年 9 月 1 日分别将两种付费会员的费用提高了 5 美元和 10 美元。

最棒的部分？即使在开市客去年提高费用后，会员收入依然非常稳定。全球的续费率达到 90%——在美国和加拿大甚至更高。这是大多数企业梦寐以求的粘性。

很难不看到与流媒体服务或 **亚马逊** Prime 的相似之处。一旦客户购买，离开就像是放弃他们已经支付的价值。这种动态使得开市客的会员基础异常坚韧。

## 自我强化的模式

拥有像开市客的会员制这样高利润、可重复的收入来源是件好事。但会员制不仅仅是产生利润——它推动了开市客的整个战略。费用收入为公司提供了财务喘息空间，使其能够保持低价。这些低价吸引了更多的购物者，从而提升了销售量。更高的销售量改善了开市客与供应商的议价能力，带来了更好的价格。

这是一个随着时间推移而增强的循环。与许多通过促销或广告来吸引流量的零售商不同，开市客受益于一个鼓励客户自发回归的系统。对于投资者来说，这意味着更大的可预测性和减少对消费者行为波动的依赖。

此外，随着开市客随着时间的推移增加可比销售额，它由于更有效地利用固定资产而获得巨大的经营杠杆。经营杠杆直接流入利润率，开市客将其进一步回收用于提升客户价值——再次以更低的价格。

换句话说，存在一个自我强化的良性循环，使得开市客的商业模式随着时间的推移变得更加吸引人。

## 总会员数量在未来有望进一步增长

开市客已经拥有 1.45 亿持卡人——其中 8100 万是付费会员，每个付费会员有权获得两张会员卡。但尽管规模庞大，这家巨头只有 914 家门店。随着新门店的开设——通常每年 20 到 30 家——这些会员数量将自然增长。

国际市场是最明显的增长杠杆。例如，在中国，开市客在上海开设的第一家仓库吸引了数小时的排队。新开设地区的续费率已经接近北美水平，表明这一模式在不同文化中都有效。每个新仓库不仅增加销售额——还增加了每年复合增长的费用收入。

数字化举措是会员增长的另一个关键驱动因素。电子商务等服务对会员的费用低于非会员，会员可以访问全部库存。换句话说，非会员最终转为会员以享受开市客提供的全方位服务是有意义的，且费用更低。

## 这对投资者意味着什么？

开市客表面上可能看起来像一家传统的仓储连锁店，但在表面之下，它的运作方式更像是一种基于订阅的业务。会员制创造了粘性、可重复的收入，推动了低价和高流量的自我强化循环，并为开市客提供了一个坚实的基础，以继续在国内和国际上增长。

投资者通常重视订阅业务的稳定性和复合回报的潜力。开市客值得被纳入同样的讨论——不是因为它销售数字内容，而是因为它销售同样有价值的东西：客户渴望续费的日常节省。

对于长期投资者来说，这是一种值得关注的商业模式。

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