华福证券：情绪助推猪价反弹 关注二育进场持续性

智通财经 APP 获悉，华福证券发布研报称，前期养殖端大猪集中出栏，导致大猪存栏下降，推动肥标价差走阔，提升了二次育肥进场积极性，10 月 11-20 日二育肥销量占比为 2.09%，环比增长 1.07 个百分点。此外，气温下降带动基础消费回暖，低猪价激发养殖端的惜售情绪，共同推动了猪价反弹。长期来看，近期猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。

华福证券主要观点如下：

生猪养殖：情绪推动猪价反弹，关注二育进场持续性

上周猪价上涨。前期养殖端大猪集中出栏，导致大猪存栏下降，推动肥标价差走阔，提升了二次育肥进场积极性，10 月 11-20 日二育肥销量占比为 2.09%，环比增长 1.07 个百分点。此外，气温下降带动基础消费回暖，低猪价激发养殖端的惜售情绪，共同推动了猪价反弹。10 月 24 日全国生猪均价为 11.81 元/公斤，周环比 +0.63 元/公斤。

上周生猪出栏均重继续下滑。周内二次育肥进场积极性提升，集团企业生猪销售顺畅，出栏均重环比小幅下降。同时散户因肥标价差走扩，惜售情绪增强，出栏均重下滑明显。截至 10 月 24 日当周生猪出栏均重 127.90（周环比-0.35kg），其中集团场均重 123.94kg（周环比-0.14kg）、散户均重 142.21kg（周环比-0.57kg）。

短期来看，10 月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比 +5.48%/+7.32%/+5.14%，供应增量明显。短期猪价上涨主要由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动。而猪价上涨将抬高二次育肥成本，关注二育进场持续性。长期来看，近期猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。9 月涌益/钢联/卓创能繁环比-0.84%/-0.33%/-1.05%，上月环比 +0.07%/-0.80%/-1.11%，关注能繁变动情况。

标的方面，建议关注邦基科技 (603151.SH)、天康生物 (002100.SZ)、牧原股份 (002714.SZ)、温氏股份 (300498.SZ)、德康农牧 (02419) 等。

牧业板块

肉牛：短期价格小幅回落，长期肉牛周期或迎上行。10 月 24 日犊牛/育肥公牛价格 32.13/25.67 元/公斤，周环比-0.19%、-0.23%，年初至今累计上涨 33.26%、9.05%。中长期来看，受此前长期亏损影响，产能大量出清，能繁母牛去化效应将逐步传导，预计中长期肉牛供应趋紧，2026-2027 年牛价进入上行周期。

原奶：奶价低位震荡，产能去化有望持续。当前原奶价格处于周期底部，10 月 17 日行业原奶价格 3.04 元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌 31%。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，原奶价格周期有望后续企稳回升。关注优然牧业 (09858)、中国圣牧 (01432)。

家禽板块

白鸡：价格整体持稳。当前市场空棚率较高，种禽企业排苗计划紧张，叠加毛鸡价格偏强运行，苗价坚挺。10 月 24 日行业白羽肉鸡价格为 6.88 元/公斤，周环比 +0.01 元/公斤；行业肉鸡苗价格为 3.32 元/羽，周环比 +0.03 元/羽。当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份 (002458.SZ)、圣农发展 (002299.SZ)、禾丰股份 (603609.SH) 等。

蛋鸡：蛋价下跌，苗价持平。上周鸡蛋均价 6.06 元/kg，周环比 +0.07 元/kg，蛋鸡苗 2.65 元/羽，周环比 +0.05 元/羽。蛋价下跌，静待产能去化驱动鸡蛋行情回暖。建议关注晓鸣股份 (300967.SZ)。

农产品：豆粕价格触底反弹，关注中美谈判结果指引

现货端，上周现货价格先跌后涨，10 月 24 日豆粕现货价 2984 元/吨，周环比-26 元/吨。期货端，上周初豆粕期价延续跌势，主力合约最低下探至 2852 元/吨的低位，随后在进口成本支撑和豆粕库存下降的共同作用下触底反弹。10 月 24 日豆粕 2601 合约收 2933 元/吨，周环比 +65 元/吨。近期油厂压榨利润不佳，挺价意愿增强，豆粕价格下方空间有限。中期来看，豆粕价格有望在进口成本的支撑下偏强运行。10 月 24 日至 27 日中美在马来西亚举行经贸磋商，继续关注中美贸易政策变化、南美种植天气等。建议关注豆粕 ETF。

风险提示

动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。