智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，2025 年，TC benchmark 大幅下调使得矿山成本松动，铜价显著上行，2025 年铜矿利润或继续维持 2024 年以来的 60% 的高位，然而铜矿的供应增速却与之背道而驰、拐头向下。近年来，我国不少铜矿企业延伸至非洲、南美洲等资源富集地区，在高成本和资源保护主义等压力下，通过并购、收购、合资等方式增厚储备。此外，配套基础设施建设亦在不断发力，进一步提升生产与运输等效率，达到降低长期成本目的。<h2>天风证券主要观点如下：</h2>2025 年铜矿供应增速下滑据矿企 Q2 财报及更新信息，2025 年铜矿生产预计增减相抵，预计整体增速约-0.12%，铜矿供应增速较年初下调，较 2024 年增速下滑。2025 年，TC benchmark 大幅下调使得矿山成本松动，铜价显著上行，2025 年铜矿利润或继续维持 2024 年以来的 60% 的高位，然而铜矿的供应增速却与之背道而驰、拐头向下。新扩建谨慎 + 生产成本高企，支撑全球铜矿干扰率高位，长期增速恐不乐观，考虑干扰 2026 年增速或约为 2%防御性资本开支阶段，铜矿新扩建项目本就受限，且常因初始投资较大、资源保护等人为因素影响而出现建设进度不及预期的情况。2020 年之后，铜矿生产成本高企，尾部高成本矿山生产的脆弱性突出，存在价格高波动时的减停产情形。铜价领先铜矿周期约 1 年左右，2024-2025 年的高利润格局理应支撑 2025-2026 年铜矿产出增加，但在干扰率高位背景下，增速恐不乐观。供应的屡屡不及预期或对价格形成长期托底，而其无法顺畅传导至供应放量亦将进一步巩固价格相对底部。铜价支撑铜矿企业盈利，关注版图不断扩张的资源标的我国铜矿储量仅占全球 4%，但产量占比为 8%，显示出采储的失衡与资源的稀缺特征，企业亟需向资源国拓展版图。近年来，我国不少铜矿企业延伸至非洲、南美洲等资源富集地区，在高成本和资源保护主义等压力下，通过并购、收购、合资等方式增厚储备。此外，配套基础设施建设亦在不断发力，进一步提升生产与运输等效率，达到降低长期成本目的。标的方面建议关注：紫金矿业 (601899.SH)、五矿资源 (01208)、洛阳钼业 (603993.SH)、金诚信 (603979.SH)、西部矿业 (601168.SH) 等。风险提示样本选取风险，主观判断风险，中美贸易摩擦导致的经营风险，公司拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险，拟合测算风险

西部矿业

紫金矿业

洛阳钼业

天风证券发布研报指出，2025 年铜矿供应增速将下滑，预计整体增速约为-0.12%。尽管 TC benchmark 大幅下调使矿山成本松动，铜价将显著上行，铜矿利润可能维持在 60% 的高位，但新扩建项目受限，生产成本高企，导致长期增速不乐观。2024-2025 年高利润格局可能支撑铜矿产出增加，但干扰率高位将影响增速。

天风证券：铜矿供应增速下滑 铜价支撑铜矿企业盈利

天风证券：铜矿供应增速下滑铜价支撑铜矿企业盈利