--- title: "中泰证券：9 月 M1 增速继续提升 预计季末理财资金回流" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/261517414.md" description: "中泰证券发布研报称，9 月 M1 增速继续提升，社融新增 3.53 万亿，超出预期。M2 与 M1 的剪刀差缩小，人民币存款增加 2.21 万亿。信贷仍是主要拖累，政府债支撑减弱。推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行及农业银行等区域和大型银行。" datetime: "2025-10-16T23:34:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/261517414.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/261517414.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/261517414.md) --- # 中泰证券：9 月 M1 增速继续提升 预计季末理财资金回流 智通财经 APP 获悉，中泰证券发布研报称，9 月社融新增 3.53 万亿，较去年同期少增 2297 亿元，新增规模高于万得一致预期 (3.27 万亿元)。9 月 M1 增速继续提升，M2 与 M1 的剪刀差继续缩小。9 月人民币存款增加 2.21 万亿元，在去年同期高基数下少增 1.53 万亿，预计活期存款考核压力下，季末时点理财等资金回流更加显著。银行股经营模式和投资逻辑从 “顺周期” 到 “弱周期”，重点推荐江苏银行 (600919.SH)、齐鲁银行 (601665.SH)、杭州银行 (600926.SH)、农业银行 (601288.SH,01288) 等区域银行和大型银行。 ## 中泰证券主要观点如下： **社融情况：**9 月社融新增 3.53 万亿，较去年同期少增 2297 亿元，新增规模高于万得一致预期 (3.27 万亿元)。新增社融同比增 8.7%，增速较 8 月下降 0.1 个百分点。 **社融结构分析：信贷仍是主要拖累项，政府债支撑力度进一步减弱。**具体来看，1、表内信贷：9 月人民币贷款新增 1.61 万亿元，较去年同期少增 3662 亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票增加 3235 亿元，同比多增 1923 亿元;信托贷款增加 62 亿，同比多增 56 亿;委托贷款增加 282 亿元，同比少增 110 亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债支撑力度进一步减弱。9 月政府债新增融资 1.19 万亿元，同比少增 3471 亿。②企业债融资在低基数下同比多增。随着 9 月资本市场好转，企业债与股票融资金额同比均有所增长，9 月新增企业债融资 105 亿，股票融资新增 500 亿，分别同比变化 +2031 亿、+372 亿。 9 月人民币贷款增加 1.29 万亿元，同比少增 3000 亿元，低于万得一致预期 (1.39 万亿元)。信贷余额同比增长 6.6%，增速较上月下降 0.2 个百分点。 **信贷结构分析：居民中长贷与企业短贷同比多增，票据同比少增 4712 亿元。**9 月新增贷款较去年同期少增 3000 亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化-1279 和 +200 亿。企业短贷、企业中长贷分别同比变化 +2500 和-500 亿;票据同比少增 4712 亿。具体来看：1、**企业贷款情况：短贷多增，票据利率较低、规模下降。**短贷在低基数下同比继续改善，企业中长贷在去年较高基数背景下同比多减，也反映出企业对未来市场前景、盈利预期较为谨慎。具体数据来看，9 月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为 +7100 亿、+9100 亿和-4026 亿，增量较上年同期变化分别为 +2500、-500 亿和-4712 亿。2、居民贷款情况：中长贷小幅多增，反映出地产市场小幅略回暖。具体数据来看，9 月居民短贷、中长贷分别为 +1421 亿元和 +2500 亿元，较去年同期分别变化-1279 和 +200 亿。3、非银信贷：减少 2348 亿元，较上年同期少减 356 亿。 **流动性与存款情况**：1、9 月 M1 增速继续提升，M2 与 M1 的剪刀差继续缩小。9 月 M0、M1、M2 分别同比增长 11.5%、7.2%、8.4%，较上月同比增速分别变化-0.2、+1.2、-0.4 个百分点。M2-M1 为 1.2%，剪刀差较上月缩小 1.6 个百分点。2、9 月人民币存款增加 2.21 万亿元，在去年同期高基数下少增 1.53 万亿，非银存款同比少增 1.97 万亿元，居民户存款同比多增 7600 亿元，企业存款同比多增近 1500 亿，预计活期存款考核压力下，季末时点理财等资金回流更加显著。 **投资建议**：1、银行股经营模式和投资逻辑从 “顺周期” 到 “弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱;但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性;两条选股逻辑。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行 (如农行、建行和工行);以及股份行中招商、兴业和中信等。 **风险提示**：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 ### 相关股票 - [600926.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600926.CN.md) - [ACGBY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ACGBY.US.md) - [601288.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601288.CN.md) - [01288.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01288.HK.md) - [600919.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600919.CN.md) - [601665.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601665.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [透视城商行一季报： 江苏银行盈利能力领先 成都银行资产质量优异](https://longbridge.com/zh-CN/news/286938060.md) - [高股息逻辑强化，险资重仓港股核心金融资产](https://longbridge.com/zh-CN/news/287183881.md) - [5 年亏损超 20 亿元！农银汇理基金投资总监卸任 “拳头产品”](https://longbridge.com/zh-CN/news/287064945.md) - [转型金融｜江苏银行落地全国首单水上运输业转型贷款](https://longbridge.com/zh-CN/news/286730445.md) - [深化绿色转型等方面合作！邹磊会见中国农业银行党委书记、董事长谷澍](https://longbridge.com/zh-CN/news/286488786.md)