智通财经 APP 获悉，星展发布研报称，长城汽车 (02333) 正加快出海以提升增长动能，因预期中国国内汽车市场将于 2026 年放缓。星展降长城汽车目标价由 23 港元降至 19 港元，相当于预测明年市盈率 10 倍 (原先为预测今年市盈率 12 倍)，维持 “买入” 评级。 该公司已规划海外生产网络，以支持销售并改善投资回报。例如，其巴西工厂 (产能 5 万辆) 计划进军拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂 (产能 8 万辆) 触及东盟/亚洲市场。这亦应有助于部分缓解俄罗斯市场增长放缓的影响，因俄罗斯占其汽车销售业务约 10%。这些设施将生产其哈弗系列 (H6、H9 等)、ORA 及更多车型，以缩短交货时间。星展表示，长城汽车第三季度毛利率压力 (同比减 1.3 个百分点;按季度减 1.6 个百分点至 17.2%)，主要因新车型广告及推广相关费用增加 (部分与市场竞争相关)，及直销通路网络扩张。星展预期，扩张后的网络所带来更高销售效率，有望令 2026 的产品毛利率水平维持在约 19% 的更稳定水平。因此，星展银行预计，长城汽车 2024 至 2026 盈利年均复合成长率为 10%，受营收增长率 13.7% 增长作为支撑。

长城汽车

星展银行将长城汽车目标价从 23 港元下调至 19 港元，维持 “买入” 评级。预计 2024 至 2026 年年均复合盈利增长率为 10%，营收增长率为 13.7%。长城汽车加快国际扩张，计划在巴西和泰国建立生产网络，以提升销售和投资回报。尽管第三季度毛利率有所压力，星展预计未来销售效率提升将稳定毛利率至约 19%。

星展：降长城汽车目标价 19 港元 评级 “买入”

星展：降长城汽车目标价 19 港元评级 “买入”