<div id="readability-page-1">2025 年的中药行业，正站在一个新的转折点上。Wind 数据显示，2025 年 H1，A 股 69 家中药上市公司，近三分之一实现了营收正向增长，不到半数企业实现利润正增长。彼时有分析指出，中药行业已步入拐点时刻，曾经靠独家品种撑起高增长业绩的黄金时代即将一去不复返。 当时间来到 Q3，片仔癀交出营收、净利双双两位数暴跌的 “史上最差” 三季报更是验证了这一论断。 显然，提价不再灵验、渠道去库存持续，经销体系的疲态、消费端的降级、原料成本的高企，正在共同撕开那层 “稳健增长” 的外衣。 昔日凭借提价和稀缺性构筑的增长神话逐渐破灭，最直接体现的就是二级市场的用脚投票，截至 10 月 24 日收盘，片仔癀总市值仅剩 1090.31 亿元，距离 2021 年 2700 亿元的高峰时期，蒸发近六成。 但片仔癀的困境并非孤例，而是整个中药行业结构性拐点的缩影。传统的单品逻辑和资源红利正在消散，新的增长方式仍在摸索之中。 从提价驱动到创新驱动、从品牌溢价到体系竞争，中药产业必须在周期调整中完成一次价值重塑。 <h2>“中药茅” 神话破灭</h2> 截至 10 月 24 日收盘，片仔癀报 180.72 元/股，跌幅 0.42%，总市值 1090.31 亿元。这不仅是本周低点，更是过去四年来的最低点。要知道，2021 年片仔癀市值一度超过 2700 亿元，四年时间，蒸发近六成。 当然，引发这轮下跌的直接原因，直指片仔癀 10 月 17 日晚间披露的三季报。 如果说，2025 年中报的业绩数字还让二级市场怀疑片仔癀未来的盈利能力，那么当三季报发布之时，“中药茅” 神话破灭的消息在二级市场投资者心中几乎已经又确定了几分。 财报显示，片仔癀前三季度营收 74.72 亿元，同比下降 11.9%；归母净利润 21.29 亿元，下降 20.7%；扣非净利润 18.91 亿元，下降 30.4%；经营性现金流锐减 62.5%。其中第三季度尤为疲弱，营收仅 20.64 亿元，净利润 6.87 亿元，扣非净利润 4.38 亿元，三项核心指标同比降幅分别达到 26.3%、28.8% 和 54.6%。 <div> 这份 “三合一” 暴跌的财报，让外界再度聚焦这家享誉行业内外的 “中药茅”，昔日的高增长神话，似乎正被现实层层击破。 回望过去几年，片仔癀的高光时刻发生在 2021 年。当年公司营收首次突破 80 亿元，同比增长 23.2%；归母净利润达到 24.3 亿元，同比增长 45.46%，无论收入还是利润均创下历史新高。 然而，这样的高速增长并未延续。到 2022 年，片仔癀营收、净利润、扣非净利润增速骤降至个位数。此后两年，公司业绩陷入 “高低交替” 的疲态：一年两位数增长，一年个位数增长。直到 2025 年中报发布，净利润暴跌 16%，市场当时就猜测，这家传统中药龙头即将被拉回现实。 事实上，业绩波动的 “雷” 早在几年前便已埋下。 众所周知，片仔癀的核心产品片仔癀锭剂是一种清热解毒类中成药，具有消肿止痛、保肝护肝等功效，也因其国家绝密配方与珍稀原料成为囤货典型。原料中的天然牛黄、麝香极为稀少，其中麝香更受严格限制。 但稀缺性既是护城河，也是 “围墙”。 彼时，提价几乎等同于利润增长。有分析测算，2016-2019 年，公司出厂价上调 9%、零售价上调 6%，但销量却可以达到同比增长 92%，远高于提价幅度。显然，投机囤货的潮流推高了需求，对应到资本市场，预估的高需求变成了高估值，进一步放大了泡沫。 </div> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/28e0cfe4-6f13-44e3-9b18-9caea37534e7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="832" height="380" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/28e0cfe4-6f13-44e3-9b18-9caea37534e7.png"/> 数据来源：Wind 据其三季报显示，截至 9 月 30 日存货高达 61.6 亿元，较 2024 年 12 月 31 日增加超 10 亿元，应收帐款超 9.7 亿元，9 个月增加了超 23%。 不过，更深层的隐忧还在于产品结构过于单一。与云南白药、同仁堂等老牌中药企业相比，片仔癀在多元化布局上明显滞后。无论是大健康产品、化妆品等消费品，还是创新中药开发，片仔癀始终围绕锭剂这一核心产品展开，其他业务贡献有限。 当昔日的高价神话开始失效，片仔癀也暴露出过度依赖单一产品的脆弱现实。 而从高价神话到业绩泥潭，片仔癀的故事也折射出传统中药产业的拐点时刻。过去依赖独家产品与品牌形象支撑的模式，正在被新的市场逻辑重构。当原材料成本难降、消费降级、监管趋严时，中药龙头必须回答一个更加本质的问题：没有提价和炒作，增长的第二曲线在哪里？ 本文作者：Erin，来源：E 药经理人，原文标题：《千亿市值岌岌可危！利润暴跌 20% 后，“中药茅” 片仔癀靠什么翻盘？》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

云南白药

同仁堂国药

片仔癀

片仔癀在 2025 年中药行业面临转折点，三季报显示营收和净利双双暴跌，分别下降 11.9% 和 20.7%。市值从 2021 年的 2700 亿元降至 1090.31 亿元，蒸发近六成。行业整体结构性拐点显现，传统增长模式逐渐消失，片仔癀需探索新的增长方式以应对挑战。

- 2025 年中药行业面临结构性拐点，片仔癀营收和净利双双暴跌。  
- 片仔癀三季报显示，营收同比下降 11.9%，净利润下降 20.7%。  
- 行业需从提价驱动转向创新驱动，重塑价值。  