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title: "浙商证券：25Q3 银行营收利润增速韧性强 Q4 有望深蹲起跳"
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description: "浙商证券发布研报指出，2025 年第一至第三季度上市银行业绩略超预期，营收增速持平，利润增速小幅提升。大行业绩全面转正，中小行业绩表现参差不齐。预计 2025 年第四季度市场风格将再平衡，银行股有望反弹。"
datetime: "2025-11-03T06:17:40.000Z"
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# 浙商证券：25Q3 银行营收利润增速韧性强 Q4 有望深蹲起跳

智通财经 APP 获悉，浙商证券发布研报称，25Q1-3 上市银行业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升。驱动因素来看，25Q3 息差对营收拖累边际改善，减值对利润贡献加大；规模与非息增速放缓拖累营收表现，成本费用与税收支出加大拖累利润表现。分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半。银行三季报营收利润增速韧性强，大行业绩全面转正，中小行息差回升幅度超预期。前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，Q4 有望深蹲起跳。

## 浙商证券主要观点如下：

**业绩概览：上市行营收同比增速基本稳定于 0.9%、利润同比增速提升至 1.6%**

**25Q1-3 上市银行业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升。**25Q1-3 上市银行加权营收、归母净利润同比增 0.9%、1.6%，增速较 25H1 放缓 0.1pc、提升 0.8pc。驱动因素来看，25Q3 息差对营收拖累边际改善，减值对利润贡献加大；规模与非息增速放缓拖累营收表现，成本费用与税收支出加大拖累利润表现。

**分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半。**其中，农行、交行、中行、工行业绩好于预期，建行单季息差降幅相对较大，邮储资产质量仍有压力。股份行和城商行息差环比反弹力度较大，平均 5bp，好于预期，重庆、齐鲁、厦门业绩表现显著超预期，招行、青岛、宁波、江苏、长沙、常熟业绩表现好于预期。

**驱动因素：量价平衡新关系，量能走弱但息差企稳，以量补价能力将提升**

**(1) 规模增速下降。**25Q1-3 上市行资产规模同比增长 9.3%，增速较 25H1 收窄 0.3pc。贷款增速向下，金融投资增速向上。从各类型资产来看，25Q1-3 上市行贷款增速环比收窄 0.3pc 至 7.7%，有效信贷需求仍显不足；金融投资增速环比提升 0.9pc 至 15.8%，与政府债券发行节奏较为吻合。城农商行扩表动能修复。从银行类型来看，国股行资产增速环比收窄 0.4pc，城农商行资产增速环比提升 0.6pc。

**(2) 息差环比企稳。****整体来看，25Q3 上市行单季息差 (期初期末口径，下同) 环比 +0.3bp 至 1.37%，息差表现符合预期。**资负两端来看，25Q3 上市行资产收益率环比-7bp 至 2.81%，负债成本率环比-8bp 至 1.56%。参考披露 25Q3 细项数据的招行、平安来看，资产端各类资产均环比下降，25Q3 招行、平安贷款收益率分别环比下降 13bp、9bp，债券投资利息收益率分别环比下降 7bp、8bp；负债端来看，存款成本率和同业负债成本率下降幅度较大，招行、平安存款成本率分别环比下降 10bp、12bp，同业负债成本率分别环比下降 8bp、20bp。

**各类银行来看，股份行和城商行息差反弹力度超预期，主要得益于资产端环比降幅好于预期，负债端改善幅度大于资产端降幅。**25Q3 国有行、股份行、城商行、农商行单季息差环比-2bp、+5bp、+4bp、+1bp 至 1.28%、1.59%、1.45%、1.51%。展望全年，预计息差有望继续走稳，主要考虑降息空间有限，同时存款改善利好将继续释放。

**(3) 非息增速收窄。**25Q1-3 上市行非息收入同比增长 5.0%，增速环比收窄 2.0pc。**中收：增速环比改善。**25Q1-3 上市行手续费佣金收入同比增长 4.6%，增速环比提升 1.5pc，各类银行的中收增速均有一定程度改善。猜测与资本市场回暖，存款搬家趋势等因素相关，理财、代销、托管等业务收入进一步修复。

**投资：增速环比下降。**25Q1-3 上市行债券交易类收入 (公允价值波动 + 投资收益) 同比下降 0.6%，由 25H1 的正增 1.1% 转为负增。从银行类型来看，三季度国有行金融市场优势巩固，债券交易类收入同比增长 24.7%，增速环比提升 4.5pc。中小银行跌幅进一步扩大。股份行、城商行交易类收入分别同比下降 19.1% 和 13.6%，降幅分别环比走阔 6.1pc 和 7.9pc；农商行则同比增长 1.9%，增速环比收窄 5.2pc。

规模上，金融投资保持扩表。从账户分类来看，国股行增配 AC 账户，AC 账户规模分别环比增长 5.5% 和 3.4%，高于整体金融投资增速；城商行发力 OCI 账户，OCI 账户规模环比增长 9.2%，高于整体金融投资增速；农商行 AC 账户和 TPL 账户三季度出现缩表，分别环比下降 1.9% 和 5.9%。价格上，债市深度回调。

截至 2025 年 9 月 30 日，中债新综合全价指数收盘价较上季末下跌 1.5%，10 年国债到期收益率较上季末上行 21bp。OCI 储备来看，仍有部分 OCI 待释放。25Q3 末若将权益项下其他综合收益全部释放，预计仍可支撑 5.2pc 的全年营收。展望未来，四季度债市震荡，金市业务去年基数偏高，预计非息收入对营收贡献将继续承压

**(4) 零售压力仍存。存量指标来看，不良指标平稳、关注指标波动。**25Q3 末 42 家样本银行加权平均不良率环比持平于 1.23%，32 家样本银行加权平均关注率环比上升 2bp 至 1.69%。结构上，注意到国有行 (仅交行、邮储)、农商行关注率环比波动明显，判断仍然受到零售资产拖累。生成指标来看，不良生成改善，部分银行风险暴露压力过峰。39 家样本银行简单平均的 25Q3TTM 不良生成率环比改善 3bp。结构上，股份行和农商行不良生成水平环比改善，主要是一些风险压力较大的银行边际改善，例如平安、青农等。

**不同贷款来看，零售风险延续。**25Q3 零售不良延续上行态势，对公不良继续改善，以招行与交行为例。25Q3 末招行、交行零售不良率环比分别 +1bp、+8bp，而对公不良率环比分别-5bp、-6bp。进一步来看，小微贷款不良压力大。25Q3 末招行、交行小微贷款不良率环比分别 +15bp、+12bp。展望未来，银行股资产质量有望继续保持平稳。但结构上来看，零售风险行业性暴露、对公不良继续改善的分化态势或将延续。

**(5) 中期分红增加。**2025 年披露中期分红方案的银行增加，首次中期分红的银行有股份行中的招行、兴业；城商行中的宁波、长沙；农商行中的苏州和无锡地区的 5 家上市农商行。部分银行 2025 年中期分红率较 2024 年有所提升。2025 年中期分红率较 2024 年全年分红率有提升的银行包括常熟银行、上海银行、厦门银行、杭州银行、中信银行，其中常熟银行提升幅度最大 (提升 5.5pc)。

**推荐组合**

浦发银行 (600000.SH)、南京银行 (601009.SH)、上海银行 (601229.SH)、江苏银行 (600919.SH)、农业银行 (601288.SH)、交通银行 (601288.SH)，关注齐鲁银行 (601665.SH)、H 股大行。

**风险提示**

宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期，测算与实际存在偏差。

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