--- title: "国信证券：黄金 4400 是美元霸权 “终结的开始”" description: "国信证券发布研报指出，黄金价格突破 4400 美元/盎司是美元霸权 “终结的开始”。这一价格标志着黄金总市值与美债总规模基本持平，首次挑战美债的全球储备货币地位。若美国财政政策不改善，黄金的长期上涨趋势将持续，未来黄金市值有望超越美债。" type: "news" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/263220930.md" published_at: "2025-10-29T06:39:03.000Z" --- # 国信证券：黄金 4400 是美元霸权 “终结的开始” > 国信证券发布研报指出，黄金价格突破 4400 美元/盎司是美元霸权 “终结的开始”。这一价格标志着黄金总市值与美债总规模基本持平，首次挑战美债的全球储备货币地位。若美国财政政策不改善，黄金的长期上涨趋势将持续，未来黄金市值有望超越美债。 智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，10 月，黄金上涨至近 4400（美元/盎司，下同），随后回落至 4000 以下。黄金 4400 是一个里程碑价格，意味着黄金总市值与美债总规模基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位的体现，也是美元霸权 “终结的开始”。如果美国财政政策收支平衡不改善，黄金的长线上涨大概率不会止步。长期来看，黄金突破 4400，进而市值超越美债是高确定性事件。 ## 国信证券主要观点如下： **重新认识美债——曾经的全球储备 “良币”** 在大类资产配置理论——“实质性供应量” 体系中，实质性供应量增速决定资产的投资/持有价值。增速越低，资产越稀缺，越有价值。对于一门货币来说，若实质性供应量增速>实际经济增速，它的定位是 “流通型货币”；若实质性供应量增速<实际经济增速，它的定位是 “价值储藏型货币”。 1970 年代金本位破除后，美元（实质性供应量增速=M2 增速）是流通型货币，美债（实质性供应量增速=非利息赤字/期初债务规模）是价值储藏型货币。美元与美债共同构建了双轨制的全球储备信用货币系统。随着 2008 年、2020 年美国联邦政府两轮激进的债务扩张，美债两度 “稀释”，已失去价值储藏型货币地位。 **黄金是仅存的全球性价值储藏型货币，市值追平美债只是开始** **黄金的质性供应量（已开采量）增速不足 2%，满足价值储藏型货币定义。**2020 年前，黄金和美债共同执行全球性价值储藏型货币的职能。由于美债有一些额外的便利性，因此黄金居于次要地位，总市值低于美债规模；但当美债 “稀释” 后，黄金成为仅存的全球性价值储藏型货币，开始了对美债的替代。 目前，美债总规模约为 32 万亿美元，黄金的已开采量预计在 2025 年达到 22 万吨，约合 71 亿盎司，用美债总规模÷黄金已开采量，将得到黄金单价为 4400-4500。在里程碑式的价位面前，黄金可能需要时间反复试探，但我相信黄金的 4400 只是开始，而非终结。 **重塑联邦财政纪律几乎是打破黄金逻辑的唯一途径** 货币问题的关键在印钞行为上，失去纪律的美国联邦财政让黄金与美债走势分道扬镳，而失去纪律的美联储货币政策加速了这个过程。若要破解黄金的长牛逻辑，重塑财货纪律几乎是唯一解。 **美债的实质性供应量增速是非息赤字/债务规模，如果美债要重塑良币地位，那么实质性供应量增速要长期回到 2% 以内，**可得非息赤字要限制在 6400 亿美元以内，加上约 1.15 万亿的利息支出，整体赤字要小于 1.79 万亿美元。目前，市场对美国 2026 年联邦赤字的一致预期是 2.1 万亿美元。也就是说，砍掉约 3100 亿的非息赤字才能打破黄金对美债的替代逻辑。这在当下的美国是难以实现的。 **风险提示** 美国财政政策的不确定性；美国货币政策的不确定性；美国及全球政经军格局的不确定性；黄金勘探的不确定性。 ### Related Stocks - [GLD.US - 黄金 ETF - SPDR](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLD.US.md) - [002736.CN - 国信证券](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002736.CN.md) - [07299.HK - 南方两倍看多黄金](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07299.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | Gold is down by 2.02% | Gold decreased 2.02% to 4890.35 USD/t.oz | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276095374.md) | | BMO Says British Columbia Projects A "Hefty" Provincial Deficit | BMO Says British Columbia Projects A "Hefty" Provincial Deficit | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276220763.md) | | Gold's rally isn't a sign of a commodity supercycle, Goldman Sachs says | Gold's rally isn't a sign of a commodity supercycle, Goldman Sachs says | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276038117.md) | | Gold & Silver Look to Snap a Two Day Losing Streak | Gold & Silver Look to Snap a Two Day Losing Streak | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276245673.md) | | Ongwe Minerals commences drill program on its gold exploration projects in Namibia | Ongwe Minerals commences drill program on its gold exploration projects in Namibia | [Link](https://longbridge.com/zh-CN/news/276227648.md) | --- > **免责声明**：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。