智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，站在当前时点看白酒板块投资机会，市场仍具有分歧：一方面 2025Q3 酒企业绩同比预期大幅转降。另一方面估值持仓双低位，供需两端积极因素边际增加。1) 结合双节动销看行业需求环比修复，市场对业绩和价格预期较为充分，估值将随需求改善而修复，且对政策预期、流动性改善更敏感，属于第一阶段，由股息率定价。2) 展望估值修复的第二阶段，当行业供需关系改善，价格、业绩等景气指标兑现，市场对白酒资产 “长久期信仰” 回归。该行认为行业筑底信号增多，板块进入布局阶段。<h2>国信证券主要观点如下：</h2>股价与业绩节奏多数公司股价底部在 2013Q4-2014Q1 确认，2013Q3 起业绩降幅扩大、景气度持续磨底，但股价反映温和、跟随牛市整体呈上涨。我该行发现 2013Q3 表观降幅进一步扩大，而三季报后股价反映较为平稳，披露时点后 1 个月内多数公司跑出绝对收益，主因 1) 股价对业绩降速预期的消化已较为充分，2013 年初至三季报酒企跌幅在 30-55%;2) 2013Q4 起经济改革预期加强，白酒短期景气度磨底不改中长期行业逻辑，板块估值跟随流动性回暖逐步修复;3) 高端批价同比降幅收窄进一步加强底部信号，如飞天 2013Q4 批价同比跌幅收窄，股价于 2014Q1 筑底回升。进一步看，个股股价表现依然和基本面挂钩，其中 1) 区域龙头古井、老白干、洋河下滑幅度小于整体，相对板块具有超额;2) 五粮液在 13Q3 出清力度加强后 1 个月内有所补涨，反应市场对高端白酒经营久期的信心。酒企经营策略借力渠道放大品牌、产品优势，是调整周期中不变的命题。调整阶段中酒企经营策略传递供给端改变的信号，2013-2015 年周期中：1) 高端酒重视品牌力的维护，茅台重心回到 “拓客”，高度国窖批价超过五粮液;供需问题进一步突出后公司开始撬动渠道和产品的工具，如茅台允许票据、放开经销权、通过定制酒补充收入，五粮液面对渠道压力主动补贴经销商、建立平台运营商制度等，老窖加强控盘分利保证渠道利润。2) 区域龙头酒企退守基地市场，省外转向单点聚焦，洋河、古井加强下沉市场精耕和企业团购渠道培育，汾酒省内加强招商铺货、也采用定制酒开发模式。3) 扩张型次高端调整较早、调幅更大，策略变化与行业趋势一致，如舍得、酒鬼、水井坊均加大中低端产品和大众消费场景的放量，舍得逐步开始小商/团购商/异业经销商的招募，酒鬼酒阶段性把湖南省内作为重点。今年以来酒企增长工具减弱，主流公司开始通过渠道、产品释放压力，与上轮周期相似，可视作供给端调整也在加速探底。风险提示：经济及需求复苏不及预期;库存去化速度慢，主要产品价格持续下滑;竞争格局恶化导致过度投入费用，酒企净利率受损;食品安全问题等。

泸州老窖

酒鬼酒

老白干酒

贵州茅台

五粮液

国信证券发布研报指出，白酒行业正出现筑底信号，市场对投资机会存在分歧。尽管 2025 年第三季度酒企业绩预期大幅下降，但估值和持仓处于低位，供需两端的积极因素逐渐增加。预计行业需求将逐步修复，市场对白酒资产的信心将回归。整体来看，白酒板块进入布局阶段。

国信证券：白酒行业筑底信号增多 板块进入布局阶段

国信证券：白酒行业筑底信号增多板块进入布局阶段